마이클 세일러의 비트코인 상품, 자사 매입 의존도 커져
CryptoSlate2026년 10월 9일 18:400
마이클 세일러가 이끄는 비트코인 투자 기업인 스트래티지(Strategy)가 발행한 주요 비트코인 금융 상품인 STRC(Strategy STRC Variable Rate Preferred Stock)의 시장 거래량이 상당 부분 자사 매입에 의존하고 있다는 분석이 나왔다. 이는 해당 상품의 유동성과 지속 가능한 투자자 수요에 대한 의문을 제기하고 있다.
블록체인 데이터 분석 업체인 키락(Keyrock)의 최근 보고서에 따르면, 지난 9월 대부분의 주간 거래량에서 STRC가 차지하는 비중은 20%를 넘어섰으며, 일부 주간에는 28%까지 치솟기도 했다. 이러한 수치는 STRC 시장 유동성이 독립적인 투자자들로부터 얼마나 발생하는지, 그리고 스트래티지가 매입을 줄일 경우 거래 조건이 어떻게 변할 수 있는지에 대한 질문을 던진다.
STRC는 스트래티지의 비트코인 축적을 위한 금융 채널로서 중요한 역할을 해왔다. 스트래티지는 지난 10월 4일 기준으로 총 20억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 중 약 14억 5천만 달러를 집행했으며, 약 5억 4720만 달러의 잔여 매입 여력을 남겨두고 있다. 이러한 자사주 매입은 STRC 주가를 부양하는 데 기여했으며, 해당 주식은 6월 중순 70달러대에서 약 99.50달러까지 회복하여 액면가 100달러에 근접했다.
그러나 이러한 자사주 매입은 임의적인 조치로, 스트래티지는 언제든지 프로그램을 수정, 중단 또는 종료할 수 있다. 이는 비트코인 축적을 위한 선호 증권을 지속 가능한 자금 조달 채널로 구축하려는 기업 입장에서 중요한 우려 사항이다. 즉, 발행사의 지속적인 개입 없이도 해당 증권이 투자자 수요를 유지할 수 있을지가 관건이다.
STRC는 이미 시장에서 가장 활발하게 거래되는 선호 증권 중 하나로, 일평균 약 1억 5천만 달러의 거래량을 기록하고 있다. 키락의 분석에 따르면, STRC는 일반적으로 10bp(0.1%)의 가격 변동을 일으키기 위해 약 2800만 달러의 거래량을 흡수할 수 있는 것으로 나타났다. 이는 경쟁 상품인 스트라이브(Strive)의 SATA나 스트래티지의 고정 금리 선호 증권보다 훨씬 높은 수치로, 이들은 비교 가능한 시장 깊이가 300만 달러 미만에 불과하다.
이러한 차이는 기관 투자자들에게 실질적인 영향을 미친다. 예를 들어, 일일 거래량의 20%에 해당하는 실행률을 가정할 경우, 키락은 5000만 달러 규모의 STRC 포지션을 두 거래일 이내에 청산할 수 있다고 추정했다. 동일한 거래를 SATA에서는 약 5일, 스트래티지의 고정 금리 선호 증권에서는 6주에서 8주가 소요될 것으로 예상된다.
하지만 이러한 추정치는 스트래티지의 자사주 매입 활동을 고려하면 덜 안심할 수 있게 된다. 스트래티지의 매입 활동을 제외하면, 추정 거래 능력은 보고된 거래량의 약 80%로 감소한다. 이는 5000만 달러 규모의 포지션 청산이 헤드라인 거래량만으로 제시되는 시간보다 더 오래 걸릴 수 있음을 시사한다.
이러한 분석은 STRC 시장의 유동성이 스트래티지의 자사주 매입에 크게 의존하고 있으며, 향후 발행사의 지원 축소 시 시장 안정성에 잠재적인 위험 요인이 될 수 있음을 시사한다. 특히, 스트래티지가 비트코인 현물 ETF 출시를 앞두고 비트코인 매입을 더욱 가속화할 것으로 예상되는 상황에서, STRC와 같은 금융 상품의 안정적인 운영은 더욱 중요해지고 있다. 투자자들은 스트래티지의 향후 자사주 매입 정책 변화와 시장의 반응을 예의주시해야 할 필요가 있다.
STRC의 시장 규모는 약 14억 5천만 달러에 달하며, 이는 스트래티지가 비트코인을 꾸준히 매입하기 위한 중요한 자금 조달 수단으로 활용되어 왔다. 그러나 약 5억 4720만 달러의 잔여 매입 여력은 언제든 소진될 수 있으며, 이는 시장에 불확실성을 더한다. 만약 스트래티지가 자사주 매입을 중단하거나 축소할 경우, STRC의 유동성이 급격히 감소하고 가격 변동성이 확대될 가능성이 있다. 이는 단기적으로는 대규모 포지션 청산에 어려움을 겪을 수 있으며, 장기적으로는 STRC의 매력도를 감소시킬 수 있다.
궁극적으로 STRC 시장의 지속 가능성은 독립적인 투자자들의 수요에 달려있다. 스트래티지의 자사주 매입은 초기 유동성을 확보하고 시장 참여를 유도하는 데 도움을 주었지만, 장기적인 성공은 스트래티지의 지원을 넘어서는 자체적인 시장 동력에 의해 결정될 것이다. 투자자들은 이러한 점을 충분히 인지하고 신중한 투자 결정을 내려야 할 것이다.