솔라나 유동성 풀, 외부 경로 이용 시 더 넓은 가격 스프레드 발생 연구 결과

솔라나 생태계 내 유동성 풀에서의 거래 비용에 대한 새로운 연구 결과가 발표되어 주목받고 있다. 지난 9월 발표된 이 연구는 주요 솔라나 유동성 풀 6곳 중 5곳에서 외부 경로(external routing)를 이용할 경우, 자체 집계기(aggregator)를 사용하는 것보다 더 넓은 가격 스프레드(price spread)가 발생함을 시사했다. 이는 동일한 유동성 풀에 접근하더라도 거래 조건이 반드시 동일하지 않을 수 있음을 의미한다.

이 연구는 Ozan Solmaz, Lioba Heimbach, Jason Milionis에 의해 진행되었으며, 솔라나(Solana), 베이스(Base), 모나드(Monad) 프로토콜 상의 자체 자동화된 시장 조성자(proprietary automated market makers, propAMMs)를 분석 대상으로 삼았다. 분석 기간은 2025년 9월 1일부터 2026년 8월 31일까지이며, 신규 배포된 프로토콜의 경우 추후 시작일을 적용했다. 연구의 핵심은 거래가 이루어지는 경로가 가격 비교에 중요한 요소가 된다는 점이다. 유동성 풀은 블록체인 상에서 거래를 체결할 수 있지만, 특정 거래 상대방의 가격 결정 방식에 대해서는 명확히 알기 어렵다는 한계가 존재한다.

연구팀은 외부 집계기를 거치지 않는 거래 경로와 외부 집계기를 이용하는 거래 경로 간의 실현된 왕복 스프레드(realized round-trip spread)를 비교했다. 실현된 왕복 스프레드는 동일한 유동성 풀 내에서 반대 방향의 거래 두 건이 연속적으로 체결되었을 때 발생하는 비용을 측정하는 지표이다. 이를 위해 연구팀은 25개 블록 내에서, 그리고 거래 규모의 차이가 2배 이내인 경우에만 일치하는 거래 쌍을 사용했다. 또한, 거래 운영자의 인용 업데이트가 없어야 하고, 두 거래 모두 동일한 경로 클래스에 속해야 한다는 조건을 엄격하게 적용했다.

분석 결과, 솔라나의 6개 주요 프로토콜 유동성 풀 중 5곳에서 외부 집계기를 통하지 않은 거래가 더 높은 실현 스프레드를 보였다. 이는 곧 동일한 풀에 접근하더라도 거래 실행 경로에 따라 불리한 가격에 거래될 가능성이 있음을 시사한다. 예를 들어, Tessera 풀의 경우 전반적인 중간값 스프레드는 0.9 및 0.93 베이시스 포인트였지만, 일치된 프리미엄(matched premium) 즉, 동일한 조건에서 비교했을 때의 스프레드 차이는 0.1 베이시스 포인트에 불과했다. 이는 경로에 따른 실제적인 비용 차이가 존재함을 보여주는 수치이다.

이러한 연구 결과는 솔라나 기반 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션 사용자들에게 중요한 시사점을 제공한다. 사용자가 거래를 실행할 때 단순히 유동성 풀의 이름이나 주소만을 확인하는 것 이상으로, 어떤 경로를 통해 거래가 이루어지는지를 고려해야 할 필요성이 제기된다. 집계기는 여러 유동성 공급원을 탐색하고 주문을 분산시키는 역할을 하지만, 때로는 이러한 집계기 과정을 거치지 않는 직접적인 경로가 더 유리한 거래 조건을 제공할 수도 있다. 반대로, 특정 집계기나 경로가 더 효율적인 가격을 제공할 수도 있으므로, 사용자는 거래 전 다양한 경로 옵션을 비교하고 최적의 선택을 내려야 한다.

연구는 현재 인터페이스 전환을 통해 얻을 수 있는 비용 절감 효과를 정확히 파악하기 어렵다고 지적한다. 지갑 수수료와 인용-체결 슬리피지(quote-to-fill slippage)는 서로 다른 비용을 측정하기 때문이다. 따라서 과거의 스프레드 격차만으로 현재 인터페이스 전환 시의 절감액을 확정하기는 어렵다는 것이다. 그럼에도 불구하고, 연구는 거래 경로가 실제 거래 비용에 미치는 영향이 상당함을 명확히 보여준다.

이번 연구는 솔라나 뿐만 아니라 다른 블록체인 프로토콜에서의 유동성 공급 및 거래 실행 메커니즘에 대한 더 깊은 이해를 요구한다. 프로토콜 개발자들과 유동성 공급자들은 사용자들이 더 나은 거래 경험을 할 수 있도록 거래 경로의 효율성을 높이고 투명성을 강화해야 할 것이다. 또한, 사용자들은 거래 실행에 앞서 충분한 정보를 수집하고, 잠재적인 비용 차이를 인지하며 신중한 접근이 필요하다. 이러한 노력들이 모여 솔라나 생태계 전반의 건전한 발전과 사용자 신뢰도 향상에 기여할 것으로 기대된다.