탈중앙화 금융(DeFi) 거래의 90%가 월스트리트 시장 조성자로 흘러간다?
CryptoSlate2026년 9월 13일 22:453
탈중앙화 금융(DeFi) 생태계에서 사용자들은 투명하고 개방적인 거래 환경을 기대하지만, 최근 분석 결과에 따르면 상당수의 거래가 실제로는 전통 금융 시장의 주요 플레이어인 월스트리트 시장 조성자(Market Maker)에게 흘러 들어가고 있는 것으로 나타났다. 이는 DeFi의 근본적인 철학과 대립되는 현상으로, 암호화폐 시장의 미래에 대한 중요한 질문을 던진다.
**주요 거래 라우팅의 변화: 사용자 경험 뒤의 복잡한 현실**
일반적인 DeFi 사용자들은 솔라나(SOL)를 USDC로 교환하는 등의 거래를 할 때, 마치 주피터(Jupiter)와 같은 디앱(dApp)이 직접 거래를 처리한다고 생각하기 쉽다. 그러나 주피터와 같은 라우터(router)는 사용자가 거래를 실행할 수 있는 최적의 경로를 찾아주는 일종의 '유동성 검색 엔진' 역할을 한다. 이 소프트웨어는 다양한 거래처를 탐색하고, 각기 다른 가격을 비교한 뒤 가장 유리한 조건을 제시하는 곳으로 주문을 전달한다. 현재 주피터의 시스템은 일반적인 탈중앙화 거래소(DEX), 자체 구축한 자동화 마켓 메이커(AMM), 그리고 전문 시장 조성자들이 가격 경쟁을 벌이는 요청-견적(RFQ) 네트워크 등 다양한 옵션을 선택할 수 있다.
사용자는 단일 인터페이스와 가격만을 인지하지만, 그 이면에서는 여러 종류의 시장이 동일한 거래를 놓고 경쟁하고 있는 것이다. 즉, USDC를 판매하는 상대방이 다른 사용자가 아니거나 수천 명의 익명 투자자로 구성된 공개 풀이 아닐 수 있다. 대신, 자체 자금과 가격 책정 소프트웨어를 사용하는 전문적인 트레이딩 업체일 가능성이 높다. 이들은 소비자를 직접 상대하는 거래소나 자신의 토큰을 예치할 수 있는 풀을 운영하지 않기 때문에, 일반 사용자는 이러한 복잡한 기계 장치를 전혀 인지하지 못하고 단지 결과로 나온 가격만을 보게 된다.
**PropAMM의 부상과 시장 지배력 확대**
DWF Ventures의 최신 분석에 따르면, 자체 구축한 자동화 마켓 메이커(PropAMM)가 일일 온체인 DEX 거래량의 약 15%에서 27%를 차지하는 것으로 추정된다. 특히 솔라나(SOL)에서 스테이블코인으로의 거래와 같이 상대적으로 규모가 작은 일부 시장에서는, 주피터를 통해 라우팅되는 거래의 90% 이상이 PropAMM에서 처리된다는 분석도 나왔다. 물론, DWF Ventures가 자체적으로 암호화폐 시장 조성자이자 투자사인 DWF Labs의 관계사라는 점을 감안하면 수치에 대한 신중한 접근이 필요하다. 하지만 여기서 중요한 것은 정확한 비율 자체가 아니라, 이 수치가 묘사하는 현상이다. 대부분의 사람들이 생각하는 DeFi의 개념과는 거리가 먼 형태의 거래가 이미 상당한 규모로 성장하여, 일부 활발한 시장의 작동 방식에까지 영향을 미치고 있다는 점이다.
**DeFi의 근본 철학과 현실의 괴리**
이는 암호화폐 시장을 매우 흥미롭고도 복잡한 지점에 놓이게 한다. 초기 탈중앙화 거래소는 전문 딜러를 공개된 소프트웨어로 대체함으로써 시장을 더욱 개방적으로 만들겠다는 아이디어 위에서 구축되었다. 누구나 풀을 들여다보고, 자금을 예치하며, 코드에 작성된 규칙에 따라 거래할 수 있었다. 그러나 이제 전문 딜러가 다시 돌아왔으며, 가장 유동성이 높은 일부 시장에서는 그들이 매우 뛰어난 역량을 발휘하고 있는 것으로 보인다.
이러한 현상은 이미 DeFi에게 있어 흥미로운 전환점이다. 특히 이러한 변화가 나스닥(Nasdaq), 런던 증권거래소(LSE), 로빈후드(Robinhood), 크라켄(Kraken)과 같은 전통 금융 기관들이 블록체인 기술을 활용하여 기존 주식을 토큰화하려는 움직임을 보이는 시점과 맞물린다는 점에서 그 의미는 더욱 커진다.
수년간 금융계에서는 월스트리트가 암호화폐 인프라로 진출할 것인가에 대한 논쟁이 끊이지 않았다. 하지만 이제 더 근본적인 질문이 제기되기 시작한다. 과연 블록체인 기술이 분산화와 투명성을 강화하는 도구가 될 것인가, 아니면 기존의 금융 권력이 새로운 기술을 통해 그 영향력을 더욱 공고히 하는 수단으로 사용될 것인가 하는 질문이다.
**월스트리트의 DeFi 편입: 위협인가, 기회인가?**
PropAMM의 지배력 확대는 DeFi의 핵심 가치인 탈중앙화, 투명성, 커뮤니티 주도적 거버넌스와 같은 개념에 대한 재고를 요구한다. 시장 조성자들은 효율성과 유동성을 높이는 데 기여할 수 있지만, 동시에 거래 흐름을 중앙 집중화하고 가격 책정 과정의 투명성을 저해할 위험도 안고 있다. 이들의 개입이 심화될 경우, 소수의 거대 기업이 시장을 좌우하는 '소프트 중앙화' 현상이 심화될 수 있다는 우려가 제기된다.
또한, 전통 금융 시장의 참여자들이 블록체인 기술을 통해 DeFi에 진입하는 것은 시장의 성장을 촉진할 수 있는 긍정적인 측면도 있다. 이는 더 많은 자본과 전문성을 유입시켜 DeFi 생태계의 전반적인 발전에 기여할 수 있다. 그러나 동시에 이러한 자본과 전문성이 DeFi의 혁신적인 정신을 희석시키고, 기존의 금융 불평등을 답습할 가능성도 배제할 수 없다. 특히, 토큰화된 주식이 공개적인 결제와 비공개적인 가격 책정을 결합할 수 있다는 점은 이러한 우려를 더욱 증폭시킨다. 공개된 블록체인 상에서 거래가 이루어지더라도, 가격 결정은 여전히 소수의 전문 플레이어들에 의해 이루어질 수 있기 때문이다.
**앞으로의 전망과 투자자들의 대응**
이러한 변화 속에서 투자자들은 DeFi 거래의 이면을 더 깊이 이해하고, 거래 라우팅 과정을 신중하게 고려해야 할 필요성이 커졌다. 단순히 낮은 가격만을 쫓기보다는, 어떤 종류의 시장에서 거래가 이루어지고 있는지, 그리고 그 과정에 누가 관여하고 있는지를 파악하는 것이 중요하다. 또한, 공개 AMM이 여전히 장기 자산(long-tail assets)에 대한 거래를 지원하는 중요한 역할을 한다는 점도 간과해서는 안 된다. 이는 아직 PropAMM이나 대형 시장 조성자들의 영향력이 덜 미치는 영역에서는 DeFi의 본래 가치가 여전히 살아 숨 쉬고 있음을 시사한다.
궁극적으로, DeFi의 미래는 기술적인 발전뿐만 아니라, 이러한 시장 구조의 변화 속에서 어떻게 분산화와 투명성이라는 핵심 가치를 지켜나갈 수 있을지에 달려 있다. 월스트리트의 자본과 기술이 DeFi 생태계에 통합되는 과정은 양날의 검과 같다. 이를 통해 혁신과 성장을 이룰 수도 있지만, 동시에 기존 금융 질서의 그림자가 드리워질 위험도 존재한다. 암호화폐 커뮤니티와 규제 당국, 그리고 기술 개발자들은 이러한 복잡한 현실 속에서 DeFi의 본질적인 가치를 보존하고 발전시키기 위한 지혜를 모아야 할 것이다.