유럽중앙은행, 토큰화 금융 인프라 윤곽 내년에도 불투명

Christine Lagarde 유럽중앙은행(ECB) 총재가 내년 2월 7일 임기를 마치지만, 유로시스템은 아직 유럽의 토큰화 금융 시장을 위한 인프라를 어떻게 구성할지에 대한 윤곽을 확정하지 못한 상태다. 이러한 결정은 ECB의 'Appia' 이니셔티브를 통해 진행되고 있으며, 2028년까지 청사진이 발표될 예정이다. Appia는 자산이 분산원장(DLT) 상에 발행되거나 표현되는 토큰화된 도매 금융을 위한 통합 생태계를 개발하는 유로시스템의 주도적인 노력이다.

Lagarde 총재의 퇴임 발표는 Appia 관련 협의 결과가 공개된 지 하루 만에 이루어졌다. 공개된 결과는 근본적인 긴장 관계를 드러냈다. 즉, 단일 네트워크에 결제 자금을 집중하면 시장 효율성이 높아질 수 있지만, 통제권이 집중되면 시장 진입이 더욱 어려워질 수 있다는 점이다. Appia 보고서는 127건의 응답을 요약하며 아키텍처를 2028년까지의 청사진 발표를 앞두고 열어두었다. 보고서는 이해관계자들의 다양한 견해를 담고 있으며, 유로시스템은 보고서에서 특정 아키텍처에 대한 선호도를 명확히 밝히지 않았다.

Appia의 유동성 통합은 접근성 시험을 충족시킨다. 결제 인프라는 구매자가 자산을 어떻게 지불하는지와 거래가 어떻게 완료되는지를 결정한다. Appia 아키텍처에 대한 핵심 질문은 다양한 DLT 플랫폼에 걸쳐 구축된 시장에서 중앙은행 자금을 어디에 사용할 수 있도록 할 것인가 하는 점이다.

응답자들은 단일 네트워크에서 결제를 처리하는 것의 장점을 명확히 했다. 유동성 통합, 공통 프로세스, 더 쉬운 조정은 시장 분절화와 중복 투자를 줄일 수 있다는 것이다. 하지만 이러한 단일 네트워크 구성은 시스템적으로 중요한 인프라에 활동을 집중시킬 위험도 안고 있다. 응답자들은 특정 기술이나 공급업체에 대한 의존성 증가와 혁신 동기 약화를 경고했다. 따라서 자금 통합은 참여자들이 해당 자금을 보유한 플랫폼에 고정될 경우 통합 문제의 일부만을 해결하게 될 수 있다.

반면, 여러 네트워크를 활용하는 방식은 다른 균형점을 제공한다. 이는 다양한 비즈니스 모델을 수용하고 단일 인프라에 대한 의존도를 낮출 수 있다. 그러나 은행의 입장에서는 플랫폼 간의 경쟁이 여전히 유동성을 분절시킬 수 있다. 만약 자금이나 담보가 플랫폼 간에 효율적으로 이동할 수 없다면 문제가 발생할 수 있다. 상호운용성 표준이 강제되지 않는다면, 별도의 네트워크는 유동성, 담보, 신원 확인, 규정 준수를 새로운 사일로로 분할할 수 있다고 응답자들은 경고했다.

세 번째 구성 방안은 투명한 가입 기준과 공통 표준 하에 운영되는 소수의 적격 네트워크에서 중앙은행 자금을 사용할 수 있도록 하는 것이다. 많은 응답자들이 네트워크 선택권과 공통 요구 사항 간의 균형을 맞추기 위한 방안으로 이 구성을 제안했다. 그러나 이 옵션은 근본적인 시험에 직면해 있다. 보고서에 따르면, 유로시스템이 해당 자금을 통제하면서 여러 네트워크에서 중앙은행 자금 결제를 제공하는 방안의 실현 가능성은 아직 평가가 필요하다.

이와 같은 결정 지연은 유럽의 디지털 금융 혁신에 대한 불확실성을 증폭시킨다. 토큰화된 금융 상품은 이미 다양한 분야에서 성장하고 있으며, 유럽이 이 흐름에 뒤처지지 않기 위해서는 명확하고 안정적인 규제 및 인프라 프레임워크가 시급하다. Lagarde 총재의 후임자가 누가 되든, 이 중요한 사안을 어떻게 이끌어갈지가 유럽 금융 시장의 미래에 결정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 특히 2028년 청사진 발표 시점까지 남은 시간 동안, 유로시스템의 신중한 접근이 요구되는 상황이다.

이러한 인프라 구축 결정은 단순한 기술적 문제를 넘어선다. 이는 유럽 금융 시스템의 안정성, 경쟁력, 그리고 혁신을 좌우할 수 있는 중요한 정책 결정이다. 여러 네트워크 간의 상호운용성을 확보하고, 동시에 단일 플랫폼에 대한 과도한 의존성을 방지하며, 중앙은행의 통제력을 유지하는 복잡한 균형점을 찾아야 한다. 현재로서는 어떤 구성 방안이 채택될지에 대한 예측이 어려운 상황이며, 향후 몇 년간 유럽 금융계의 주요 관심사가 될 전망이다.