나스닥, 24시간 토큰화 시장 감시 강화... 규제 논란은 여전
CryptoSlate2026년 9월 12일 10:455
나스닥이 암호화폐 거래소 페이워드(Payward)에 1억 달러를 투자하고 24시간 운영되는 토큰화 시장을 포함한 다섯 가지 유형의 시장에 대한 감시 솔루션을 확대 적용하기로 합의했다. 이 소식은 월스트리트의 거물인 시타델 시큐리티스(Citadel Securities)가 미국 증권거래위원회(SEC)에 공개 기업과 관련된 파생상품 및 이벤트 계약 등을 규제 테두리 안에 둬야 한다고 촉구한 지 하루 만에 나왔다. 두 사건의 조합은 항상-온(always-on) 시장이 직면한 중대한 장벽을 드러낸다. 이들 상품은 공개 기업의 주식, 가격 또는 재무 지표를 참조점으로 사용하기 때문에, 어떠한 법적 분류를 받느냐에 따라 미국 상장 경로, 시장 접근성 및 투자자 보호 수준이 결정된다.
나스닥은 이번 투자를 통해 페이워드가 운영하는 암호화폐, 주식, 토큰화된 주식, 선물 및 옵션 등 다양한 자산군에 걸친 거래를 모니터링할 수 있는 기술을 제공할 예정이다. 그러나 나스닥의 감시 기술은 단순히 거래를 감독하는 역할을 할 뿐, 연방 법률에 따라 상품의 성격을 규정하는 결정적인 역할을 하지는 못한다. 즉, 규제 당국의 분류가 시장 진입 및 투자자 보호의 핵심이라는 점을 시사한다.
나스닥은 10월 10일, 벤처 투자 부문을 통해 페이워드에 1억 달러를 투자하는 계약에 합의했다고 발표했다. 이는 아직 거래가 완료된 것은 아니라는 점을 명시했다. 또한, 페이워드는 나스닥의 시장 감시 솔루션을 자사의 거래 플랫폼 전반에 도입할 것이라고 밝혔다. 나스닥이 투자자에게 공개한 정보에 따르면, 암호화폐, 주식, 토큰화된 주식, 선물, 옵션 등 광범위한 자산이 감시 대상에 포함된다.
이번 발표는 광범위한 시장을 포괄하지만, 구체적인 실행 방안에 대한 정보는 매우 제한적이다. 나스닥은 솔루션 도입 시점을 공개하지 않았으며, 페이워드의 시스템이 자체 거래소의 거래 데이터와 미국 현물 주식 시장의 주문 및 거래 데이터를 통합하여 사용할 것인지 여부에 대해서도 언급하지 않았다.
시타델 시큐리티스의 주요 우려는 거래소 간의 경계를 넘어 발생하는 불공정 거래 가능성이다. 시타델은 제출 서류를 통해 내부자 정보(material nonpublic information)를 가진 거래자가 기업의 공식 발표 전에 주식 연계 파생상품을 통해 이익을 얻거나, 기초 증권의 가격을 이용한 복잡한 거래 전략에 파생상품을 활용할 수 있다고 지적했다. 따라서 시타델은 9월 9일에 제출한 의견서에서 효과적인 감독을 위해서는 규제 당국이 주식 연계 상품과 그 기초 현물 주식 시장에서의 활동을 함께 감시해야 한다고 주장했다. 이는 시타델의 정책적 입장이지만, SEC나 상품선물거래위원회(CFTC)의 공식 결정은 아니다. 그럼에도 불구하고, 이는 나스닥-페이워드 발표가 해결하지 못한 핵심 질문을 제기한다. 즉, 다자산 모니터링이 조작 및 내부자 거래 탐지에 필요한 증권 데이터에 대한 시장 간 접근성을 의미하는가 하는 점이다.
결국, 시장 진입 경로를 결정하는 것은 '분류'다.
감시는 거래소가 질서 있는 시장을 운영할 수 있다는 주장의 근거를 강화할 수는 있지만, 주식 연계 상품이 증권인지, 증권 기반 스왑인지, 스왑인지, 혹은 선물 계약인지 여부를 결정하지는 못한다. 이는 구체적인 절차적 위험을 동반한다. 규제 경로가 다르기 때문이다. CFTC 규정 40.2에 따라, 지정 계약 시장(DCM)은 상품에 대한 사전 승인 없이 상품을 상장할 수 있다. 하지만 SEC는 다르게 접근한다. 예를 들어, 주식 연계 파생상품이 SEC의 규제를 받는 증권에 해당하는 경우, 이는 증권법에 따라 발행 및 거래되어야 한다.
이러한 분류의 차이는 토큰화된 자산의 경우 더욱 복잡해진다. 토큰화된 주식이 증권으로 분류될 경우, 기존 증권 규제의 적용을 받게 되어 미국 증권법에 따른 상장, 거래 및 보고 요건을 충족해야 한다. 이는 기존 거래소와는 다른 인프라와 규제 준수 메커니즘을 요구한다. 만약 이를 스왑이나 선물 계약으로 분류할 경우, CFTC의 관할 하에 들어가게 되며, 해당 규제를 따라야 한다. 이러한 분류의 불확실성은 잠재적인 상장 및 거래를 제약하는 주요 요인이 되고 있다.
나스닥의 이번 움직임은 규제 당국의 명확한 지침 없이 새로운 시장을 개척하려는 금융 기술 기업들의 어려움을 보여준다. 24시간 운영되는 토큰화된 시장은 잠재적으로 더 높은 유동성과 접근성을 제공할 수 있지만, 현재의 규제 프레임워크는 이러한 혁신을 수용하기에 충분히 유연하지 않다는 평가가 많다. 투자자 보호와 시장 안정성을 유지하면서도 혁신을 촉진하기 위한 규제 당국의 역할이 그 어느 때보다 중요해지고 있다. 나스닥과 페이워드의 협력이 새로운 시장의 가능성을 열어줄지, 아니면 기존 규제 틀 안에서의 또 다른 난관에 부딪힐지는 향후 규제 당국의 결정과 시장의 반응을 지켜봐야 할 것이다.
특히, 나스닥이 제안하는 감시 시스템이 기존의 시장 감시 체계와 어떻게 통합되고, 실제 불공정 거래 적발에 얼마나 효과적인지는 여전히 미지수로 남아있다. 또한, 토큰화된 시장의 근간이 되는 현물 시장 데이터에 대한 접근성이 확보되지 않는다면, 나스닥의 기술력이 온전하게 발휘되기 어렵다는 지적도 나온다. 이는 단순히 기술적인 문제를 넘어, 금융 시장의 근본적인 규제 구조에 대한 질문을 던지고 있다. 결과적으로, 나스닥의 이번 투자는 24시간 시장의 미래를 엿볼 기회를 제공하지만, 해결해야 할 규제 및 기술적 과제가 산적해 있음을 분명히 보여준다.