미국, 고배율 비트코인 파생상품 승인...자금 조달 길은 막혀

미국 금융 당국이 고배율 비트코인(BTC) 파생상품 거래를 허용하며 투자자들에게 새로운 기회를 열었지만, 동시에 암호화폐 스타트업 창업가들의 자금 조달 방식은 여전히 불확실한 상태에 놓여 있어 대조를 이루고 있습니다.

최근 미국의 파생상품 거래소인 Kalshi와 Bitnomial이 미국 규제 하에서 실시간 비트코인 무기한 선물(perpetuals) 상품을 출시했습니다. 이는 미국 시장에서 암호화폐 파생상품의 합법적인 거래 경로가 확대되고 있음을 시사합니다. 무기한 선물은 만기가 없어 투자자들이 계약을 롤오버(rollover)할 필요 없이 지속적으로 포지션을 유지할 수 있다는 장점이 있어, 기관 투자자 및 전문 트레이더들에게 매력적인 상품으로 평가받고 있습니다.

반면, 미국 증권거래위원회(SEC)가 제시한 암호화폐 자금 조달 규제 프레임워크는 아직 제안 단계에 머물러 있습니다. 해당 규제안은 토큰 네트워크에 특화된 방식으로 암호화폐 프로젝트가 대중으로부터 자금을 조달할 수 있는 길을 열어줄 것으로 기대되었으나, 현재로서는 실제로 적용되기까지 상당한 절차를 거쳐야 합니다. SEC는 오는 10월 20일까지 해당 제안에 대한 이해관계자들의 의견을 수렴할 예정이며, 이후 수정 및 최종 투표를 거쳐 규제안의 최종 확정 여부가 결정될 것입니다. 이로 인해 암호화폐 발행사들은 신규 자산의 공개적인 자금 조달 경로 확보에 어려움을 겪고 있는 상황입니다.

이는 미국 암호화폐 시장 재건 과정에서 다소 이례적인 순서로 평가됩니다. 이미 확립된 자산에 대한 거래 및 헤징(hedging) 규칙은 구체적인 상품 출시로 이어지고 있는 반면, 창업가들이 신규 자산을 조달할 수 있도록 하는 규칙은 아직 공론화 및 SEC의 최종 승인을 기다리고 있기 때문입니다.

이러한 규제 환경 속에서 비트코인 가격은 최근 급등세를 보였습니다. 8월 21일 기준 비트코인은 약 77,000달러 수준에서 거래되었으며, 이는 7일 전 대비 약 22% 상승한 수치입니다. 암호화폐 데이터 집계 사이트 CoinGlass에 따르면, 24시간 비트코인 선물 거래량은 약 1,546억 달러에 달했으며, 미결제 약정(open interest)은 562억 달러를 기록했습니다. 또한, 최근 24시간 동안 약 8억 4천만 달러 상당의 비트코인 선물 포지션이 청산(liquidation)되었으며, 그 전날에는 비트코인이 72,000달러를 돌파하는 과정에서 약 31억 달러에 달하는 대규모 베팅 포지션이 청산되는 등 시장의 변동성이 극심했습니다.

이러한 선물 거래량 및 미결제 약정 수치는 전 세계 거래소를 포함하며, 급격한 비트코인 가격 재평가가 파생상품 시장을 통해 얼마나 강력하게 전파되는지를 보여줍니다. 이는 아직 미국 내에서 진정한 의미의 무기한 선물 시장이 구축되는 과정에 있음을 시사합니다.

Kalshi의 BTCPERP 상품 승인은 기존 파생상품 법규 하에서 미국 플랫폼이 암호화폐 무기한 선물을 상장할 수 있음을 증명하는 사례이며, Bitnomial 역시 유사한 상품을 제공하기 시작했습니다. 이는 미국 시장에서 암호화폐 파생상품의 접근성이 점진적으로 개선되고 있음을 의미합니다.

그러나 SEC의 'Regulation Crypto Assets' 제안은 여전히 제안 단계에 머물러 있어, 어떠한 발행사도 이를 실제로 활용할 수 없습니다. 현재로서는 규제 기관의 승인을 받은 기관이 미국 내에서 암호화폐 파생상품을 거래할 수 있는 경로가, 해당 파생상품 거래의 기반이 될 수 있는 토큰 발행을 위한 자금을 조달하려는 창업가들의 경로보다 훨씬 명확한 상황입니다.

**무기한 선물, 오래된 규제 문턱을 넘다**

일반적인 선물 계약은 특정 만기일이 존재합니다. 만기일에 포지션을 유지하려면 계약을 종료하거나 다음 만기일의 계약으로 포지션을 옮겨야 합니다. 하지만 무기한 선물은 만기가 없습니다. 대신, 롱(long) 포지션 보유자와 숏(short) 포지션 보유자 간의 정기적인 결제(funding payments)를 통해 가격을 기초자산 시장 가격에 가깝게 유지시킵니다. 이로 인해 투자자는 충분한 담보만 유지한다면 포지션을 무기한으로 보유할 수 있습니다.

미국 이외의 암호화폐 거래소들은 이러한 구조를 통해 무기한 선물을 업계의 주요 파생상품으로 만들었습니다. 이는 투자자들에게 반복적인 계약 롤오버 없이 지속적인 시장 노출 기회를 제공합니다. 반면, 미국 거래소들은 수년간 만기가 긴 선물 계약을 포함한 오래된 선물 상품들을 사용해왔습니다. 이 상품들은 일부 무기한 선물과 유사하게 작동했지만, 결국 고정된 날짜에 종료된다는 점에서 차이가 있었습니다. 국내 시장에서 진정한 무기한 선물을 위한 법적 범주는 사실상 존재하지 않았던 것입니다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 기존의 파생상품 관련 법규를 통해 이러한 무기한 선물 상품의 승인을 가능하게 했습니다. 이는 기존 규제 프레임워크를 활용하여 새로운 금융 상품의 도입을 모색하는 접근 방식입니다. 그러나 SEC가 제안한 새로운 규제안은 암호화폐 프로젝트의 자금 조달이라는 또 다른 중요한 과제를 해결하려는 시도입니다. 이 제안이 성공적으로 통과된다면, 암호화폐 생태계의 혁신과 성장에 중요한 발판이 될 수 있을 것입니다.

결론적으로, 미국 당국은 기존 규제를 통해 암호화폐 파생상품 시장의 성장을 지원하는 동시에, 새로운 암호화폐 프로젝트의 성장을 위한 자금 조달 메커니즘 구축에는 신중한 접근을 취하고 있습니다. 이러한 이중적인 규제 행보는 향후 미국 암호화폐 시장의 발전 방향에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 투자자들은 이러한 규제 변화와 시장 동향을 면밀히 주시하며 투자 전략을 수립해야 할 것입니다.