이더리움, '수수료 소각' 대비 5배 수익… 빌더 몫은?

이더리움 생태계 내에서 발생하는 차익거래(Arbitrage) 활동이 네트워크 수수료 소각액 대비 최대 5배에 달하는 수익을 창출하고 있다는 분석이 나왔다. 블록체인 데이터 분석 업체 비트쿼리(Bitquery)가 공개한 30일간의 이더리움 샘플 데이터에 따르면, 거래 운영자(Trading Operators)들은 측정된 차익거래 잉여분의 41.3%를 가져간 것으로 나타났다.

이번 분석은 이더리움의 공급량 변화와 관련된 중요한 통찰을 제공한다. 이더리움의 공급량은 신규 발행량과 소각량의 균형에 의해 결정되는데, 단순히 거래 건수만으로는 공급량 감소를 단정하기 어렵다는 점을 시사한다. 특히, 차익거래 활동에서 발생하는 수익의 상당 부분이 '빌더(Builders)'에게 돌아간다는 사실은 이더리움 경제 모델의 복잡성을 보여준다.

비트쿼리의 조사 결과, 이더리움 차익거래는 30일 샘플 기간 동안 네트워크에서 '소각된' 1달러당 약 5.24달러의 수익을 '빌더'에게 제공하는 것으로 집계되었다. 이 잉여분 배분은 ▲블록 구성(Block Assembly)에 49.3% ▲소각된 수수료(Burned Fees)에 9.4% ▲거래 운영자(Trading Operators)에게 41.3%가 돌아갔다. 여기서 주목할 점은 '빌더'에게 돌아가는 수입이 단순히 최종 수익으로 간주될 수 없다는 것이다.

빌더는 블록을 제안하는 검증자(Validators)에게 수수료를 지불해야 하기 때문이다. 따라서 단순히 들어오는 수입만으로는 최종적인 순이익을 정확히 파악하기 어렵다. 이더리움 보유자들에게 이번 분석은 거래 활동과 토큰 보유의 투자 가치를 평가하는 데 있어 서로 다른 측정 기준이 필요함을 보여준다. 거래 활동에 대한 지급은 거래 실행 및 순서 지정에 참여하는 이들에게 보상을 제공하는 반면, 수수료 소각은 이더리움 공급량을 변화시키는 역할을 한다.

비트쿼리의 이번 조사는 2026년 8월 31일 기준으로 검증된 수치를 바탕으로 하며, 30일간의 데이터 샘플을 사용했다. 명확한 시작점과 종료점 없이 분석이 이루어졌으며, 별도로 제공되는 월별 거래 분배 표는 8월 29일에 마감되었다. 5대 1의 비율은 반올림된 수치를 기반으로 계산된 샘플 차익거래 잉여분을 설명하며, 이더리움 전반의 수익을 나타내는 것은 아니다.

**빌더에게 지급되는 수수료의 또 다른 목적지**

차익거래 소프트웨어는 서로 다른 가격에 존재하는 토큰을 찾아 더 저렴한 가격에 구매하고 더 높은 가격에 판매하는 방식으로 작동한다. 이더리움의 MEV(Maximal Extractable Value) 문서는 이러한 기회를 찾는 전문 참여자를 '서처(Searchers)'라고 설명한다. 여러 서처가 동일한 거래 기회를 추구할 때, 올바른 위치에 거래를 포함시키는 것이 경제적 가치를 갖는다.

거래 운영자는 가격 차이가 존재하는 동안 거래를 확실하게 실행해야 한다. 이러한 기회를 얻기 위한 경쟁은 거래 수익의 일부를 포함을 위한 지급액으로 전환시켜, 운영자에게 남는 금액을 줄일 수 있다. 플래시봇(Flashbots)이 문서화한 블록 구성 방식에 따르면, 빌더는 거래와 번들을 수집하고, 블록을 구성한 후, 릴레이를 통해 검증자의 블록 공간을 경매에 부친다. 블록을 제안하는 검증자는 빌더의 블록을 제안하는 대가로 수수료를 받는다.

이러한 지급 설계는 구분을 명확하게 한다. 빌더는 자신의 주소를 블록의 수수료 수령인으로 설정한 후, 블록 끝에 검증자의 지정 수령인에게 이더리움을 지급하는 거래를 포함시킨다. 자금은 빌더 주소로 도달한 후 동일한 블록 내에서 검증자에게 지급될 수 있다.

단순히 들어오는 지급액만 계산하는 것은 회계 처리를 너무 일찍 중단하는 것이다. 참여자들을 비교하기 위해 관련된 빌더 수치는 검증자 지급액을 제외한 금액이며, 사업 비용은 추가적인 고려 사항이다. 검증자 수령액은 별도의 흐름이며, 원래의 잉여분 위에 추가되는 차익거래 이익이 아니다.

뉴욕 연준(New York Fed)의 연구 보고서 1102호는 이러한 구분을 역사적 연구에 활용한다. 보고서에 따르면, 빌더의 이익은 직접 지급액과 우선 수수료에 검증자 지급액을 뺀 값이다. 이는 운영 비용을 제외한 순수 블록 수익을 측정한다. 따라서 빌더에게 돌아가는 ' receipt'만을 보고 최종 수익을 판단하는 것은 오해의 소지가 있다.

이더리움의 지속적인 발전과 함께 MEV 및 관련 수익 분배 메커니즘은 계속해서 진화할 것으로 예상된다. 이번 분석은 이더리움의 복잡한 경제 생태계 내에서 다양한 참여자들의 역할과 수익 흐름을 이해하는 데 중요한 단서를 제공하며, 투자자들이 이더리움의 가치를 평가할 때 고려해야 할 요소들을 다시 한번 강조하고 있다.