비트코인 랠리, 기업 자금 조달 활성화? '쉬운 돈' 시대 끝났다

올해 3분기 비트코인 시장에서 기업들의 신규 비트코인 매입이 뚜렷하게 둔화된 것으로 나타났다. 전략 회사(Strategy Company)는 3분기에 순 1,666 BTC를 추가했지만, 이는 2분기의 83,901 BTC에 비해 크게 감소한 수치다. 분석가들은 비트코인 가격이 다시 상승세를 보일 경우, 2026년 말부터 2027년까지 기업들의 비트코인 매입이 다시 가속화될 수 있다고 전망하면서도, 투자자들은 이제 자금 조달 기업을 훨씬 더 신중하게 선택할 것이라고 지적했다.

비트웨이즈(Bitwise)의 라이언 라스무센(Ryan Rasmussen) 리서치 총괄은 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 "3분기에 비트코인 기업 보유량(Treasury) 매입이 전반적으로 둔화되었다"고 밝혔다. 그는 "주요 기업 외 전략 회사를 제외한 공개 기업들은 이전 분기 45,725 BTC와 비교해 3분기에 5,617 BTC를 순수하게 추가했다"고 덧붙였다.

라스무센은 이러한 기업들의 비트코인 매입이 올해 말부터 다시 가속화될 것으로 예상하고 있다. 비트파이넥스(Bitfinex)의 야그 쿠너(Jag Kooner) 파생상품 총괄은 기업들이 보유 비트코인 가치 대비 주식 발행 프리미엄을 회복하면, 기존 주주들의 비트코인 노출 희석 없이 더 많은 비트코인을 매입할 수 있게 될 것이라고 설명했다.

이러한 기업 비트코인 보유 전략은 2025년 '트레저리 붐(Treasury Boom)' 시기에 크게 유행했다. 당시 기업들은 보유 비트코인 가치에 프리미엄을 붙여 주식을 발행함으로써 자본을 조달할 수 있었다. 그러나 이러한 프리미엄이 축소되거나 사라지면서, 신규 주식 발행의 매력이 떨어졌고, 기업들의 추가 비트코인 매입 자금 조달 능력이 제한되었다.

쿠너는 "주주들은 프리미엄이 급락하는 것을 보았고, 일부 회사는 약세를 틈타 매도했다. 투자자들은 이제 이러한 기업들을 자금 조달 비용, 대차대조표 건전성, 주당 비트코인 보유량 등을 기준으로 평가하고 있다"고 말했다. 그는 "따라서 랠리는 다시 매수를 시작할 수 있지만, 작년과 같은 무분별한 자본 조달은 어려울 것"이라고 강조했다.

비트웨이즈의 10월 시장 보고서에 따르면, 3분기에는 비트코인 기업 보유량을 보유한 기업 수가 감소했는데, 이는 소규모 기업들이 비트코인 보유 전략을 포기했기 때문인 것으로 나타났다. 라스무센은 2025년 트레저리 붐 시기에 진입했던 12개 회사가 주식 프리미엄이 사라진 후, 대부분 부채 상환이나 주주 환금을 위해 보유 자산을 전량 매도했다고 밝혔다.

쿠너는 구매가 재개될 경우, 기존 기업들이 자본을 먼저 유치할 것으로 예상했다. 그는 "처음에는 자본이 기존 플레이어들에게 몰릴 가능성이 높다. 이들은 규모, 자체 증권의 유동성, 그리고 투자자들이 현재 요구하는 실적 기록을 갖추고 있기 때문"이라고 말했다.

라스무센은 전략 회사를 제외한 대부분의 대형 기업 구매자들이 주식 발행을 통해 자금을 조달하는 대신, 운영 사업에서 발생하는 현금 흐름으로 비트코인을 매입하고 있다고 지적했다. 그는 이것이 "더 작은 수요원이지만, 더 건강한 수요원"이라고 평가했다.

한편, 쿠너는 신규 트레저리 기업들의 광범위한 부활에 대해 경고했다. 이는 투자자들이 자금 조달 비용, 대차대조표 건전성, 주당 비트코인 보유량 등을 면밀히 평가하며, 과거와 같은 '묻지마' 투자 행태가 어려울 것이라는 점을 시사한다. 비트코인 가격의 상승은 이러한 매입을 재개시키는 촉매제가 될 수 있지만, 기업들은 이제 더 신중한 접근 방식을 취할 것으로 보인다.

이러한 시장 변화는 비트코인 가격 변동성과 거시 경제 요인 간의 복잡한 상호작용을 보여준다. 기업들의 재무 건전성 및 투자자들의 위험 선호도 변화는 향후 비트코인 시장의 성장 궤적에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상된다.