美 SEC, 암호화폐 ICO 규제 완화 제안... 과거와 같은 '대박' 기대는 어려워
CoinTelegraph2026년 8월 26일 22:300
미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐 스타트업의 자금 조달 방식을 개선하기 위한 새로운 규제안을 제안했지만, 과거 2017년과 같은 초기 코인 공개(ICO) 열풍이 다시 불어올 가능성은 낮다는 분석이 나오고 있다. 이번 제안은 스타트업의 성장과 투자자 보호라는 두 가지 목표를 동시에 달성하려는 시도로 풀이된다.
SEC가 제시한 새로운 규제안은 크게 두 가지 내용으로 구성된다. 첫째, 스타트업은 4년간 최대 500만 달러까지 자금을 조달할 수 있는 일회성 면제 혜택을 받는다. 이는 초기 단계의 소규모 스타트업이 사업 기반을 다지는 데 도움을 줄 것으로 기대된다. 둘째, 연간 최대 7,500만 달러까지 자금 조달이 가능한 보다 폭넓은 면제 조항이 신설된다. 이는 기존의 규제 A(Regulation A)와 유사한 방식으로, 일정 수준의 공시 및 지속적인 보고 의무를 수반한다.
특히 연간 7,500만 달러라는 상한선이 '롤링(rolling)' 방식으로 적용된다는 점이 주목받고 있다. 이는 프로젝트가 7,500만 달러를 성공적으로 조달한 후 1년 동안 사업을 진행하고, 다시 1년 뒤에 추가로 7,500만 달러를 조달하는 것이 가능하다는 해석을 낳고 있다. 윈스턴 테일러(Winston Taylor)의 파트너인 드류 힌케스(Drew Hinkes)는 12개월 제한이 "별도의 발행이 이루어진다면" 매년 7,500만 달러의 '연속적인 자금 조달'을 허용할 수 있다고 언급했다.
하지만 이러한 유연성에도 불구하고 몇 가지 '걸림돌'이 존재한다. 시들리(Sidley)의 핀테크 및 블록체인 그룹 리더인 릴리아 테슬러(Lilya Tessler) 파트너는 "발행사가 면제를 여러 번 이용하는 것을 막는 것은 없지만, 각 자금 조달은 자동이 아니다"라고 지적한다. 후속 자금 조달에는 새로운 발행 명세서를 제출하고 SEC 직원의 검토를 거쳐야 하며, 발행사는 연간 및 반기별 보고서를 계속 제출해야 한다. 또한, 테슬러는 "발행사가 지난 12개월 동안 면제를 통해 얼마나 많은 자금을 조달했는지 공개하여 상한선이 검증될 수 있도록 해야 한다"고 덧붙였다.
그럼에도 불구하고, 이번 제안은 현행 규제 대비 상당한 개선이라고 평가받는다. 예를 들어, 총 2억 2,500만 달러의 자금을 목표로 하는 프로젝트는 이를 여러 차례에 걸쳐 조달할 수 있으며, 이후 더 발전된 네트워크와 높은 평가액으로 투자자들에게 다시 선보일 수 있다. 이는 초기 단계의 스타트업에게는 분명 긍정적인 신호이다.
이러한 규제 변화는 또한 초기 토큰 배분의 매력도를 높여 첫 라운드에서 '빨리 부자가 되려는' 탐욕으로 인한 포모(FOMO, Fear Of Missing Out)를 유발할 수 있다는 질문을 제기한다. 리너스(Reiners)는 이러한 잠재적 결과 중 하나로 "성공적인 발행사가 더 높은 평가액으로 후속 발행을 진행할 것으로 예상한다면, 초기 할당은 그것이 제한적이라는 이유만으로 더 매력적이 될 수 있다"고 말했다.
하지만 이러한 현상은 현재 많은 토큰 판매 및 주식 판매 구조와 크게 다르지 않다는 의견도 있다. 테슬러는 "토큰 판매와 전통적인 증권 발행에서의 희소성은 이번 제안보다 훨씬 오래전부터 존재해왔다. 발행사는 항상 라운드 규모를 제한할 수 있었고 앞으로도 계속 그렇게 할 수 있다"고 강조했다. 이는 초기 토큰 판매의 희소성이 이번 제안으로 새롭게 생긴 현상은 아니라는 점을 시사한다.
또한, 비인가 투자자(non-accredited investors)는 과거와 같이 특정 토큰 판매에 '몰빵'할 수 없게 된다. 테슬러에 따르면 SEC의 제안은 비인가 투자자가 참여하는 라운드에 상관없이 "소득 또는 순자산 중 더 큰 금액의 10%"까지만 투자할 수 있도록 제한한다. 이는 소액 투자자 보호를 강화하기 위한 조치로 해석된다.
가장 중요한 것은, 2017년과 같은 ICO 열풍이 재현되기는 어렵다는 점이다. 2017년부터 2019년 사이에 ICO를 통해 자금을 조달한 프로젝트의 최대 90%가 실패했다는 사실은 많은 투자자들에게 쓰라린 경험을 안겨주었다. 과장된 약속과 부실한 토큰 경제학(tokenomics)은 투자자들의 신뢰를 크게 떨어뜨렸으며, 이러한 경험은 투자자들이 새로운 ICO에 대해 신중하게 접근하도록 만들 것이다. 즉, 과거의 실패 사례들이 투자자들의 눈높이를 높였고, SEC의 규제 완화 제안에도 불구하고 과거와 같은 '묻지마 투자'는 기대하기 어렵다는 분석이다. 이번 규제 완화가 스타트업의 성장을 지원하는 긍정적인 역할을 하겠지만, 투자자들의 현명한 판단이 동반될 때 그 효과를 제대로 발휘할 수 있을 것으로 전망된다.