블랙록, 비트코인 직접 보유 없는 '보호형 ETF' 출시 예고
CryptoSlate2026년 10월 20일 19:500
글로벌 자산운용사 블랙록이 미국 증권거래위원회(SEC)에 신청한 새로운 비트코인 상장지수펀드(ETF)가 직접적으로 비트코인 현물이나 비트코인 현물 ETF 주식을 보유하지 않을 것으로 알려져 투자자들의 이목을 집중시키고 있습니다.
10월 19일(현지시간) SEC에 제출된 서류에 따르면, 블랙록은 'iShares Bitcoin Managed Protection ETF(PBIT)'라는 이름의 해당 펀드가 옵션 및 고정 수입 증권을 주로 보유하며 비트코인에 대한 노출은 파생상품을 통해 얻을 예정입니다. 이는 기존의 현물 비트코인 ETF와는 차별화된 접근 방식으로, 펀드 출시 전에 서류에 명시된 증권의 판매가 제한될 수 있습니다.
PBIT 펀드에 유입되는 자금은 옵션 계약의 상대방인 딜러들을 통해 간접적으로 비트코인 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 딜러들은 PBIT의 옵션 매도로 인해 발생하는 위험을 헤지(hedge)하기 위해 비트코인 현물 ETF(IBIT) 주식이나 비트코인 선물 계약을 거래할 수 있으며, 이 과정에서 현물 비트코인 매입으로 이어질 가능성이 있습니다. 또한, 기존에 보유하고 있던 포지션과 위험을 상쇄하는 방식으로 헤지를 진행할 수도 있습니다.
이러한 헤지 전략은 PBIT 펀드의 자산 규모와 수수료 수익을 증가시켜 블랙록 계열사에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 분석입니다. 펀드에 유입되는 자금이 직접적으로 비트코인 현물을 매입하지는 않더라도, 딜러들의 헤지 거래를 통해 간접적인 수요가 발생할 수 있다는 점이 중요한 포인트입니다.
예를 들어, 10억 달러 규모의 PBIT 펀드에서 옵션 명목 가치가 자산과 같고 순델타(net delta)가 0.40이라면, 딜러들에게는 4억 달러 상당의 헤지 노출이 발생합니다. 만약 이 헤지의 절반이 IBIT 주식을 통해 이루어지고, 그 수요의 4분의 1이 IBIT의 신규 발행을 유발한다면, 약 5천만 달러 상당의 비트코인 현물 매입이 발생할 수 있다는 계산이 나옵니다. 이는 현재 비트코인 가격을 기준으로 약 610 BTC에 해당하는 규모입니다.
이러한 계산은 ETF 시장에서 종종 혼합되어 인식되는 세 가지 요소를 구분합니다. 바로 펀드 유입, 방향성 노출, 그리고 현물 매입입니다. 보호형 펀드에 10억 달러가 유입되더라도, 실제 현물 펀드에서 보유하는 비트코인에 추가되는 금액은 그 일부에 불과할 수 있다는 의미입니다.
PBIT 펀드의 보호 기능은 각 트랑슈(tranche, 일정 단위로 나눈 부분)별로 설정됩니다. 이 펀드는 세 개의 장기 콜 스프레드(long call spread) 트랑슈로 구성되며, 각 트랑슈는 월별로 staggered(엇갈리게) 시작됩니다. 각 트랑슈는 일반적으로 매월 하나씩 대체되는 구조를 가집니다. 각 트랑슈는 참고 자산 가치의 약 90%에 가까운 행사가격(strike price)으로 콜옵션을 매수하고, 수익 상한선을 설정하는 더 높은 행사가격의 콜옵션을 매도하는 전략을 사용합니다.
이는 펀드가 일정 수준까지의 하락에 대해 약 10%의 초기 노출을 제공하는 동시에, 상승장에서의 수익을 제한하는 효과를 가져옵니다. 또한, 고정 수입 증권 보유는 펀드에 소득을 제공하고 일부 손실을 완화하는 역할을 합니다. 펀드의 80% 투자 정책은 이러한 전략 구현에 사용되는 적격 고정 수입 증권을 포함하며, 이는 자산 배분 계획을 나타내며 단위 자산당 비트코인 노출 수준은 명확히 정의되지 않습니다.
블랙록은 각 트랑슈별로 보호 수준이 다르며, 참고 자산이 상승할 경우 보호 수준이 원래의 10% 이상으로 확대될 수 있다고 경고합니다. 이는 투자자들이 투자금의 일부 또는 전부를 잃을 수 있음을 시사합니다. 예를 들어, 보호 행사가격이 90이고 참고 자산이 100에서 120으로 상승하면, 현재 수준에서 행사가격은 25% 낮아집니다.
이번 블랙록의 신규 ETF 상품은 비트코인 가격 변동성에 대한 직접적인 노출을 줄이면서도 간접적인 방식으로 비트코인 시장에 참여하고자 하는 투자자들에게 새로운 대안을 제시할 것으로 보입니다. 시장은 PBIT 펀드의 구체적인 운영 방식과 딜러들의 헤지 전략이 비트코인 현물 가격에 어떤 영향을 미칠지 주목할 전망입니다. 또한, 이러한 구조가 기존 비트코인 현물 ETF의 자금 유입에 미칠 잠재적인 영향도 관심사입니다.