런던증권거래소, 주식형 토큰 상장 추진…투자자 권리 논란

런던증권거래소(LSE)가 블록체인 기술을 활용해 주식의 토큰화(Tokenization)를 추진하며 금융 시장의 새로운 가능성과 함께 투자자 권리 보장이라는 과제를 안고 주목받고 있다. LSE는 단순히 주가 흐름을 추종하는 토큰과 달리, 주주의 투표권까지 보존하는 방식의 토큰 발행을 검토 중이지만, 아직 규제 당국의 승인이 필요한 단계다. 이러한 움직임은 기존 주식 시장의 접근성을 높이고 거래 비용을 낮출 수 있다는 잠재력을 지닌 반면, 토큰 보유자가 실질적인 기업 소유권을 행사할 수 있는지에 대한 논란도 함께 제기하고 있다.

LSE의 토큰화 시도는 크게 두 가지 방향으로 진행되고 있다. 첫 번째는 ‘xStocks’라는 이름으로 계획된 별도의 상품으로, 이는 기존 주식의 가격 흐름을 추종하지만 주주의 투표권은 부여하지 않는다. 배당금 또한 현금으로 지급되는 것이 아니라, 해당 토큰의 가치를 상승시키는 방식으로 노출된다. 즉, 투자자는 주가 상승에 따른 수익을 기대할 수 있지만, 기업 의사 결정에 참여하거나 배당금을 직접 수령하는 권리는 행사할 수 없다. 이는 투자자에게 일종의 파생상품과 유사한 경험을 제공하며, 기존 주식과는 분명히 다른 성격을 지닌다.

두 번째로 LSE는 주주의 권리를 보존하는 형태의 토큰화된 주식 발행을 탐색하고 있다. 지난 9월 1일, LSE는 페이워드(Payward)와의 협력을 통해 이러한 구조를 상세히 설명하는 발표를 했으나, 이는 아직 평가 단계에 있으며 규제 당국의 승인을 받아야 한다. 이 방식은 토큰 보유자가 실질적인 기업의 소유주로서 주주총회에 참여하여 투표권을 행사하고, 배당금을 직접 수령하는 등의 권리를 그대로 누릴 수 있도록 하는 것을 목표로 한다. 만약 이 방안이 성공적으로 상용화된다면, 블록체인 기술이 전통적인 금융 시장의 운영 방식과 결합하여 투자자에게 더욱 투명하고 효율적인 경험을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.

이처럼 LSE의 토큰화 시도는 혁신적인 금융 상품의 등장 가능성을 시사하지만, 동시에 해결해야 할 복잡한 문제점들도 내포하고 있다. 우선, ‘xStocks’와 같이 주주의 기본적인 권리가 배제된 상품의 경우, 투자자들이 실질적인 소유가 아닌 단순한 가격 투기에만 집중하게 만들 수 있다는 우려가 제기된다. 언뜻 보기에는 일반 주식과 동일한 티커(종목 코드)와 거래 인터페이스를 제공하기 때문에 투자자들이 혼동할 가능성이 높다. 겉으로 보이는 편리함 뒤에 숨겨진, 계약상의 차이점을 명확히 인지하지 못할 경우 예상치 못한 손실을 입을 수 있다.

원문에서는 토큰을 담보로 사용하는 경우 손실이 증폭될 수 있다는 점을 지적한다. 예를 들어, 20%의 가격 하락이 발생했을 때, 담보 가치의 30%가 증발할 수 있다는 시나리오를 제시한다. 이는 레버리지 투자의 위험성과 유사하며, 토큰화된 주식 거래에서도 동일하게 적용될 수 있는 위험 요소다. 투자자는 단순히 주가 상승만을 기대할 것이 아니라, 토큰의 구조적 특성과 이에 따른 위험성을 충분히 이해해야 한다.

기존 주식 시장에서 주식이 갖는 의미는 단순한 거래 자산을 넘어선다. 주식은 해당 기업에 대한 소유권의 일부를 나타내며, 주주의 종류에 따라 투표권, 배당금 수령권, 잔여 재산 분배 청구권 등 다양한 권리를 부여받는다. 예를 들어, 일반 주주(common shareholder)는 기업의 재무 성과에 따른 이익을 공유하고, 중요한 의사 결정에 대한 투표권을 행사할 수 있다. 또한, 회사가 파산하더라도 다른 채권자들의 모든 채무가 청산된 후 남은 자산에 대한 청구권을 가진다. 물론, 대부분의 경우 주주에게 돌아가는 몫은 없을 가능성이 높지만, 이는 주주가 기업의 위험을 감수하는 대신 얻는 권리이다.

현재 일반적인 증권 계좌에서는 개별 투자자의 이름이 직접적으로 기록되는 경우는 드물다. 대부분의 증권사는 자사의 고객들을 대신하여 주식을 보유하며, 이를 ‘보유자(nominee)’라고 한다. 이들은 실제 주주와 회사를 연결하는 중간 다리 역할을 하며, 주주 명부를 관리하고 주주들의 권리 행사를 돕는다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 이러한 방식을 ‘수익적 소유(beneficial owner)’ 개념으로 구분하며, 투자자가 자신의 이름으로 직접 주식을 등록하는 ‘직접 등록(direct registration)’과는 차이를 둔다. 이러한 복잡한 소유 구조는 이미 여러 기관을 거쳐 주주 권리가 전달되는 과정에서 발생하며, 보통 주주들은 브로커를 통해 투표 의결권을 행사하거나 배당금을 수령하게 된다.

LSE의 토큰화 시도는 이러한 복잡한 소유 구조와 권리 행사의 과정을 간소화하고, 더 많은 투자자에게 주식 시장에 대한 접근성을 열어줄 잠재력을 가지고 있다. 특히 국경 간 거래나 소액 투자자에게는 기존의 절차보다 훨씬 저렴하고 편리한 방식으로 투자할 수 있는 기회를 제공할 수 있다. 그러나 동시에 ‘xStocks’와 같은 상품은 투자자에게 실질적인 소유권이 아닌, 주가 변동에 따른 금전적 이익만을 추구하게 함으로써 금융 시장의 본질적인 의미를 희석시킬 수 있다는 비판도 면치 못할 것이다.

결론적으로 LSE의 주식 토큰화 시도는 블록체인 기술이 금융 시장에 가져올 변화의 서막을 알리는 사건으로 평가된다. 규제 당국의 승인 과정과 시장의 반응을 주시해야 할 것이다. 투자자들은 새로운 상품의 등장에 대해 환영하는 동시에, 그 이면에 숨겨진 위험성과 투자자 권리 보장의 필요성에 대해 깊이 고민해야 할 시점이다. ‘주식처럼 보이고 주식처럼 거래되지만, 실제로는 주식이 아닌’ 상품들이 늘어나는 현상은 투자자에게 익숙함 속에서 새로운 위험을 인지하고 현명한 투자 결정을 내릴 것을 요구하고 있다.