엔비디아 토큰, 가격 차이에도 차익 거래 '난항'

블록체인 데이터 분석 업체 코인메트릭스(Coin Metrics)의 최근 분석에 따르면, 엔비디아(Nvidia) 주식을 추종하는 토큰들의 가격 차이가 존재함에도 불구하고 이를 활용한 차익 거래(arbitrage)가 쉽지 않은 것으로 나타났다. 이는 토큰 발행사의 온보딩 절차, 화이트리스트 지갑, 그리고 경로별 거래 비용 등 다양한 요인이 실제 거래 가능성을 제약하기 때문으로 분석된다.

코인메트릭스가 지난 11월 3일 발표한 보고서에 따르면, 두 가지 시나리오에서 1,000달러 규모의 엔비디아 토큰 비교 거래를 모델링한 결과, 수수료를 제외한 순이익이 첫 번째 시나리오에서는 1bp(basis point, 0.01%)에 불과했고, 두 번째 시나리오에서는 오히려 -15bp로 손실이 발생하는 것으로 나타났다. 이는 겉으로 보이는 가격 차이가 실제 시장에 주문이 도달했을 때, 슬리피지(slippage, 주문 가격과 실제 체결 가격의 차이)로 인해 크게 줄어들 수 있음을 시사한다.

보고서는 실제 차익 거래를 위해서는 동일한 주식 노출을 비교하고, 비싼 쪽에 팔 수 있는 자산을 보유하고 있어야 하며, 거래 결제에 사용되는 경로를 충족해야 한다고 강조했다. 이러한 복잡한 조건들이 실제로 수익을 낼 수 있는 기회를 제한한다는 것이다.

구체적으로 코인메트릭스의 분석을 살펴보면, 첫 번째 비교는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 NVDAx 토큰을 매수하고 바이낸스(Binance)의 NVDAb 토큰을 매도하는 경우였다. 이 경우 10bp의 총 스프레드(gross spread)가 발생했지만, 진입 및 청산 슬리피지가 10bp를 차지하여 최종적으로 수수료를 제외하고 1bp의 작은 이익만이 남았다.

두 번째 비교에서는 하이퍼리퀴드의 NVDAx 토큰을 매수하고 크라켄(Kraken)의 NVDAx 토큰을 매도하는 경우를 분석했다. 여기서는 18bp의 총 스프레드가 발생했지만, 진입 및 청산 슬리피지가 33bp에 달하면서 최종적으로 -15bp의 손실을 기록했다. 이는 엔비디아 주식 토큰 간의 가격 차이가 존재하더라도, 실제 거래 과정에서 발생하는 비용과 불확실성 때문에 차익 실현이 어려움을 보여주는 결과다.

이러한 결과는 비트쿼리(Bitquery)가 제공하는 수정된 과거 가격 데이터가 주식 분할 및 배당금을 고려한다는 점과도 맥락을 같이 한다. 즉, 토큰 가격의 표면적인 변동성만을 쫓는 것만으로는 실제 수익을 보장받기 어렵다는 것이다.

실제로 투자자가 엔비디아 주식 토큰의 가격 차이를 활용하려는 시도를 할 때, 고려해야 할 요소는 다음과 같다. 첫째, 서로 다른 발행사나 거래소에서 거래되는 토큰 간의 가격 차이를 면밀히 비교해야 한다. 둘째, 이러한 가격 차이가 실제 매수 및 매도 주문이 체결될 때 발생하는 슬리피지를 고려했을 때 얼마나 유의미한지 평가해야 한다. 셋째, 토큰을 보유하고 있는 지갑이 특정 거래 경로를 이용할 수 있는지, 그리고 관련 수수료는 어느 정도인지 파악해야 한다.

코인메트릭스는 이러한 분석을 통해 단지 가격 차이가 존재한다는 사실만으로는 수익을 보장할 수 없으며, 복잡한 시장 메커니즘과 거래 비용을 충분히 이해해야 차익 거래를 시도할 수 있음을 강조하고 있다. 이는 암호화폐 시장에서 토큰화된 자산의 잠재력과 함께 실제 거래 환경의 복잡성을 보여주는 사례로 해석된다.