美 재무부 채권 바이백, 비트코인 시장에 '은밀한 시험대' 오르나

미국 재무부가 오는 9월 10일 장기 국채 바이백(환매) 규모를 최대 60억 달러로 확대하면서 암호화폐 시장, 특히 비트코인의 향방에 대한 관심이 쏠리고 있다. 이번 조치가 채권 시장의 유동성을 개선하고 나아가 전반적인 금융 시장의 자금 조달 환경에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는지 여부가 비트코인의 다음 움직임을 가늠하는 중요한 시험대가 될 것이라는 분석이 나온다.

미 재무부는 지난 9월 9일 공개한 잠정 일정에서 만기가 10년에서 20년 사이인 기존 국채를 매입할 계획을 밝혔다. 이번 바이백 상한선은 이전 20억 달러 한도에서 세 배로 늘어난 규모이며, 지난 8월 19일 발표된 최소 40억 달러 이상의 운영 약속보다도 확장된 것이다. 이번 바이백은 현지 시간으로 9월 10일 오후 1시 40분부터 2시까지 진행되며, 결제는 9월 11일에 이루어진다. 매입 대상은 2036년 9월 11일부터 2046년 9월 10일까지 만기가 도래하는 국채가 될 예정이다.

재무부의 바이백 규정에 따르면, 이번 계획은 '오래된(off-the-run)' 즉, 새로 발행된 국채가 아닌 기존에 발행되었던 국채를 매각하려는 딜러들에게 예측 가능한 판매처를 제공하는 유동성 지원의 일환으로 해석된다. 이는 정부의 현금 잔고 및 단기 국채 발행을 원활하게 하는 현금 관리 목적의 바이백과는 차이가 있다. 지난 5월 국제통화기금(IMF)의 징 저우(Jing Zhou) 연구원은 이러한 유동성 지원이 국채 거래 유동성을 소폭 개선하고 딜러들의 보유 물량을 감소시키는 효과가 있으며, 특히 딜러들의 재고가 많을 때 그 효과가 더 강하게 나타난다고 밝힌 바 있다. 이는 오래된 국채에 대한 수요처를 제공함으로써 딜러들의 보유 부담을 완화하고 중개 역할을 용이하게 만들 수 있음을 시사한다.

재무부는 바이백을 통해 매입한 국채을 시장에 다시 대부하는 것이 아니라 결제 시점에 소각하기 때문에, 딜러들이 보유해야 할 재고가 줄어드는 효과를 기대할 수 있다. 하지만 이번 바이백의 상한선은 최대 액면 금액을 의미할 뿐, 실제 매입을 보장하는 최소 구매 약정은 없다. 재무부는 제안된 가격에 따라 실제 매입량을 조절하거나 아예 매입하지 않을 수도 있다. 또한, 바이백 자금은 국채 발행 수익과 일반 기금에서 충당되므로, 단순히 매입 규모만으로는 시장에 순수한 유동성을 창출하는 것이 아니며 연방준비제도(Fed)의 양적 완화(QE)와는 성격을 달리한다.

비트코인 시장이 주목하는 부분은 바로 이 지점이다. 즉, 이번 바이백이 단순히 채권 시장 내에서의 거래를 늘리는 데 그치지 않고, 더 나아가 전반적인 금융 시장의 자금 조달 환경 개선으로 이어질 수 있는지 여부이다. 만약 재무부의 이번 바이백이 성공적으로 대규모로 집행되어 채권 시장의 딜러 재고 부담을 실질적으로 완화시킨다면, 이는 금융 시스템 전반의 긴축적인 자금 흐름을 완화시키는 신호로 작용할 수 있다. 이는 곧 암호화폐, 특히 비트코인과 같은 위험 자산에 대한 투자 심리를 개선하는 데 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 기대감으로 이어진다.

비트코인의 '유동성 테제'는 주로 채권 시장의 원활한 작동과 더 넓은 범위의 자금 조달 환경 개선에 달려 있다는 분석이 지속적으로 제기되어 왔다. 딜러들의 중개 기능이 용이해지고, 채권 시장의 거래 비용이 낮아지며, 전반적인 신용 경색 우려가 완화될 경우, 이는 비트코인을 포함한 위험 자산에 대한 투자 유입을 촉진할 수 있다. 즉, 이번 재무부의 바이백은 이러한 비트코인의 유동성 테제를 뒷받침할 수 있는 중요한 '증거'를 제공할 수 있다는 점에서 주목받고 있다.

전문가들은 이번 바이백의 실제 효과를 판단하기 위해 몇 가지 지표를 주시해야 한다고 지적한다. 우선, 실제 얼마나 많은 채권이 매수되었는지가 중요하다. 단순한 '제안'이 아니라 '실제 거래'가 얼마나 이루어졌는지가 딜러들의 대차대조표 부담을 직접적으로 측정하는 척도가 될 수 있다. 둘째, 매수 제안 가격을 살펴봐야 한다. 만약 낮은 가격에 많은 물량이 제안되었다면 이는 이번 작전이 비효과적이었다고 판단할 근거가 될 수 있다. 셋째, 시장 기능 자체의 개선 여부이다. 매수-매도 호가 스프레드가 좁아지고, 오래된 국채와 비교 가능한 신규 국채 간의 가격 괴리가 줄어드는지 여부가 바이백 프로그램의 본래 목적과 더 직접적으로 관련이 있다. 단순히 국채 금리가 하락하는 것만으로는 부족하다는 것이다.

비트코인 시장은 이러한 채권 시장의 변화가 전반적인 자금 조달 환경, 특히 증권을 담보로 하는 차입 등 금융 시스템 전반에 미치는 영향을 주시할 필요가 있다. 딜러들의 중개 기능이 용이해지는 것은 가장 먼저 나타날 수 있는 긍정적인 신호로 볼 수 있으며, 만약 국채 또는 전반적인 자금 조달 환경에서의 압박이 지속된다면, 이번 바이백을 통한 유동성 개선 효과는 확립되지 않은 것으로 간주될 수 있다.

따라서 오는 9월 10일 재무부 바이백에서 실제 매입되는 채권 규모와 9월 11일 예정된 결제 결과는 비트코인을 포함한 금융 시장 참여자들이 향후 시장 흐름을 예측하는 데 중요한 단서가 될 것으로 보인다. 이번 조치가 채권 시장의 유동성을 얼마나 실질적으로 개선하고, 이러한 개선이 더 넓은 금융 시장의 자금 조달 환경에 긍정적인 파급 효과를 가져올 수 있을지에 대한 '은밀한 시험'이 시작된 셈이다. 이는 단순히 국채 시장의 미세한 변화를 넘어, 비트코인이라는 대체 자산의 투자 매력도에도 영향을 미칠 수 있는 중요한 관전 포인트가 될 것이다.