비트코인 채굴사, AI 컴퓨팅 파워 파생상품 도입… 위험 헤지 가능성은?

미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 AI 컴퓨팅 파워에 연동된 선물 계약 도입을 검토하고 있다는 소식이 전해지면서, 비트코인 채굴 업계의 새로운 위험 헤지 수단이 될지 관심이 쏠리고 있다. 시카고상업거래소(CME)는 엔비디아 H100 및 B200 GPU의 시간당 임대료를 추종하는 선물 계약 출시를 준비 중이다. 이러한 파생상품은 GPU 임대 수익 변동성에 노출된 채굴 기업들에게 일종의 보험 역할을 할 것으로 기대된다.

CFTC는 지난 8월 19일, 컴퓨팅 파워 파생상품 시장에 대한 공청회를 열고 기초 시장의 규모와 유동성, 시장 조작 위험, 고객 보호 방안, 그리고 컴퓨팅 용량에 연동된 무기한 선물 계약 등에 대한 의견 수렴에 나섰다. CFTC의 마이클 셀릭 위원장은 컴퓨팅 파워에 대한 강력한 파생상품 시장이 미국의 인공지능(AI) 경쟁력에 중요할 것이라고 강조하며, 이번 공청회가 이 신흥 시장에 대한 규칙 제정을 위한 초기 단계임을 밝혔다. 이러한 움직임은 AI 시장의 중요성과 함께 관련 인프라 구축 경쟁이 심화되고 있음을 방증한다.

CME 그룹은 규제 당국의 검토를 거쳐 오는 10월 5일 H100 렌탈 인덱스 선물(H100 Rental Index Futures)과 B200 렌탈 인덱스 선물(B200 Rental Index Futures)을 출시할 계획이다. 이들 계약은 현금 결제 방식으로, 특정 엔비디아 GPU의 시간당 임대료에 대한 시카고데이터(Silicon Data) 벤치마크를 추종하게 된다. 이와 별도로 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE) 역시 GPU 컴퓨팅 지수에 연동된 선물 상품을 개발 중이다.

이러한 선물 시장의 등장은 클라우드 사업자들에게는 GPU 임대료 하락으로 인한 수익 변동성을 헤지할 수 있는 방안을 제공하고, 컴퓨팅 파워 구매 기업들에게는 비용 상승에 대한 헤지 수단을 제공할 수 있다. 또한, 점차 상품처럼 취급되는 컴퓨팅 용량 시장에 대한 미래 가격 곡선을 형성하는 데 기여할 것으로 예상된다. 이는 GPU와 같은 하드웨어 자원에 대한 투자와 운영에 있어 예측 가능성을 높이는 중요한 요소가 될 수 있다.

멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)의 공동 창립자이자 CFTC 혁신 자문 위원회 위원인 투샤르 자인(Tushar Jain)은 컴퓨팅 파워 파생상품을 포함한 신흥 시장에 대해 혁신 면제 또는 안전 항구(safe harbor)를 제공하여, 규제된 틀 안에서 신규 상품이 발전할 수 있도록 해야 한다고 주장해왔다. 이러한 요구는 기술 발전 속도에 맞춰 규제 당국이 유연한 접근 방식을 취해야 한다는 필요성을 보여준다.

비트코인 채굴 기업들이 단순 채굴 작업만으로는 얻기 어려운 더 높고 예측 가능한 수익원을 찾아, 보유하고 있는 막대한 전력 인프라를 AI 데이터센터 운영으로 전환하는 움직임이 가속화되고 있다. 이러한 전환은 채굴 기업들에게 새로운 사업 기회를 제공하는 동시에, 기존의 비트코인 채굴 사업과는 다른 위험 요소를 수반하게 된다.

HIVE 디지털 테크놀로지스는 최근 약 3억 5천만 달러 규모의 5년간 AI 클라우드 계약을 체결했지만, 계약이 연간 7천만 달러의 예상 수익에 도달하기 전에 2,016개의 엔비디아 블랙웰 울트라 GPU를 배치하기 위해 약 1억 8,500만 달러를 지출할 것으로 예상하고 있다. 이는 AI 사업 진출에 상당한 초기 투자가 필요함을 시사한다. GPU의 성능 향상과 신규 모델 출시 속도가 빨라짐에 따라, 최신 GPU를 확보하고 유지하는 데 드는 비용 부담이 상당하다.

라이엇 플랫폼(Riot Platforms)은 데이터센터 인프라로의 전환을 더욱 심화시켜, 록데일(Rockdale) 부지에 191 메가와트 규모의 IT 인프라 프로젝트에 대한 최대 5억 7,300만 달러의 부채 금융 접근을 확보했다. 이러한 대규모 투자는 AI 시장의 성장 잠재력을 보여주는 동시에, 자금 조달 및 이자 부담과 같은 재무적 위험에 대한 관리가 중요해졌음을 의미한다.

이러한 대규모 투자는 비트코인 채굴 기업들이 컴퓨팅 파워 파생상품의 잠재적 이용자가 될 수 있음을 분명히 보여준다. 그러나 동시에, 이러한 파생상품이 투자자들이 우려하는 위험의 일부만을 헤지할 수 있음을 시사하기도 한다. 채굴 기업들이 직면한 위험은 GPU 임대료 변동성에 국한되지 않기 때문이다.

VanEck의 매튜 시겔(Matthew Sigel)은 채굴 기업들이 자신들의 AI 사업에 필요한 자본 조달 비용을 중심으로 가치를 평가받고 있다고 주장한다. 이는 GPU 임대료와 같은 운영 비용보다 자금 조달 비용, 즉 이자율 변동이나 부채 상환 능력 등이 AI 사업의 수익성에 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 의미다. AI 데이터센터 건설 및 운영에는 막대한 초기 투자 비용이 수반되며, 이 과정에서 발생하는 금융 비용은 GPU 임대료 수익만큼이나 민감한 변수이다. 금리 인상이나 경기 침체 가능성은 자금 조달 비용을 상승시켜 수익성을 악화시킬 수 있다.

또한, AI 데이터센터 구축 및 운영 과정에서 발생하는 건설, 전력 공급, 장비 수급, 그리고 칩 자체의 기술적 위험 등은 컴퓨팅 파워 파생상품으로는 완벽하게 헤지하기 어려운 영역이다. 예를 들어, 특정 GPU 모델의 생산 차질이나 공급 부족은 임대료 상승을 넘어 AI 서비스 제공 자체에 영향을 미칠 수 있다. 전력 비용의 급등이나 공급 불안정 역시 데이터센터 운영의 핵심적인 위험 요소이며, 이는 GPU 임대료와는 별개의 문제이다. 신규 GPU 모델의 등장으로 인해 기존 GPU의 가치가 급락하는 기술적 위험 또한 간과할 수 없다. 이러한 요소들은 채굴 기업들이 AI 사업에서 직면할 수 있는 복합적인 위험의 일부를 보여준다.

결론적으로, CFTC가 검토 중인 AI 컴퓨팅 파워 파생상품은 GPU 임대 수익의 변동성에 대한 헤지 수단을 제공할 수 있다는 점에서 긍정적이다. 하지만 비트코인 채굴 기업들이 AI 사업으로 전환하면서 직면하는 더 큰 규모의 위험, 즉 자금 조달, 인프라 구축, 전력 공급, 장비 수급, 그리고 기술적 진보에 따른 위험 등을 완전히 해소해주지는 못할 가능성이 높다. 따라서 채굴 기업들은 이러한 새로운 파생상품을 신중하게 검토하면서도, 자사의 AI 사업 전반에 걸친 다양한 위험 요소를 종합적으로 관리해야 할 필요가 있다. AI 시장의 성장과 함께 관련 금융 상품이 발전하는 것은 당연한 수순이지만, 이러한 상품이 모든 위험을 해결해주는 만능 열쇠는 아니라는 점을 인지하는 것이 중요하다.