유럽 MiCA, 디파이 금고 규제 난항… '탈중앙화' 기준 모호
CoinTelegraph2026년 8월 22일 22:300
유럽연합(EU)의 암호화폐 시장 규제(MiCA)가 탈중앙화 금융(DeFi)의 핵심 요소인 '금고(Vault)'에 대한 적용을 앞두고 있지만, 규제 범위와 대상 지정에 어려움을 겪고 있다. 금고의 복잡한 구조와 기능으로 인해 기존 금융 규제 틀을 그대로 적용하기 어렵다는 지적이 제기된다.
MiCA는 암호화폐 자산 서비스 제공업체에 대한 규제 프레임워크를 제시하며, EU 내 암호화폐 시장의 통일성을 확보하고 투자자를 보호하기 위해 마련되었다. 하지만 DeFi의 고유한 특성, 특히 탈중앙화된 방식으로 운영되는 금고는 기존 금융기관과는 확연히 다른 방식으로 작동하기 때문에 MiCA의 적용 범위에 대한 논란이 지속되고 있다.
문제는 '누가' 규제 대상이 되는 '제공자'인가를 명확히 하는 것이다. 예를 들어, Morpho의 Vault V2 아키텍처는 소유자, 큐레이터, 할당자, 센티넬 등 여러 참여자에게 책임을 분산시킨다. 큐레이터는 전략과 위험 매개변수를 설정하고, 할당자는 자산 할당을 실행하며, 센티넬은 위험을 줄이기 위한 권한을 가진다. 이러한 구조는 참여자 중 누구도 전통적인 대출 서비스 제공자로 명확히 규정하기 어렵게 만든다. 이는 곧 MiCA 규제 적용의 복잡성을 야기한다. 자칫 잘못하면 명확한 규제 대상이 아닌 구조들이 한데 묶여 규제받을 위험이 있다는 것이다.
조나단 갈레아(Jonathan Galea) 카힐 고든 앤드 레인델(Cahill Gordon & Reindel) 파트너는 최근 고객 업데이트에서 이러한 문제를 지적하며, 금고 구조가 MiCA, 스테이블코인 규정, 유럽 펀드법 등 다양한 규제와 어떻게 맞물리는지 분석했다. 그는 정책 입안자들이 대출 금고를 단일 범주로 취급하는 데 신중해야 한다고 강조하며, "대출 금고는 생성하는 문제보다 해결하는 실질적인 문제가 더 많다"고 언급했다. 그는 또한 일부 금고가 분산된 유동성을 대출 시장으로 유도하는 반면, 다른 금고는 암호화폐를 사고팔기 때문에 다르게 취급되어야 한다고 주장했다.
현재 MiCA는 "완전히 탈중앙화된 방식으로 제공되는" 암호화폐 자산 서비스는 제외하고 있다. 그러나 활동의 일부만 탈중앙화된 방식으로 수행되는 경우에는 MiCA가 적용될 수 있다. 문제는 '탈중앙화'의 기준이 모호하다는 점이다. 갈레아는 탈중앙화를 기준으로 삼을 경우, 최신 프로토콜들이 불리해질 수 있다고 지적했다. 그는 "탈중앙화는 스펙트럼이며 시간의 함수"라며, 이를 기준으로 한 테스트는 "새롭고 더 혁신적인 프로토콜을 불이익하고, 수년간 통제를 분산시킬 시간을 가진 성숙한 기존 업체들을 확고히 할 것"이라고 말했다.
브리소브(Brisov)는 대신 금고의 구조와 사람들의 통제 방식에 초점을 맞춰야 한다고 제안했다. 그는 "더 안전한 토대는 구조적인 것이다. 즉, 사업체가 없고, 임명된 관리자가 없으며, 보유자는 풀에 대한 직접적인 코딩된 주장을 갖고, 사용자는 매개변수 변경이 효력을 발생하기 전에 종료할 수 있어야 한다"고 설명했다. 그는 브뤼셀(EU 집행위원회)이 대출 및 차입에 대한 규제가 필요하다고 결정한다면, 암호화폐 자산 서비스 제공업체 자체의 정의를 확대하기보다는 규제 대상 암호화폐 자산 서비스 목록에 명시적으로 추가해야 한다고 주장했다.
커브 파이낸스(Curve Finance)의 창립자인 마이클 에고로프(Michael Egorov) 역시 DeFi 대출과 전통 금융 간의 차이를 고려해야 한다고 강조했다. 그는 "DeFi 대출이 궁극적으로 규제 틀 안에 들어오더라도, 현재의 규제 접근 방식은 이러한 차이를 충분히 반영하지 못하고 있다"고 지적했다. 그는 DeFi 대출의 혁신적인 측면과 기존 금융 시스템의 안정성 요구사항 사이의 균형을 맞추는 것이 중요하다고 덧붙였다.
이러한 논의는 EU가 MiCA를 통해 DeFi 생태계에 대한 규제를 어떻게 조화롭게 통합할 것인지에 대한 중요한 질문을 던진다. 기술의 빠른 발전과 혁신적인 금융 상품의 등장 속에서, 규제는 명확성, 공정성, 그리고 궁극적으로 시장의 건전성과 혁신을 저해하지 않는 방향으로 나아가야 할 것이다. 향후 EU 집행위원회의 결정에 따라 DeFi 금고를 포함한 다양한 DeFi 프로토콜들의 운영 방식과 규제 준수 전략에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상된다.
MiCA 규제의 구체적인 적용 시기와 DeFi 금고에 대한 명확한 가이드라인이 발표되기까지는 아직 시간이 걸릴 것으로 보인다. 하지만 현재 진행 중인 논의는 DeFi 규제의 미래를 가늠하는 중요한 지표가 될 것이다. EU 당국은 DeFi의 기술적 특성과 본질적인 탈중앙화 원칙을 존중하면서도, 잠재적 위험을 관리할 수 있는 실효적인 규제 방안을 마련하기 위해 고심할 것으로 예상된다.