美 BIS 보고서: 은행 금리 인상이 스테이블코인 채택 늦춘다
Decrypt2026년 10월 18일 22:011
국제결제은행(BIS)의 최신 연구 보고서에 따르면, 은행의 예금 금리 인상이 스테이블코인 시장 성장을 둔화시키는 요인으로 작용할 수 있다는 분석이 나왔습니다. 미국 데이터를 기반으로 2019년부터 2025년까지의 기간을 분석한 결과, 은행이 더 높은 이자를 지급할수록 스테이블코인 채택 속도가 느려지는 경향이 관찰되었습니다.
이번 연구는 BIS의 이냐키 알다소로(Iñaki Aldasoro) 경제학자와 앤더슨 금융경제연구소의 라샤드 아메드(Rashad Ahmed)가 공동으로 진행했습니다. 이들은 미국 시장의 주간 데이터를 활용하여 은행 예금 금리와 스테이블코인 시가총액 성장 간의 상관관계를 분석했습니다. 연구 결과, 일반적으로 10주 동안 약 15% 성장하는 스테이블코인 시장이 은행 예금 금리가 1bp(0.01%) 상승할 경우, 성장률이 약 12%로 감소하는 것으로 나타났습니다. 이는 인과관계를 분리하기 위해 설계된 두 번째 방법론에서는 약 6%로 더 낮아졌습니다. 즉, 스테이블코인의 성장은 지속되었지만, 은행의 금리 인상으로 인해 그 속도가 더뎌졌다는 의미입니다.
연구진은 이러한 상관관계가 단순한 우연이 아님을 증명하기 위해 은행의 행동 패턴을 주목했습니다. 일반적으로 은행은 연방기금금리가 약 3%를 넘어서기 전까지는 저축 예금 금리를 거의 인상하지 않다가, 이를 넘어서면 훨씬 더 빠른 속도로 금리를 조정하는 경향을 보입니다. 이러한 은행의 금리 결정 시점을 분석함으로써, 연구진은 예금 금리 변화가 스테이블코인 채택 속도에 미치는 영향을 분리해낼 수 있었습니다.
흥미로운 점은 이러한 효과가 서클(Circle)의 USDC에서 테더(Tether)의 USDT보다 더 강하게 나타났다는 것입니다. 연구진은 이를 USDC가 미국 사용자들과 더 긴밀한 관계를 맺고 있기 때문으로 분석했습니다. 즉, 미국 은행에 직접적으로 영향을 받는 USDC의 경우, 미국 은행의 예금 금리 경쟁이 스테이블코인 채택에 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 것입니다.
보고서는 은행이 "예금 가격 책정을 통해 스테이블코인 채택 속도에 어느 정도의 영향력을 유지하고 있다"고 결론 내렸습니다. 이는 은행들이 예금 고객을 스테이블코인으로 잃을 것을 우려하면서도, 동시에 자체적인 예금 금리 정책을 통해 스테이블코인의 확산을 견제할 수 있는 힘을 가지고 있음을 시사합니다.
물론 이번 연구 결과에는 몇 가지 주의사항이 따릅니다. BIS 워킹 페이퍼는 연구진 개인의 견해를 반영하는 것이며, 반드시 BIS 전체의 입장을 대변하는 것은 아닙니다. 또한, 분석에 사용된 표본 기간은 스테이블코인이 사용자에게 이자를 지급하지 않았던 고금리 주기만을 포함하고 있다는 한계가 있습니다.
이러한 맥락에서 연구진은 규제 당국이 스테이블코인 발행사가 사용자에게 이자를 지급할 수 있는지 여부와, 발행사가 준비금의 일부를 은행 예금으로 보유하도록 요구할 때 발생하는 상충 관계를 신중하게 고려해야 한다고 제언했습니다.
이는 현재 워싱턴에서 활발하게 논의되고 있는 이슈와도 맞닿아 있습니다. 은행들은 스테이블코인에 이자가 지급되는 것을 막기 위해 로비를 벌여왔으며, 이러한 노력은 과거 Clarity Act의 상원 통과 무산에도 영향을 미쳤습니다. 한편, 통화감독청(OCC), 연방예금보험공사(FDIC), 재무부는 작년 7월 도널드 트럼프 대통령이 서명한 GENIUS Act의 시행을 위한 규정을 마련하고 있습니다. 이 법안은 사실상 미국에서 스테이블코인을 합법화하고 발행, 사용, 수탁에 대한 규칙을 정한 것입니다.
BIS는 오랫동안 스테이블코인과 더 넓게는 암호화폐 시장을 면밀히 조사해왔습니다. 2021년에는 블록체인 기반 디지털 달러의 부상이 중앙은행 디지털화폐(CBDC)의 필요성을 더욱 시급하게 만들었다고 주장했으며, 2023년 BIS 설문조사는 스테이블코인이 광범위하게 채택될 경우 금융 안정성을 위협할 수 있다고 경고한 바 있습니다. 이번 보고서는 이러한 BIS의 지속적인 암호화폐 시장에 대한 관심과 규제 당국에 대한 정책적 시사점을 담고 있다는 점에서 주목할 만합니다. 은행 예금 금리와 스테이블코인 채택 간의 관계에 대한 이해는 향후 금융 시장의 안정성과 혁신을 조화시키는 데 중요한 요소가 될 것입니다.