세금 회피 거래, 디파이 숨겨진 신용 위험 키운다
CryptoSlate2026년 9월 5일 21:003
디파이(DeFi·탈중앙화 금융) 시장에서 특정 세금 회피 전략이 담보 대출 풀에 눈에 띄지 않는 신용 위험을 증폭시키고 있다는 연구 결과가 나왔다. 2021년 이후 세금 보고 변경 사항에 영향을 받은 디파이 차입자들의 행태 변화가 대출 청산 위험을 높이고, 결국 대출 풀의 안정성을 위협할 수 있다는 지적이다.
텍사스 대학교 오스틴 캠퍼스의 리사 드 시몬 교수와 싱가포르 국립대학교(NUS)의 페이이 진 교수, 다니엘 라베티 교수가 발표한 공동 연구 논문은 디파이 차입자들이 세금 절감을 목적으로 자산을 매도하지 않고 담보 대출을 활용하는 행태가 늘면서 발생하는 신용 위험을 분석했다. 특히 미국 세법상 암호화폐 투자 자산에 대한 과세 방식이 이러한 전략을 부추기는 요인으로 작용하고 있다.
연구진은 BNB 스마트 체인 기반의 대표적인 디파이 대출 프로토콜인 'Venus' 데이터를 분석했다. Venus는 사용자들이 암호화폐를 담보로 제공하고 다른 토큰을 대출받을 수 있도록 하는 탈중앙화 금융 서비스다. 연구는 2020년 11월 12일부터 2022년 7월 31일까지 약 15개월간 Venus 프로토콜에서 발생한 1300만 건 이상의 거래 데이터를 분석했으며, 약 136만 건의 일일 차입자 관측치를 확보했다. 분석 결과, 전체 거래자의 약 3%가 연구에서 정의하는 '채무 불이행(default)' 상태를 경험한 것으로 나타났다.
이 논문에서 말하는 '채무 불이행'은 전통적인 금융 시장의 그것과는 다소 차이가 있다. 디파이 환경에서는 차입자가 담보 가치 대비 대출 비율(Loan-to-Value, LTV)이 프로토콜이 정한 임계치를 일정 기간 이상 초과했을 때, 추가적인 입출금 없이 해당 상태가 지속되면 채무 불이행으로 간주된다. Venus 프로토콜의 경우, LTV 비율이 60%를 7일 이상 초과하고 추가적인 활동이 없을 때 채무 불이행으로 분류됐다. 연구진은 이러한 상태가 지속된 기간 동안 발생한 총 미결제 채무 규모가 1억 3,334만 달러에 달한다고 밝혔다.
연구의 핵심은 '바이, 보로우, 다이(Buy, Borrow, Die)'라는 일종의 세금 회피 전략이 어떻게 디파이 대출 풀에 숨겨진 신용 위험을 쌓아 올리는지에 있다. 예를 들어, 1,000달러에 ETH를 매수하여 4,000달러까지 상승한 투자자가 있다고 가정해보자. 여기서 1,000달러의 현금이 필요할 때, 투자자는 ETH의 1/4을 매도하여 현금을 확보할 수 있다. 하지만 미국 세법상 투자 목적으로 보유한 디지털 자산을 매도하면 차익에 대한 세금이 발생한다. 4,000달러에 1,000달러의 수익이 발생했다면, 이는 750달러의 양도소득으로 간주되어 세금 납부 대상이 된다.
이러한 세금 부담을 피하기 위해 디파이는 또 다른 경로를 제공한다. 투자자는 보유하고 있는 ETH 전부를 대출 프로토콜에 담보로 예치한 후, 달러와 연동되는 스테이블 코인으로 1,000달러를 대출받을 수 있다. 이 대출은 즉각적인 과세 대상이 되지 않으며, 투자자는 ETH의 미래 가격 상승분에 대한 노출을 유지하면서도 필요한 현금을 확보할 수 있다. 즉, 원자산을 매도하지 않고도 유동성을 확보하는 것이다.
이 전략은 투자자에게 세금 부담을 덜어주는 효과가 있지만, 프로토콜 입장에서는 '취약한 수학적 문제'를 야기한다. 4,000달러 상당의 ETH를 담보로 1,000달러를 대출받는 초기 LTV는 25%에 불과하다. 하지만 ETH 가격이 2,000달러로 하락하면 LTV는 50%로 두 배가 된다. 여기에 대출에 대한 이자가 누적되면 LTV는 더욱 상승하게 된다. 만약 이 LTV 비율이 프로토콜이 설정한 청산 한계를 넘어서면, 스마트 계약은 담보로 잡힌 ETH를 청산 대상으로 개방하게 된다. 이는 외부 트레이더가 대출의 일부를 상환하고 할인된 가격으로 ETH의 일부를 확보할 수 있도록 하는 메커니즘이다.
결과적으로 차입자는 세금 납부를 연기하는 데 성공했을지 모르지만, 대출 풀은 담보 가격 하락, 대출 규모 증가, 그리고 청산 전에 차입자가 취할 수 있는 행동으로 인해 발생하는 위험을 고스란히 떠안게 된다. 한 개인의 세금 결정이 다른 사용자들이 자금을 지원하는 공유 신용 시장의 일부가 되어버리는 것이다. 대출 풀의 대다수 참여자들은 자신의 자금이 어떤 지갑으로 흘러들어 가는지, 그 자금의 소유주가 어떤 세금 전략을 구사하고 있는지 알지 못한 채 위험에 노출된다.
이번 연구는 스마트 계약 기반의 디파이 프로토콜이 차입자의 세금 관련 인센티브를 직접적으로 감지하고 대응할 수 없다는 점을 지적하며, 기존의 담보 규칙이 이러한 유형의 숨겨진 신용 위험으로부터 대출 풀을 얼마나 효과적으로 보호할 수 있는지에 대한 근본적인 의문을 제기한다. 디파이 시장이 성장함에 따라, 이러한 비전통적인 위험 요소를 식별하고 관리하는 것이 더욱 중요해질 것으로 보인다. 규제 당국뿐만 아니라 프로토콜 설계자와 참여자들 모두에게 깊은 성찰을 요구하는 결과이다.