비트코인, 연말 유동성 희망 '빨간불'…美 재무부 현금 재축적 변수

미국 재무부가 올해 4분기 국채 발행 규모를 소폭 하향 조정했지만, 연말 비트코인 시장의 유동성 기대감에는 오히려 변수로 작용할 전망입니다. 이는 재무부가 보유 현금을 대규모로 다시 축적할 것으로 예상되기 때문입니다. 새로운 예측은 4분기 현금 잔고 감소 후 2027년 1분기에 더 큰 폭의 현금 재축적이 이루어질 것을 시사하며, 이는 은행 준비금에 대한 재무부 계정의 기여를 역전시킬 수 있는 경로입니다.

미국 재무부는 10월부터 12월까지 민간 부문에서 발행되는 순 시장성 부채 규모를 6,180억 달러로 예상했습니다. 이는 지난 8월 추정치보다 100억 달러 감소한 수치입니다. 하지만 이러한 수치상의 감소는 재무부가 이미 상당한 규모의 현금 완충 자산을 확보하고 있기 때문입니다. 만약 초기 현금 완충 자산을 제외하고 차입 필요액을 계산한다면, 실제 필요액은 240억 달러 증가하는 것으로 나타납니다.

재무부는 4분기 말까지 8,500억 달러의 현금을 보유할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 9월 말 관측치를 기준으로 할 때, 4분기 전체에 걸쳐 약 1,340억 달러가 감소한다는 것을 의미합니다. 이 예측은 11월 2일 이후의 현금 흐름을 포함하여 4분기 전체를 아우릅니다.

하지만 다음 분기에는 상황이 달라집니다. 재무부는 2027년 1월부터 3월까지 8,000억 달러의 국채 발행을 예상하고 있으며, 3월 말 현금 잔고는 1조 달러에 이를 것으로 가정했습니다. 이는 가정된 12월 말 잔고에 비해 1,500억 달러의 현금 재축적을 의미합니다.

만약 이러한 가정이 실현된다면, 1분기의 현금 재축적은 이전 분기의 예상 현금 인출을 재무부 계정의 준비금 채널을 통해 상쇄하고도 남을 것입니다. 그러나 이러한 수치들은 분기 말의 가정을 나타낼 뿐, 매일의 유동성 일정표를 제공하지는 않습니다.

이전 분석에서는 8월 추정치를 기반으로 한 차입 계획을 검토했습니다. 새로운 추정치는 분기 간의 역전 현상을 추가로 보여주며, 왜 더 작은 규모의 차입 헤드라인이 약한 기초 차입 수요를 의미하지 않는지를 설명합니다. 특히, 연준의 회계 설명은 이 채널을 명확히 합니다. 재무부가 중앙은행에 있는 계좌에서 지불할 때, 자금은 예금 기관의 계좌로 이동하여 은행 준비금을 증가시킵니다. 반대로 재무부 계좌로 입금되는 수입은 정반대의 방향으로 작용합니다.

따라서 재무부 일반 계좌(TGA)의 감소는 준비금을 지원할 수 있습니다. 최종적인 총 준비금 규모는 연준 자산 및 통화, 역레포, 기타 예금과 같은 다른 부채의 영향을 받습니다. 이미 순 현금 이동은 차입, 수입 및 지출을 반영합니다. 여기에 부채 발행을 추가적인 준비금 유출로 계산하면, 차입 구성 요소가 두 번 계산되는 결과가 됩니다.

이러한 재무부의 현금 관리 전략은 비트코인 시장에 미묘한 영향을 미칠 수 있습니다. 일반적으로 재무부의 대규모 현금 재축적은 시중 유동성을 흡수하는 효과를 가져오며, 이는 위험 자산인 비트코인에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 특히 연말 유동성 개선을 기대했던 투자자들에게는 예상치 못한 부담이 될 수 있습니다.

또한, 연방준비제도(Fed)의 금리 정책 및 자산 매입/매각 계획 또한 비트코인 시장의 유동성에 중요한 변수로 작용할 것입니다. 재무부의 현금 재축적과 연준의 통화 정책이 복합적으로 작용하면서 연말 비트코인 시장의 방향성을 결정할 것으로 보입니다.

현재로서는 11월 4일에 발표될 재무부의 구체적인 국채 발행 세부 사항이 중요합니다. 이 정보는 비트코인에 대한 잠재적인 유동성 혜택이 현실화될지 여부와, 시장이 어떻게 반응할지를 예측하는 데 중요한 단서가 될 것입니다.