美 재무부, 스테이블코인 활용 단기부채 조달…장기채 문제는?

미국 재무부가 단기 부채 조달에 스테이블코인을 활용하고 있지만, 280억 달러에 달하는 장기 국채 문제 해결에는 한계를 보이고 있다는 분석이 나왔다. 규제안에 따라 스테이블코인 준비 자산이 현금, 환매조건부채권(RP) 및 만기 93일 이내의 재무부 증권으로만 국한되면서, 장기 국채 시장으로의 파급 효과는 미미한 것으로 나타났다.

미국 재무부는 지난 8월 19일(현지시간), 10년물 및 20년물, 20년물 및 30년물 국채의 유동성 지원 바이백(Buyback) 규모를 최소 두 배로 늘리겠다고 발표했다. 이는 9월 9일부터 시행될 예정이며, 주로 장기 국채 시장의 유동성을 지원하기 위한 조치다. 그러나 이러한 바이백은 스테이블코인 준비 자산 확충과는 직접적인 관련이 없어, 디지털 달러가 미국 국채 시장 전체에 미치는 영향에 대한 논의가 분분하다.

특히 주목할 점은 'GENIUS Act'로 알려진 미국 법률의 규제 준수 요건이다. 이 법안에 따르면, 허가된 스테이블코인 발행사는 발행한 스테이블코인 1달러당 최소 1달러 이상의 준비 자산을 보유해야 한다. 이 준비 자산에는 미국 통화, 연방준비제도(Fed) 예치금, 인출 가능한 은행 예금, 만기가 93일 이내인 재무부 증권, 적격한 익일 RP 및 역RP, 해당 상품에 투자된 정부 머니마켓펀드(MMF), 규제 당국이 승인한 유사한 유동성 자산, 그리고 적격한 토큰화된 버전 등이 포함된다.

이러한 준비 자산 요건은 재무부 단기 증권(TB)과 같은 단기 유동성 자산에 집중될 가능성이 높다. 10년물이나 30년물과 같은 장기 국채는 직접적인 재무부 준비 자산 범주에서 제외된다. 이는 스테이블코인 수요가 단기 국채 시장에는 긍정적인 영향을 미칠 수 있지만, 장기 국채 시장의 만성적인 수요 부족 문제를 해결하기에는 역부족임을 시사한다.

현재 이 법안의 이행은 진행 중이다. 해당 법률은 2025년 7월에 제정되었으나, 일반적인 효력 발생일은 2027년 1월 18일 또는 최종 이행 규칙 공포 후 120일 중 이른 날이다. 통화감독청(OCC)은 지난 2월 관련 프레임워크를 제안 형태로 발표했으며, 8월 19일에는 최종 규칙이 11월 중으로 예상된다고 밝혔다. 현재 발행사들의 포트폴리오를 보면 단기 준비 자산 운용 현황을 파악할 수 있지만, 모든 발행사가 이미 완료된 연방 체제 하에서 운영되고 있음을 증명하는 것은 아니다.

스테이블코인 발행사 서클(Circle)의 사례는 단기 준비 자산 운용 행태를 보여주는 좋은 예시이며, 시스템 전반의 수요를 입증하는 것은 아니다. 서클의 2분기 보고서에 따르면, 6월 30일 기준 USDC 유통량은 732억 6,900만 달러였다. 7월 31일 기준 상세 보고서는 718억 2,600만 달러의 유통량과 719억 400만 달러의 준비 자산을 보여주었다. 이 중 607억 1,700만 달러는 서클 준비금 펀드에 포함되어 있었으며, 이는 527억 2,300만 달러의 익일 재무부 RP와 71억 7,900만 달러의 단기 재무부 증권 등으로 구성되었다.

이는 스테이블코인 수요가 단기 재무부 증권 수익률을 낮추는 효과를 가져오지만, 장기 채권 수익률에는 거의 영향을 미치지 않는다는 연구 결과와 일맥상통한다. 연구에 따르면, 스테이블코인 유입은 3개월 만기 빌(Bill) 수익률을 하락시키는 것으로 나타났으며, 장기 만기 채권으로의 파급 효과는 미미했다. 즉, 스테이블코인 발행사들이 단기 국채에 대규모 자금을 투자하더라도, 이는 연준의 기준금리 인상 및 양적 긴축 정책으로 인해 수익률이 높아진 단기 시장으로 자금이 몰리는 현상을 더욱 강화할 뿐, 연방 정부의 만성적인 장기 부채 발행 부담을 직접적으로 완화하기는 어렵다는 것이다.

미국 재무부가 280억 달러에 달하는 장기 국채 발행 부담을 안고 있는 상황에서, 스테이블코인이라는 새로운 자금 조달 수단에 대한 기대감은 커지고 있다. 그러나 현행 규제와 시장 메커니즘 하에서 스테이블코인 수요는 주로 단기 시장에 집중될 가능성이 높으며, 이는 장기 국채 시장의 근본적인 문제를 해결하는 데는 제한적인 역할을 할 수밖에 없다. 향후 미국 정부가 장기 부채 발행 부담을 줄이기 위한 실질적인 방안을 모색해야 할 필요성이 제기된다. 암호화폐 시장 역시 스테이블코인 발행 및 유통과 관련된 규제 동향을 면밀히 주시하며, 이러한 변화가 전체 금융 시장에 미칠 영향을 예측해야 할 것이다.