낮은 이더리움 스테이킹 수익률에도 투자자 몰리는 이유

최근 이더리움(ETH) 스테이킹 수익률이 유로화 현금 예금 금리보다 낮은 수준을 기록하고 있음에도 불구하고, 상당수의 투자자들이 이더리움 스테이킹 대열에 합류하고 있어 그 배경에 관심이 쏠리고 있습니다.

현재 이더리움 스테이킹으로 얻을 수 있는 연 수익률은 약 2.2% 수준으로, 일부 유로화 현금성 상품의 금리보다 낮은 것으로 나타났습니다. 예를 들어, 10,000유로를 연 2.2%의 수익률로 이더리움 스테이킹에 예치할 경우, 이더리움 가격 변동이 없다는 가정 하에 1년 동안 약 220유로의 수익을 얻게 됩니다. 이는 같은 금액을 1년 만기 유로화 가계 예금 평균 금리에 예치했을 때 얻는 수익보다 약 7유로 정도 많은 수준이지만, 이더리움의 가격 변동성에 대한 위험은 고스란히 감수해야 합니다.

그럼에도 불구하고, 투자자들의 이더리움 스테이킹 행렬은 끊이지 않고 있습니다. 10월 23일 기준으로 약 138만 ETH가 스테이킹 대기 중이며, 평균 24일 9시간의 대기 시간을 거쳐야 스테이킹이 가능한 상황입니다. 이는 이미 이더리움 전체 공급량의 36% 이상인 4,410만 ETH가 네트워크 보안 강화와 스테이킹 보상 획득을 위해 예치된 상태임을 감안할 때 상당한 수치입니다. 물론 지난 8월 약 206만 ETH가 대기 중이던 것에 비하면 줄어든 수치이지만, 신규 개인 검증자들이 보상을 받기까지 수 주를 기다려야 하는 상황은 여전합니다.

이러한 수익률 불일치 현상은 '단순 금리 비교'와 '이미 ETH 보유를 결정한 투자자'를 구분함으로써 명확해집니다. 예를 들어, 약 120억 달러 상당의 이더리움을 스테이킹한 대형 투자 주체인 BitMine의 경우, 이미 상당한 규모의 이더리움 포지션을 보유하고 있으며, 이더리움의 가격 상승을 통해 장기적인 이익을 극대화하는 것을 목표로 합니다. 따라서 현금 수익률이 다소 낮더라도 추가 이더리움을 확보하는 데 집중하는 전략을 취하고 있습니다.

이더리움 스테이킹은 이더리움 네트워크의 검증 과정에 ETH를 예치하는 행위입니다. 검증자들은 트랜잭션을 확인하고 네트워크의 합의를 유지하는 소프트웨어를 운영합니다. 투자자들은 직접 검증자를 운영하거나 Lido와 같은 서비스를 이용할 수 있습니다. Lido는 ETH를 모아 스테이킹 풀을 형성하고, 풀의 지분과 보상을 나타내는 양도 가능한 토큰인 stETH를 발행합니다. 이러한 스테이킹 서비스는 암호화폐 네이티브 플랫폼을 넘어 확장되고 있습니다. 실제로 Interactive Brokers는 10월부터 자격이 되는 고객들에게 이더리움 스테이킹 서비스를 제공하기 시작했으며, 이는 스테이킹 보상이 현금 및 주식과 동일한 계좌에서 관리될 수 있음을 의미합니다.

Lido에서 제공하는 약 2.2%의 연 수익률은 ETH 보상을 의미하므로, 보유한 토큰의 수량은 늘어날 수 있지만 그 토큰을 유로화로 환산한 가치는 하락할 수 있습니다. 또한, 이러한 수입을 얻기 위해 ETH를 구매하는 것 자체가 가격 변동성에 노출되는 것이며, 이는 수개월 간의 스테이킹 보상을 한순간에 상쇄시킬 수 있는 위험을 내포합니다.

유럽중앙은행(ECB)의 예금 시설 금리 2.5%와 비교하는 것은 흥미로운 대목입니다. 하지만 이 금리는 eligible banks(적격 은행)에게만 해당되며, 일반 예금자들의 경우 ECB의 8월 데이터에 따르면 일일 평균 0.29%, 1년 이내 만기 신규 가계 예금 평균 금리는 2.13% 수준에 머물렀습니다. 이더리움 가격 변동성을 고려하지 않은 단순 수익률만 비교하면, 스테이킹은 이러한 평균치를 상회하는 것처럼 보입니다. 한편, 유로화 야간물 기준 금리인 €STR은 10월 22일 기준 2.442%를 기록했습니다.

이는 단순 복리, 세금, 거래 비용 등을 고려하지 않은 365일 기준의 예시이며, 금리가 일정하게 유지되고 예치 기간에 따른 인출 제한이 없다고 가정합니다. 이러한 수치들은 이더리움 스테이킹이 단순히 높은 이자율만을 추구하는 투자 행위가 아니라, 장기적인 ETH 보유 전략과 네트워크 참여의 관점에서 접근되고 있음을 시사합니다.