펌프펀, '가짜 수익' 속출…모방 투자자 '울상'

블록체인 분석 업체 비트쿼리(Bitquery)의 최신 보고서에 따르면, 밈코인 거래 플랫폼 '펌프펀(Pump.fun)'에서 기록된 대규모 수익 중 상당 부분이 실제 시장 거래로 발생한 것이 아닌, 토큰 이전 및 연계 지갑 활동을 통해 조작된 것으로 드러나 모방 투자자들의 주의가 요구되고 있다.

이 보고서는 2025년 10월부터 2026년 8월까지 펌프펀에서 10만 달러 이상의 수익을 올린 것으로 보고된 3,170개의 지갑-토큰 포지션을 분석했다. 그 결과, 전체 수익의 26%만이 전통적인 시장 거래로 인정받을 수 있었으며, 나머지 상당 부분은 투자자들이 성공적인 트레이더를 식별하는 데 사용하는 수익성 순위에 대한 의문을 제기하고 있다.

보고서에 따르면, 조사 대상 수익의 51%는 다른 주소로부터 토큰을 받은 후 이를 판매하는 지갑에서 발생했다. 또한, 13%는 사전에 조율된 거래일 가능성이 있는 패턴을 보였으며, 나머지 10%는 명확하게 분류되지 못했다. 이러한 결과는 특히 자동화된 플랫폼을 통해 수익성 좋은 지갑의 거래를 그대로 따라 하는 암호화폐 모방 투자(copy trading) 시장에 중대한 허점을 드러낸다.

모방 투자 시스템은 일반적으로 관찰 가능한 구매 내역을 기반으로 포지션을 설정한다. 그러나 다른 지갑으로부터 토큰을 이전받는 경우, 시장에서의 구매를 실행하지 않고도 상당한 수익을 기록할 수 있으며, 이는 모방 투자자들이 복제할 수 없는 거래 내역이다.

이러한 현상은 점차 증가하는 추세로 나타났다. 비트쿼리의 조사 결과, 펌프펀에서 대규모 수익을 올린 사례 중 토큰 이전 판매가 차지하는 비율은 2026년 8월에 10건 중 7건에 달했으며, 이는 7월까지 월 100건 미만을 유지하던 수치에서 급격히 증가한 것이다. 이러한 변화는 지갑 리더보드에 의존하는 트레이더들이 외부 투자자에게 제공되는 수익률과는 거리가 먼, 겉으로만 수익성이 좋은 주소를 마주할 가능성을 시사한다.

**수익성 있는 지갑의 거래는 왜 따라 할 수 없을까?**

비트쿼리는 1,579개의 수익 포지션을 식별했는데, 이 중 판매된 토큰의 대부분이 기록된 구매보다는 이전받은 것을 통해 확보된 것으로 나타났다. 이들 중 1,104개는 토큰 발행자와 직접적으로 연결되거나, 중개 지갑을 통해 간접적으로 연결된 주소로 추적되었다.

이러한 구조는 주소별 수익 계산을 왜곡시킬 수 있다. 일반적으로 추적 플랫폼은 기록된 구매 가격에서 판매 가격을 빼서 수익성을 계산한다. 예를 들어, 한 투자자가 한 지갑에서 토큰을 구매한 후, 이를 다른 지갑으로 이전하고 상당한 가격 상승 후 판매할 수 있다. 이때 토큰을 이전받은 지갑은 구매 비용을 기록하지 않았음에도 불구하고 상당한 수익을 표시할 수 있다. 그러나 투자자의 실제 수익은 최초 구매 지갑의 구매 가격에 따라 결정된다.

모방 투자자가 이처럼 수익을 표시하는 지갑을 모니터링하더라도, 실제 구매 신호는 받지 못한 채 판매 내역만 보게 되는 것이다. 이는 곧 모방 투자자들이 겉보기 수익률에 현혹되어 실제로는 복제할 수 없는 거래에 투자하게 될 위험을 높인다.

**$752.5억 달러 규모의 수익, 실제는 얼마인가?**

비트쿼리 보고서는 7억 5,250만 달러(약 1조 300억 원)에 달하는 샘플 수익 중 모방 투자자들이 실제로 복제할 수 있었던 수익이 얼마인지는 아직 측정하지 못했다고 밝혔다. 이는 모방 투자자들이 겉으로 드러난 높은 수익률을 쫓다가 예상치 못한 손실을 볼 수 있음을 의미한다.

펌프펀은 사용자들이 쉽게 밈코인을 만들고 거래할 수 있도록 설계된 플랫폼으로, 낮은 진입 장벽과 빠른 거래 속도로 인해 단기간에 큰 수익을 올릴 수 있다는 기대감으로 많은 투자자들의 관심을 끌어왔다. 특히, 솔라나(Solana) 블록체인 위에서 작동하며, 새로운 밈코인이 끊임없이 생성되고 사라지는 '러그 풀(rug pull)'과 같은 위험도 상존한다.

보고서는 이러한 '보이지 않는 거래 간극(hidden trading gap)'이 모방 투자 전략의 신뢰성을 심각하게 훼손한다고 지적한다. 투자자들은 성공적인 투자자로 보이는 지갑의 거래 내역을 맹목적으로 따라 하기보다는, 해당 수익이 어떻게 발생했는지, 그리고 자신이 실제로 복제할 수 있는 거래인지 면밀히 검토해야 한다.

이러한 문제점을 해결하기 위해 펌프펀 플랫폼 자체의 투명성 강화 및 사기 방지 메커니즘 도입이 필요하다는 목소리가 나오고 있다. 또한, 모방 투자 플랫폼 제공업체들도 자체적인 검증 절차를 강화하여 사용자들이 오도되지 않도록 해야 할 것이다.

전문가들은 펌프펀과 같은 밈코인 플랫폼에서의 투자는 높은 변동성과 예측 불가능성 때문에 매우 신중하게 접근해야 한다고 강조한다. 또한, 블록체인 기술이 발전함에 따라 이러한 '보이지 않는 거래'를 탐지하고 방지하는 기술 또한 중요해질 것으로 전망된다.