AI 라벨만으론 부족…JP모건 "대출 심사 까다로워진다"

AI(인공지능) 테마만으로는 더 이상 대출 확보가 어려워질 것이라는 분석이 나왔습니다. JP모건은 기업들이 투자 자금을 조달하고, 부채를 상환하며, 궁극적으로 수익을 창출할 수 있는 능력을 입증해야 한다고 강조했습니다. 이는 최근 AI 관련 기업들의 부채 디폴트 위험이 고조되면서 나타나는 현상입니다.

JP모건의 글로벌 투자 전략가인 저스틴 비만(Justin Biemann)은 10월 23일 발표된 보고서에서 "AI라는 이름표만으로는 더 이상 대출 기관을 안심시킬 수 없다. 기업들은 투자 자금을 조달하고, 부채를 상환하며, 최종적으로 지출을 현금 흐름으로 전환할 수 있음을 보여줘야 한다"고 지적했습니다. 이러한 발언은 AI 기술 발전과 함께 급증한 관련 기업들에 대한 투자 심리가 점차 실질적인 사업성과 재무 건전성으로 이동하고 있음을 시사합니다.

일론 머스크 테슬라 CEO도 유사한 경고를 던졌습니다. 머스크는 최근 자신의 소셜 미디어 X(구 트위터)를 통해 "데이터 센터에 대한 수익 의존도가 거의 전적으로 높은 기업들, 즉 AI 네오클라우드(neoclouds)에 대한 부채 조달이 어려워지고 있다"고 언급했습니다. 이는 AI 산업의 성장 동력이 초기 단계의 기술 혁신에서 점차 수익 창출 능력으로 무게중심이 이동하고 있음을 방증합니다.

이러한 경고는 AI의 장밋빛 약속이 실제 기업의 재무제표에 어떻게 반영될지에 대한 시장의 불안감이 커지고 있는 가운데 나왔습니다. 기술주 중심의 나스닥 지수는 10월 6일 31,360선에서 29,263선으로 6.7% 하락했으며, 엔비디아와 오라클 등 AI 관련 기업들은 나스닥 지수보다 더 큰 폭으로 하락했습니다. 이는 AI 열풍이 과열 국면에 진입했으며, 기업들의 펀더멘털에 대한 검증이 강화되고 있음을 보여주는 신호입니다.

AI 관련 기업들의 재무 건전성 문제는 신용 시장에서도 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 여러 AI 관련 기업들의 부채에 대한 디폴트(채무불이행) 보험 비용이 사상 최고치를 기록했습니다. 이 보험은 신용부도스와프(Credit Default Swap, CDS)로 불리며, 구매자는 연간 보험료를 지불하고 차입자가 파산하거나 상환에 실패할 경우 큰 금액을 지급받습니다. CDS 스프레드, 즉 보험료율이 높아진다는 것은 투자자들이 신용 위험을 더 많이 보상받기를 원한다는 의미입니다.

모건 스탠리에 따르면, 오라클(ORCL) 및 스페이스X와 같은 AI 관련 기업 발행 채권에 대한 CDS 주간 거래량이 급증했습니다. 이는 투자자들이 해당 기업들의 부채에 대한 위험을 헤지(hedge)하려는 움직임이 활발해지고 있음을 나타냅니다.

특히 부채 의존도가 높은 기업들의 상황은 더욱 우려스럽습니다. 비만은 특정 AI 인프라 기업이 수십억 달러의 부채와 기타 의무를 떠안고 있다고 언급했습니다. 이 기업의 5년 만기 CDS는 1,100bp(1bp=0.01%)까지 치솟았는데, 이는 1,000만 달러 규모의 부채를 보장하는 데 연간 100만 달러 이상이 소요된다는 것을 의미합니다. 이러한 수준의 가격 책정은 해당 기업의 부도 확률이 50%에 육박하거나 그 이상임을 시사합니다.

이러한 시장 상황은 암호화폐 시장에도 영향을 미칠 수 있습니다. AI는 2022년 말 챗GPT 출시 이후 비트코인을 포함한 위험 자산 시장 전반의 투자 심리를 자극하는 강력한 내러티브였습니다. 비트코인과 엔비디아 주가는 챗GPT 출시 시점과 비슷한 시기에 저점을 형성한 후 크게 반등했습니다. 따라서 AI 시장의 불안정성은 암호화폐 시장으로도 확산될 가능성이 있습니다.

이처럼 AI 기업에 대한 투자자들의 기대치가 높아지면서, 실질적인 수익 창출 능력을 보여주지 못하는 기업들은 자금 조달에 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. 이는 AI 산업의 건전한 성장을 위한 필수적인 과정으로, 앞으로 AI 기업들의 옥석 가리기가 더욱 심화될 전망입니다. 투자자들은 AI라는 기술적 매력뿐만 아니라, 기업의 근본적인 사업 모델과 재무 상태를 면밀히 분석하는 신중한 접근이 필요합니다.