비트코인 채굴사, 1000억 달러 AI 계약 체결...수익은 아직 '0'
CryptoSlate2026년 9월 17일 07:105
비트코인 채굴 업계가 인공지능(AI) 분야에서 막대한 규모의 계약을 체결하며 장밋빛 미래를 그리고 있지만, 실제 수익 창출까지는 갈 길이 멀다는 분석이 나왔다. 코인셰어스(CoinShares)의 최근 보고서에 따르면, 공개 상장된 비트코인 채굴 기업들이 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 용량에 대한 1000억 달러 이상의 계약을 성사시켰다. 그러나 현재 실제 수익으로 청구되고 있는 용량은 전체 계약된 4기가와트(GW) 중 약 550메가와트(MW)에 불과한 것으로 나타났다. 이는 연간 약 11억 달러의 수익에 해당하는 수준으로, 체결된 계약 규모에 비하면 극히 미미한 수준이다.
그럼에도 불구하고 투자자들은 AI 전환을 추진하는 비트코인 채굴 기업들에 대해 높은 프리미엄을 부여하고 있다. AI 또는 HPC 용량 계약을 확보한 채굴 기업들은 향후 12개월 매출 대비 기업 가치(EV/NTM Sales) 비율이 평균 12.9배에 달하는 반면, 이러한 계약이 없는 기업들은 3.7배에 머물렀다. 이는 시장이 AI 전환 가능성에 얼마나 큰 기대를 걸고 있는지를 보여주는 지표다.
이러한 프리미엄은 비트코인 채굴을 위해 축적되었으나 현재 AI 개발사들이 절실히 필요로 하는 핵심 자산, 즉 안정적인 전력망 연결망에 대한 가치 상승과 밀접하게 연관되어 있다. 기존 채굴 캠퍼스의 가치는 신규 데이터 센터 프로젝트들이 점점 길어지는 허가 절차와 미국 전역의 포화된 전력망에 직면하면서 상승하고 있다.
코인셰어스의 보고서는 최신 산업 보고서에서 미국 30개 주에 걸쳐 최소 225건의 데이터 센터 개발 모라토리엄(중단) 또는 제한 조치가 기록되었으며, 그중 151건은 여전히 효력을 발휘하고 있다고 밝혔다. 뉴욕주는 50MW 이상의 시설에 대한 환경 허가에 대해 주 차원의 일시 중단을 도입했으며, 다른 지역에서도 주 및 카운티 수준에서 제한 조치가 확산되고 있다. 이러한 제약은 약 2,600GW에 달하는 미국 전력망 연계 대기열과 충돌하고 있다. 2025년에 완료될 프로젝트들은 대기열에 진입한 시점부터 운영 가능해지기까지 평균 5년 이상을 기다려야 했다. 이는 이미 전력이 공급되고 기존 전력망 연결망을 갖춘 채굴 기업들에게 초기부터 시작하는 개발사들보다 유리한 위치를 제공한다.
잠재적인 가치 재평가는 상당하다. 코인셰어스가 인용한 최근 거래에서는 노스버지니아의 완전 임대된 3개의 AI 데이터 센터가 메가와트당 약 2,700만 달러의 가치를 평가받았다. 그러나 전력이 공급되지만 아직 임대되지 않은 용량을 보유한 일부 상장 채굴 기업들의 가치는 메가와트당 300만 달러 미만으로 평가되고 있다. 이러한 가치 격차는 비트코인 채굴 시설을 AI 시설로 전환하는 데 드는 높은 비용에도 불구하고 존재한다. 코인셰어스는 개조 비용이 메가와트당 약 800만 달러에서 1,500만 달러에 달할 수 있다고 추정한다. 이는 비트코인 채굴 인프라의 메가와트당 약 70만 달러에서 100만 달러에 비해 훨씬 높은 수준이다.
하지만 이러한 비용에도 불구하고 경제성은 여전히 정당화될 수 있다. 현재 AI 인프라는 메가와트당 연간 약 150만 달러의 이익을 창출하는 것으로 추정되며, 이는 현재 조건 하에서 비트코인 채굴로 얻을 수 있는 약 50만 달러의 3배에 달하는 수준이다. 투자자들은 이러한 수익이 대부분 발생하기도 전에 반응하고 있다. 코인셰어스가 추적하는 12개 채굴 기업 중 10곳은 2분기에 70%에서 195% 사이의 주가 상승을 기록했다. 과거 Bitfarms였던 Keel Infrastructure는 비트코인 채굴 운영을 중단했음에도 불구하고 194.4% 급등했다.
비트코인 채굴 기업들은 AI 시설 구축을 위해 상당한 자본 투자를 진행하고 있으며, 이는 4GW 전체 용량을 구축하기 위해 수십억 달러의 추가 투자가 필요함을 시사한다. 채굴 기업들은 현재 메가와트당 800만~1,500만 달러의 개조 비용을 고려할 때, 4GW 전체 용량 구축에 필요한 총 투자액은 320억~600억 달러에 달할 수 있다. 이러한 대규모 투자는 계획대로 진행되지 않을 경우 기업 가치에 심각한 위험을 초래할 수 있다. 현재 많은 기업들의 높은 기업 가치는 AI 프로젝트의 성공적인 배포에 대한 기대로 뒷받침되고 있기 때문이다. 만약 전력망 연결, 건설, 또는 설비 구축 과정에서 예상치 못한 지연이나 문제가 발생한다면, 시장은 이러한 기업들에 대한 평가를 급격히 낮출 수 있다.
채굴 기업들이 AI 분야로 전환하는 과정에서 발생하는 도전 과제는 분명하다. 첫째, 대규모 자본 조달 능력이다. AI 데이터 센터 구축은 막대한 초기 비용을 요구하므로, 채굴 기업들은 추가적인 자금 조달 전략을 모색해야 할 수 있다. 이는 주식 발행, 부채 조달, 또는 전략적 파트너십을 포함할 수 있다. 둘째, 운영 및 기술적 전문성이다. AI 워크로드는 기존 비트코인 채굴과는 다른 에너지 관리, 냉각 시스템, 그리고 하드웨어 운영 요구사항을 가진다. 채굴 기업들은 이러한 새로운 운영 환경에 대한 전문성을 빠르게 습득해야 한다.
셋째, 규제 및 환경 문제이다. 데이터 센터의 전력 소비량 증가는 각국 정부와 지역 사회로부터 더 많은 규제 및 환경적 scrutiny를 받을 수 있다. 특히, AI 데이터 센터의 에너지 효율성 및 탄소 발자국에 대한 논의는 앞으로 더욱 중요해질 것이다. 마지막으로, 시장 경쟁 심화이다. AI 데이터 센터 시장은 이미 기존의 대형 기술 기업들과 새로운 플레이어들이 경쟁하는 치열한 시장이다. 비트코인 채굴 기업들은 이러한 경쟁 환경에서 차별화된 가치를 제공해야 한다.
결론적으로, 비트코인 채굴 기업들의 AI 계약은 엄청난 잠재력을 보여주지만, 그 이면에는 상당한 실행 위험이 존재한다. 투자자들은 단기적인 가치 상승보다는 장기적인 관점에서 각 기업의 자본 조달 능력, 기술적 실행력, 규제 대응 능력, 그리고 시장 경쟁 우위 확보 전략을 면밀히 평가해야 할 것이다. 현재의 높은 밸류에이션은 AI 전환의 성공을 전제로 하고 있으며, 그 약속이 현실화되지 못할 경우 상당한 조정이 뒤따를 수 있음을 명심해야 한다.