JP모건 비트코인 ETF 상품, 조기 상환 실패… 투자자 '울상'

미국 대형 투자은행 JP모건이 발행한 비트코인 상장지수펀드(ETF) 연계 파생상품이 조기 상환 기회를 놓치면서 투자자들이 6%의 잠재적 손실을 감수해야 할 처지에 놓였다.

현지시간 26일, JP모건이 운용하는 2140만 달러 규모의 비트코인 ETF 연계 구조화 상품(structured note)은 비트코인 현물 ETF인 iShares Bitcoin Trust (IBIT)의 종가가 44.46달러를 기록하며 조기 상환 조건 달성에 실패했다. 이 상품은 IBIT의 가격이 특정 수준 이상으로 유지될 경우 조기 상환되도록 설계되었으나, IBIT의 이날 종가는 조기 상환 발동에 필요한 63.69달러에 크게 미치지 못했다. 이로써 해당 상품은 2028년까지 만기가 연장되었으며, 그동안 이자는 지급되지 않고 유동성은 제한되며, 최종 수익은 IBIT의 최종 가격에 연동될 예정이다.

이번 사태는 은행이 발행하는 암호화폐 관련 구조화 상품의 본질적인 위험을 다시 한번 드러냈다. 투자자들은 맞춤형 수익을 기대할 수 있지만, ETF 자체를 원하는 시점에 자유롭게 매도할 수 있는 것과는 달리, 계약된 날짜와 특정 가격 기준이라는 제약에 묶여 있어 유동성에 한계가 있다는 지적이다.

JP모건은 지난 2025년 8월, 개당 1,000달러의 가격으로 이 증권을 발행했다. 당시 구조화 상품의 조건에 따르면, 1년 후 IBIT 가격이 일정 수준 이상일 경우 조기 상환이 이루어지며, 성공 시 원금에 21%의 프리미엄이 붙은 1,210달러를 돌려받을 수 있었다. 하지만 IBIT의 종가 44.46달러는 이 조기 상환 발동 조건을 충족시키지 못했다. 결과적으로 투자자들은 조기 상환 차익을 얻는 대신 JP모건의 미보증 채무를 계속 보유하게 되었다.

다음으로 중요한 가격 기준 시점은 2028년 8월 21일이다. 이 날짜에 IBIT의 가격이 47.7675달러(시작 가격의 75%) 밑으로 떨어지면, 원금 손실이 발생하게 된다. 만약 2028년 만기 시 IBIT 가격이 63.69달러를 초과하면, 투자자는 원금에 더해 펀드의 수익률만큼 추가 수익을 얻게 된다. 그러나 47.7675달러에서 63.69달러 사이의 가격에서는 원금만 돌려받게 된다.

IBIT의 44.46달러 종가는 2026년 만기 관찰일의 하락 임계점(downside threshold)을 밑도는 수준이었으나, 해당 날짜는 만기 공식 적용을 발동시키지 않았다. 결국 최종 원금 결과는 2028년의 최종 계산 결과에 따라 결정될 것이다.

이번 조기 상환 기회를 놓친 것은 2028년 만기 시 IBIT가 63.69달러를 초과할 경우 발생할 수 있는 잠재적 수익까지 유지한다는 의미도 된다. 투자자들은 두 달간 더 연장된 발행사의 신용 위험을 감수하는 대가로 이러한 가능성을 확보하게 되었다.

한편, JP모건과 바클레이즈 등 다른 은행들도 유사한 구조화 상품을 출시하고 있으며, 이들은 일일 할인, 변동성 자금 조달, 최악의 ETF 위험 등 더욱 복잡한 구조를 포함하고 있어 투자자들의 신중한 접근이 요구된다. 암호화폐 시장의 변동성은 상품의 수익률에 직접적인 영향을 미치므로, 투자자는 상품의 구조와 위험 요소를 충분히 이해하고 투자 결정을 내려야 할 것이다.