SEC, 암호화폐 신규 ICO 활성화 어렵다는 전망
CoinTelegraph2026년 8월 26일 22:300
미국 증권거래위원회(SEC)가 최근 발표한 암호화폐 관련 규제안이 과거와 같은 초기코인공개(ICO) 붐을 다시 불러일으키지는 않을 것이라는 분석이 나왔다. 전문가들은 이번 규제안이 스타트업의 자금 조달에 일부 숨통을 터주긴 하지만, 투자자 보호 및 시장 건전성 확보라는 본래의 목적에 더 방점을 두고 있어 과거의 무분별한 ICO 열풍과는 거리가 멀 것이라고 전망하고 있다.
SEC는 이번 규제안을 통해 두 가지 주요 완화 조치를 제안했다. 첫 번째는 신생 기업을 대상으로 4년간 최대 500만 달러까지 자금 조달을 면제해 주는 조치다. 이는 초기 스타트업의 성장을 지원하기 위한 목적으로 풀이된다. 두 번째는 연간 최대 7,500만 달러까지 자금을 더 쉽게 조달할 수 있도록 허용하는 내용이다. 이 두 번째 조치는 기존의 규제 A(Regulation A)를 일부 차용했으며, 관련 공시 및 지속적인 보고 의무를 수반한다.
특히 주목받는 것은 연간 7,500만 달러라는 상한선이다. 규제 전문가들은 이 규정이 프로젝트가 7,500만 달러를 조달한 후 1년 동안 사업을 진행하다가, 다시 7,500만 달러를 추가로 조달하는 '연속적인 자금 조달(serial raises)'을 가능하게 할 수 있다고 보고 있다. 윈스턴 테일러(Winston Taylor)의 파트너인 드류 힌케스(Drew Hinkes)는 "12개월 제한은 프로젝트가 12개월마다 7,500만 달러를 연속적으로 조달할 수 있도록 허용할 것"이라며, "단, 각 조달이 명확히 구분되는 별개의 제안이어야 한다"고 언급했다.
그러나 이러한 연속적인 자금 조달에는 몇 가지 제약 조건이 따른다. 시들리(Sidley)의 핀테크 및 블록체인 그룹 리더인 릴리야 테슬러(Lilya Tessler) 파트너는 "발행사가 면제 조치를 한 번 이상 이용하는 것을 막는 것은 없지만, 각 조달은 자동적으로 이루어지지 않는다"고 지적했다. 후속 조달은 새로운 제안서를 제출하고 SEC 직원의 검토를 거쳐야 하며, 발행사는 연간 및 반기 보고서를 계속 제출해야 한다. 또한, 테슬러는 "면제 조항 하에서 이전 12개월 동안 발행사가 얼마를 조달했는지 공개해야 한다. 그래야 상한선이 검증될 수 있다"고 덧붙였다.
그럼에도 불구하고, 제안된 규제는 현행 규제보다 상당한 개선을 제공한다. 예를 들어, 총 2억 2,500만 달러를 모금하려는 프로젝트는 이 금액을 나누어 조달하고, 나중에 더 발전된 네트워크와 더 높은 가치 평가로 투자자들에게 복귀할 수 있는 잠재력을 가진다. 이는 과거 자금 조달 방식의 경직성을 완화하는 긍정적인 측면으로 평가될 수 있다.
이러한 조항은 또 다른 질문을 제기한다. 7,500만 달러라는 상한선이 초기 토큰 할당을 더욱 매력적으로 만들어, 첫 라운드에서 '빨리 부자 되기' 심리를 자극하는 FOMO(Fear Of Missing Out, 기회 상실에 대한 두려움)를 유발할 수 있을까? 일부에서는 그럴 가능성이 있다고 본다. 라이너스(Reiners)는 이것이 잠재적인 결과 중 하나가 될 수 있다고 언급하며, "투자자들이 성공적인 발행사가 나중에 더 높은 가치 평가로 추가 조달을 할 것으로 기대한다면, 초기 할당은 제한적이기 때문에 더욱 매력적으로 될 수 있다"고 말했다.
하지만 이는 현재 많은 토큰 및 주식 판매가 구조화되는 방식과 크게 다르지 않다는 지적도 나온다. 테슬러는 스페이스X의 최근 IPO 사례를 들며, "토큰 판매와 전통적인 증권의 면제 증권 발행 모두에서 희소성은 이 제안보다 훨씬 오래전부터 존재해 왔다. 발행사는 항상 라운드 규모를 제한할 수 있었고, 앞으로도 그렇게 할 수 있다"고 강조했다. 즉, 이러한 희소성 전략은 새로운 것이 아니라는 분석이다.
또한, 비인가 투자자(non-accredited investors)의 경우, 과거처럼 특정 토큰 판매에 "모두 투자"하는 것이 제한된다. 테슬러는 SEC의 제안이 비인가 투자자들이 참여하는 어떤 라운드에서든 "소득 또는 순자산의 더 큰 값의 10%" 이상을 투자할 수 없도록 제한한다고 설명했다. 이는 과도한 투기로 인한 손실 위험을 줄이기 위한 조치로 해석된다.
무엇보다 2017년과 같은 ICO 붐이 재현될 것으로 기대하기는 어렵다는 분석이 지배적이다. 2017년부터 2019년 사이에 ICO를 통해 자금 조달된 프로젝트의 최대 90%가 결국 실패했다는 사실은 많은 투자자들에게 뼈아픈 경험을 안겨주었다. 당시의 과장된 약속과 형편없는 토큰 경제(tokenomics)는 투자자들에게 큰 실망감을 안겨주었고, 이는 시장의 신뢰도를 크게 하락시켰다. 새로운 규제안이 이러한 과거의 실패를 반복하지 않기 위한 장치들을 포함하고 있다는 점에서, 앞으로의 ICO 시장은 보다 신중하고 체계적인 접근 방식을 취할 것으로 예상된다.
결론적으로, SEC의 새로운 규제안은 암호화폐 스타트업의 자금 조달 환경을 일부 개선할 가능성은 있지만, 과거와 같은 투기적인 ICO 붐을 촉발하기보다는 시장의 안정성과 투자자 보호에 중점을 둔다는 점에서, 그 파급력은 제한적일 것이라는 전망이 우세하다. 과거의 실패 경험을 가진 투자자들과 더욱 강화된 규제 환경 속에서, 앞으로의 암호화폐 자금 조달은 보다 성숙한 형태로 진화할 것으로 보인다.