칼시, 400억 달러 성장 스토리… 거래량 의혹에 직면

암호화폐 파생상품 거래소 칼시(Kalshi)가 내년 10월까지 진행 예정이었던 거래량 인센티브 프로그램을 조기 종료하고 새로운 예치 및 거래 보상 체계로 전환한다. 이는 플랫폼 활동 급증 속에서 신규 및 기존 거래자 확보, 재활성화, 유지에 대한 지출을 보다 효과적으로 통제하려는 움직임이다. 이번 결정은 기록적인 거래량을 바탕으로 400억 달러 규모의 펀딩 유치 추진에 대한 기대감이 커지는 가운데, 거래의 질에 대한 의문이 제기되면서 나왔다.

칼시는 암호화폐 시장에서의 거래 활동에 대한 조사 강도가 심화됨에 따라, 거의 1년 앞당겨 거래량 인센티브 프로그램을 종료한다고 밝혔다. 상품선물거래위원회(CFTC)에 제출된 9월 28일자 서류에 따르면, 해당 프로그램은 10월 13일 이전에 종료되지 않을 것이라고 명시되어 있다. 이 프로그램은 원래 2027년 10월 1일까지 운영될 예정이었으나, 계획보다 훨씬 앞당겨진 종료 시점은 주목할 만한 변화다.

이러한 결정은 칼시가 영구 선물 시장에서의 거래 패턴에 대한 의문이 제기되면서 이루어졌다. 일부 연구자들이 이더리움 영구 선물 거래에서 약 5,500달러를 중심으로 한 반복적인 거래를 식별한 후, CFTC가 해당 활동에 대한 조사를 진행하고 있다는 보도가 나왔다. 이에 대해 칼시 측은 조사를 받고 있지 않으며, 세탁 거래 혐의를 부인한다고 밝혔다. 칼시 측은 반복적인 거래가 시장 조성자들이 고정된 크기의 호가를 제시하고, 이를 다른 거래자들이 반복적으로 체결하는 과정에서 발생했다고 설명했다.

이번 서류에는 프로그램 종료가 이러한 우려와 직접적인 관련이 있거나 조기 종료 이유가 명시되어 있지는 않다. 다만, 프로그램 규정에 따라 거래소는 재량에 따라 프로그램을 종료할 수 있었다.

칼시의 거래량 인센티브 프로그램은 거래소의 중앙 한도 주문서(CLOB) 상의 활동을 증대시키기 위해 고안되었다. 이를 통해 거래소는 적격 시장을 지정하고 고정된 보상 풀을 설정할 수 있었다. 거래자들은 자신이 기여한 적격 거래량의 비율에 따라 보상을 받았으며, 이벤트 계약의 경우 참가자당 계약당 최대 0.5센트로 제한되었다. 영구 선물 계약 역시 이 프로그램의 대상이었으며, 일반적인 3센트에서 97센트의 자격 가격 범위에서 면제되었다.

이러한 인센티브 구조는 이제 칼시가 거래자를 유치하고 유지하기 위한 지출 방식을 보다 유연하게 통제할 수 있도록 하는 광범위한 체계로 대체된다.

**칼시, 표적 거래자 보상으로 전환**

거래량 프로그램 종료 서류를 제출하기 며칠 전, 칼시는 CFTC에 새로운 예치 및 거래 보상 인센티브 프로그램을 제출했다. 규제 기관의 기록에 따르면, 수정된 버전이 9월 25일에 접수되었으며, 9월 28일을 가장 빠른 효력 발생일로 설정했다.

두 프로그램은 공식적으로 대체 관계에 있다고 명시되지는 않았으며, 기존 프로그램이 종료되기 전까지는 서로 중복될 수 있다. 그럼에도 불구하고, 새로운 체계는 칼시가 인센티브를 배포하는 방식을 변화시킨다. 기존에는 각 거래자의 시장 거래량 점유율에 따라 고정된 풀을 분배했지만, 새로운 방식으로는 예치, 거래 활동 또는 둘 다에 연계된 기간 한정 프로모션을 제공할 수 있게 되었다. 이러한 프로모션은 3일에서 90일까지 실행될 수 있으며, 계정 연령, 자금 보유 여부, 이전 거래 활동, 비활동, 지리적 위치, 특정 프로그램 참여 이력 등 다양한 기준에 따라 그룹을 타겟팅할 수 있다.

이는 칼시가 특정 거래 활동을 장려하거나, 신규 사용자를 유입시키거나, 휴면 계정을 다시 활성화하는 등 전략적인 목표 달성을 위해 인센티브를 보다 정밀하게 활용할 수 있음을 의미한다. 예를 들어, 특정 이벤트 계약 거래에 보너스를 지급하거나, 대규모 예치에 대해 추가 보상을 제공하는 방식이다. 이러한 유연성은 시장 상황 변화나 경쟁 환경에 보다 신속하게 대응하고, 효율성을 극대화하는 데 기여할 것으로 기대된다.

**거래량 의혹과 시장 투명성 문제**

칼시의 성장 스토리가 400억 달러 규모의 펀딩 유치 기대감으로 고조되는 가운데, 거래량의 질에 대한 의문이 제기되는 것은 그리 긍정적인 신호는 아니다. 특히 암호화폐 파생상품 시장은 규제 당국의 주목을 받고 있으며, 투명성과 공정성에 대한 요구가 더욱 커지고 있다. 칼시가 반복적인 거래 패턴에 대한 해명을 내놓았지만, 시장 참여자들과 규제 당국은 이러한 설명이 거래소의 실제 활동을 얼마나 정확하게 반영하는지 면밀히 주시할 것이다.

이러한 의혹들은 칼시가 거래량 인센티브 프로그램을 조기 종료하고 새로운 보상 체계로 전환하는 이유를 더욱 분명하게 설명해 준다. 과거의 인센티브 프로그램이 거래량 자체의 양적 팽창에 초점을 맞추었다면, 새로운 프로그램은 거래의 질적 측면과 전략적 목표 달성에 더 중점을 둘 것으로 보인다. 이는 단순히 더 많은 거래를 유도하는 것을 넘어, 실제 시장 활동을 촉진하고 플랫폼의 건전성을 강화하려는 노력의 일환으로 해석될 수 있다.

**향후 전망 및 투자자 영향**

칼시의 이번 전략 전환은 암호화폐 파생상품 시장의 발전 방향을 보여주는 중요한 사례가 될 수 있다. 단순히 양적인 성장에 집중하기보다는, 투명하고 지속 가능한 성장을 위한 질적인 개선에 초점을 맞추는 것은 장기적인 성공을 위해 필수적이다. 칼시가 새로운 보상 프로그램을 통해 어떻게 거래 활동을 관리하고, 시장의 신뢰를 회복하며, 규제 당국의 요구사항을 충족시킬지가 향후 주목해야 할 관전 포인트가 될 것이다.

또한, 이러한 변화는 다른 파생상품 거래소들에게도 시사하는 바가 크다. 시장 참여자들의 신뢰를 얻고 규제 환경에 부응하기 위해서는 거래의 투명성을 확보하고, 불필요한 의혹을 해소하려는 노력이 선행되어야 할 것이다. 칼시의 이번 행보가 암호화폐 파생상품 시장 전반의 투명성과 건전성 강화에 기여할 수 있을지 귀추가 주목된다.