비트코인 거물 마이클 세일러 기업, S&P 신용등급 상향 노린다
CryptoSlate2026년 9월 11일 10:202
마이클 세일러가 이끄는 비트코인 최대 보유 기업인 'Strategy'가 부채를 대폭 감축하고 유동성을 확충하며 투자 등급 하향(B-) 신용 등급에서 벗어나기 위한 움직임을 본격화하고 있다. S&P 글로벌 레이팅스(S&P Global Ratings)가 제시한 12개월 내 신용 등급 상향 가능성 시한이 다가오는 가운데, Strategy는 자사 재무 건전성 강화에 대한 자신감을 내비치고 있다.
Strategy의 투자자 관계 책임자인 차이타냐 자인(Chaitanya Jain)은 최근 성명을 통해 지난 11개월간 회사가 상당한 재무 개선을 이루었으며, 이는 S&P가 신용 등급 상향의 주요 조건으로 제시했던 세 가지 영역, 즉 달러 유동성 확보, 전환 사채(convertible debt) 관리, 그리고 비트코인 시장 변동성 시 자금 조달 능력 강화에 부합한다고 밝혔다.
Strategy는 2025년 12월 S&P로부터 B- 등급을 부여받았으며, 이는 투자 부적격 등급(junk rating)으로 분류되는 가장 낮은 수준이다. S&P는 당시 안정적 전망을 유지했지만, Strategy는 이 등급에서 벗어나 투자 등급으로의 복귀를 목표로 하고 있다.
**유동성 대폭 확충: S&P의 요구 충족**
S&P의 우려를 해소하는 가장 두드러진 변화는 Strategy의 달러 유동성 보유액이다. 자인에 따르면, Strategy는 2025년 9월 30일 기준 5,400만 달러에 불과했던 달러 유동성을 2026년 9월 7일 기준 65억 4천만 달러까지 끌어올렸다. 이는 회사가 보유한 비트코인을 매각하지 않고도 약 4년치에 해당하는 이자 및 우선주 배당금 지급 능력을 확보했음을 의미한다.
Strategy의 최근 규제 공시에 따르면, 이러한 달러 유동성은 두 개의 계정으로 나뉘어 관리되고 있다. '지정 USD 준비금(Designated USD Reserve)' 계정에는 51억 달러가 예치되어 있으며, 추가적으로 14억 4천만 달러는 'USD 현금(USD Cash)'으로 보유하고 있다. 지정 USD 준비금은 우선주 배당금과 이자 지급에 사용되며, 추가 현금은 비트코인 매입, 자사주 매입, 기타 자본 관리 목적에도 활용될 수 있다.
이러한 유동성 확보는 신규 증권 발행이 어려워지는 시장 상황에서도 Strategy에게 상당한 운영 유연성을 제공한다. S&P는 그동안 Strategy의 유동성 구조를 주요 약점으로 지적해왔다. 회사의 부채 이자, 만기 상환, 우선주 배당금 등은 달러로 지급해야 하지만, 자산의 대부분은 비트코인으로 구성되어 있기 때문이다. S&P는 비트코인 가격의 급격한 하락과 자본 시장 접근성 저하가 복합적으로 작용할 경우, Strategy가 불가피하게 비트코인을 낮은 가격에 매각해야 할 수도 있다고 경고한 바 있다.
**전환 사채 규모 축소 및 순부채 감소**
Strategy는 S&P가 압박 요인으로 지적했던 부채 상품의 규모 역시 줄였다. 회사는 2025년 5월, 만기 2029년인 0% 이자 전환 선순위 채권(0% convertible senior notes) 15억 달러를 재매입하는 데 약 13억 8천만 달러를 지불하며, 이는 액면가의 8% 할인된 가격이었다.
이러한 전환 사채 재매입으로 인해 Strategy의 총 부채는 2025년 3분기 말 약 81억 6천만 달러에서 2026년 9월 7일 기준 약 1,740만 달러로 크게 감소했다. 이는 회사의 성장하는 달러 유동성과 비교했을 때 매우 낮은 수준이며, 순부채(net debt) 역시 상당 부분 해소되었음을 시사한다.
물론, Strategy는 여전히 수십억 달러 규모의 영구 우선주(perpetual preferred stock)와 같은 광범위한 부채 의무를 안고 있다. 그러나 S&P는 이러한 부채 의무를 제외한 순부채를 달러 유동성으로 얼마나 커버할 수 있는지에 주목하고 있다.
**비트코인 의존도와 S&P의 결정 시점**
Strategy의 주요 자산이 비트코인이라는 점은 여전히 S&P가 주목하는 부분이다. 비트코인 가격의 변동성은 Strategy의 재무 건전성에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 그러나 회사 측은 강력한 유동성 확보와 부채 감축을 통해 비트코인 가격 하락 시에도 재무적 압박을 견딜 수 있는 능력을 크게 향상시켰다고 주장한다.
S&P는 Strategy에게 12개월의 신용 등급 상향 가능성(upgrade window)을 부여했는데, 이는 2025년 10월 말에 종료될 예정이다. S&P는 현재까지 Strategy에 대한 구체적인 등급 조정 결정을 내리지 않았지만, Strategy의 최근 발표는 S&P의 최종 평가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다. Strategy가 현재의 B- 등급을 벗어나 투자 등급으로 복귀할 수 있을지 귀추가 주목된다. 이는 비트코인 관련 기업들의 신용 평가에도 중요한 선례가 될 수 있을 것이다.