달러 자금 압박 임박...美 단기 국채 2년 만에 최대 보유
CryptoSlate2026년 10월 27일 01:001
미국 단기 국채 시장이 오는 10월 30일 자금 압박 시기를 앞두고 긴장감을 높이고 있습니다. 연방주택대출은행 뉴욕(FHLBNY)의 10월 23일 발표에 따르면, 딜러들의 순수 단기 국채 보유량이 2년 만에 최고치를 기록했습니다. 이는 현금 자금의 단기 환매조건부채권(Repo) 시장으로의 재분배와 맞물려 딜러들의 자금 조달 능력이 시험대에 오를 수 있음을 시사합니다. 하지만 전반적인 익일 달러 자금 시장은 아직까지 안정적인 모습을 보이고 있습니다.
FHLBNY는 이러한 단기 국채 보유량 증가의 배경으로 연방준비제도(Fed)의 정책 불확실성 속에서 이루어진 대규모 국채 발행과 머니마켓펀드(MMF)의 포트폴리오 단축화를 지목했습니다. 일부 자금이 단기 국채 매입에서 익일 및 단기 환매조건부채권 시장으로 이동하면서, 딜러들이 상당한 규모의 단기 국채 재고를 보유하고 있음에도 불구하고 익일 대출 시장을 지지할 수 있는 환경이 조성되었습니다.
핵심은 단순히 현금이 사용 가능한 상태인지, 아니면 중개자들이 이를 다른 곳으로 이전할 여력이 있는지의 차이입니다. 2024년 연방준비제도의 한 연구 보고서에 따르면, 머니마켓펀드에서 딜러에게 흘러가는 환매조건부채권 자금이 딜러의 대차대조표를 확장시키는 것으로 나타났습니다. 연구진은 딜러에 대한 제약이 강화될수록 딜러들이 요구하는 보상 증가로 이어진다고 가설을 제시했습니다.
현재까지 익일 자금 시장은 비교적 안정적인 상태를 유지하고 있습니다. 뉴욕 연방준비은행의 10월 25일 발표에 따르면, 10월 22일 기준 국채 담보 차입 기준 금리인 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)은 3.9%로, 10월 21일의 3.88%보다 소폭 상승했습니다. FHLBNY는 해당 보고서 기간 동안 SOFR이 연준의 보유잔액 이자율(IORB) 3.9%를 유지하거나 하회했다고 밝혔습니다.
FHLBNY는 오는 10월 30일 캐나다 은행의 연말 결산과 환매조건부채권 시장에서 자금이 빠져나가 주택저당증권(MBS) 보유자에게 지급되는 상황이 향후 자금 시장에 압박 요인으로 작용할 수 있다고 경고했습니다. 이로 인해 SOFR이 3.9%를 더욱 꾸준히 시험할 수 있다는 전망도 나왔습니다. 하지만 이전 주에 비해 목요일 국채 경매 결과가 비교적 양호했던 점은 이러한 위험 요인에 대한 상쇄 요인으로 작용할 수 있습니다.
한편, 비트코인 시장의 자금 조달 상황은 별도의 지표를 제공합니다. 코인베이스 인스티튜셔널의 10월 23일 보고서에 따르면, 비트코인의 레버리지 포지션이 회복세를 보이며 영구 선물 펀딩 비율이 10월 13일 연 0.1%에서 일주일 뒤인 7.2%로 상승했습니다. 이는 10월 13일의 연 0.1%에서 일주일 후인 10월 20일에는 7.2%로 급등한 수치입니다. 코인베이스의 프라임 트레이딩 부서는 비트코인과 이더리움의 펀딩 비율 회복을 시장 강세를 추종하는 투자자들이 익스포저를 확대하는 것으로 해석했습니다. 이러한 파생상품의 지불 금액은 환매조건부채권 차입 금리와 직접 비교하기는 어렵지만, 레버리지 포지션을 유지하는 데 드는 비용을 측정하는 지표입니다.
차입 시장에 대한 맥락을 제공하기 위해, 10월 22일 기준 코인베이스의 펀딩 표는 중앙화된 금융(CeFi) 시장의 익일 금리가 4.25%~12.5%, 비트코인 대출 금리 범위가 1.25%~4.75%라고 명시했습니다. 담보 조건이 일치하거나 이전의 비교 가능한 견적이 없는 상태에서 이러한 범위를 통해 신용 경색이 새롭게 발생했다고 단정하기는 어렵습니다.
선물 베이시스, 즉 현물 가격 대비 프리미엄 역시 유사한 주의가 필요합니다. 2023년 국제결제은행(BIS)의 연구 논문 'Crypto carry'는 금리 차이가 선물 베이시스 변동성의 일부만을 설명하며, 레버리지 투자자 수요와 특정 자산의 상대적 희소성을 강조했습니다. 이는 암호화폐 시장에서의 자금 조달 비용이 단순히 금리뿐만 아니라 시장 참여자들의 심리, 즉 공격적인 포지션 구축 수요에 크게 좌우될 수 있음을 시사합니다. 현재 단기 국채 시장의 딜러 보유량 증가는 금융 시장 전반의 유동성 상황을 주시하는 투자자들에게 중요한 신호로 작용할 수 있으며, 특히 연말을 앞두고 자금 시장의 변동성에 대한 경계를 늦추지 말아야 할 것입니다.