MSCI, 비트코인 기업 지수 편입 놓고 '규제 논란' 휘말려
CryptoSlate2026년 9월 2일 00:501
글로벌 지수 산출 기관인 MSCI(Morgan Stanley Capital International)가 비트코인 기업의 지수 편입 여부를 결정하는 과정에서 자체적인 규제 관련 입장을 번복하고 있다는 지적이 제기되었습니다. 특히, MSCI가 지난 2022년 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출했던 중립성 관련 주장과 현재 추진 중인 '비운영 기업' 분류 기준이 상충된다는 비판이 나오면서 논란이 가열되고 있습니다. 해당 사안은 MSCI의 명성뿐만 아니라, 암호화폐 자산을 보유한 기업들의 지수 편입 기회에도 중대한 영향을 미칠 수 있다는 점에서 금융 시장의 주목을 받고 있습니다.
이번 논란의 핵심에는 MSCI가 현재 추진하고 있는 '비운영 기업' 분류 기준이 자리 잡고 있습니다. MSCI는 기존 투자 펀드 및 사업 개발 회사의 제외 범위를 확장하기 위해, 핵심 심사 기준과 다섯 가지 재무 비율을 활용하여 '비운영 기업'을 식별하는 새로운 방법론을 제안했습니다. 이 기준에 따라 네 가지 지표가 부합하는 기업은 MSCI의 글로벌 투자 가능 시장 지수(Global Investable Market Indexes)에서 제외될 수 있습니다. 이 새로운 방법론은 기업이 보유한 비트코인과 같은 암호화폐 자산을 '운영 자산' 또는 '비운영 자산'으로 분류하는 데 영향을 미칠 수 있습니다.
이에 대해 전략(Strategy)이라는 이름의 비트코인 보유 기업은 MSCI의 새로운 방법론이 지난 2022년 SEC에 제출했던 입장과 모순된다고 주장하며 강력하게 반발하고 있습니다. 전략 측은 MSCI가 새로운 방법론을 통해 비트코인이 운영 기업 내에 포함되어야 하는지에 대한 판단을 내리게 된다고 지적하며, 이는 과거 MSCI가 SEC에 보낸 서한에서 주장했던 '시장, 기업, 전략 또는 투자에 대해 좋거나 나쁘다는 어떠한 의견이나 견해도 표현하지 않는다'는 중립성 원칙과 충돌한다고 강조했습니다. 이러한 분류 작업은 MSCI의 투자자문법 적용 가능성에 대한 논의가 한창이던 시기에 나온 것으로, 당시 MSCI는 지수 제공 기관이 특정 투자에 대한 가치 판단이나 추천을 하지 않는다는 점을 강조하며 규제 당국의 입장을 방어했습니다.
Strategy는 MSCI가 제안한 분류 기준이 미국 회계 기준(GAAP) 및 국제회계기준(IFR) 어디에도 명확한 정의가 없는 '운영 자산'과 '비운영 자산'이라는 범주를 MSCI 스스로 정의하려는 시도라고 비판합니다. 이는 결국 MSCI가 비트코인이 운영 기업 내에 적합한 자산인지 여부에 대한 자체적인 기준을 만들고, 이를 통해 어떤 증권이 MSCI 지수에 편입될 자격이 있는지를 결정하게 될 것이라는 우려를 낳고 있습니다.
MSCI는 지난 8월 3일, 이러한 분류 기준 변경에 대한 공식 협의 절차를 시작했으며, 오는 9월 30일까지 마감됩니다. 최종 결정은 10월 16일경으로 예상됩니다. Strategy는 이 협의 과정에서 MSCI의 제안이 '차별적이고, 임의적이며, 잘못된 것'이라고 주장하며, 만약 채택될 경우 MSCI의 사업에는 큰 영향이 없을 것이지만, '신뢰할 수 있고 중립적인 지수 제공자'로서의 MSCI의 명성에 심각한 해를 끼칠 것이라고 경고했습니다. Strategy는 현재 MSCI의 이러한 새로운 분류 기준의 대상이 되는 유동주 조정 시가총액의 86.9%를 대표하고 있다고 밝히며, 이번 사안에 대한 영향력을 시사했습니다.
MSCI의 10-K(연차 보고서)에 따르면, 자문 스타일의 의무가 증가할 경우 운영 비용과 복잡성이 늘어날 수 있다고 언급되어 있습니다. Strategy는 이러한 재정적 부담 가능성을 지적하며, MSCI가 규제 논쟁에 휘말릴 경우 그 파장이 상당할 수 있음을 암시했습니다. 특히, SEC는 2022년, 지수 제공 업체를 포함한 정보 제공자가 투자 자문법의 적용을 받을 수 있는 상황에 대해 의견 수렴 절차를 시작했습니다. 당시 SEC 의장인 게리 겐슬러는 지수 구성의 경제적 영향력을 강조하며, 편입 및 제외 결정이 투자자들의 매수 또는 매도 결정에 상당한 영향을 미칠 수 있음을 지적한 바 있습니다. MSCI는 이에 대해 지수 제공 기관이 중립적인 시장 측정자 역할을 하며, 어떠한 투자에 대한 가치 판단이나 추천도 하지 않는다는 입장을 분명히 했습니다.
Strategy의 주장은 MSCI가 비트코인을 운영 기업의 자산으로 인정할지 여부를 결정하는 과정 자체가 중립성을 훼손하며, 과거 SEC에 했던 발언과 상반된다는 점에 초점을 맞추고 있습니다. 암호화폐 시장이 점차 제도권 금융 시스템과의 통합을 모색하는 상황에서, MSCI와 같은 주요 지수 제공 기관의 결정은 관련 기업들의 시장 접근성과 투자자들의 인식에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이번 MSCI의 '비운영 기업' 분류 기준 논란이 향후 암호화폐 관련 기업들의 지수 편입과 투자 환경에 어떤 변화를 가져올지 귀추가 주목됩니다.