BIS 보고서: 비트코인 거래 가치, 최대 6배까지 다르게 산출될 수 있다

국제결제은행(BIS)의 최신 보고서에 따르면, 비트코인 거래 가치 측정 방식에 따라 최대 6배까지 차이가 발생할 수 있는 것으로 나타났다. 이는 블록체인 상의 투명한 거래 기록이라 할지라도, 이를 경제적 활동으로 해석하고 수치화하는 과정에서 연구자들의 다양한 가정과 선택이 개입되기 때문이다.

BIS가 발표한 실무 보고서는 공공 블록체인이 모든 거래를 기록하지만, 연구자들이 동일한 원장으로부터 여러 가지 경제 활동 측정치를 도출할 수 있다는 점을 지적한다. 특히 비트코인의 경우, 거래 가치 추정치가 어떤 방식으로 데이터를 집계하고 해석하느냐에 따라 크게 달라질 수 있다는 결론에 도달했다. 보고서에 따르면, 테스트된 다양한 측정 방식 간에 비트코인 거래 가치 추정치의 차이가 최대 6배에 달했다. 이는 특정 측정 방식에 국한된 결과일 수 있지만, 분석가들이 기술적인 블록체인 기록을 경제적으로 의미 있는 거래로 변환하는 방식에 대한 다른 선택이 총계에 큰 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.

보고서는 비트코인 거래 가치 산출 시 측정 불일치의 세 가지 주요 구조적 원인으로 ▲거래 집계(transaction aggregation) ▲스마트 계약 프로그래밍 가능성(smart-contract programmability) ▲블록체인 간 활동 비교(comparisons of activity across blockchains)를 제시했다. 이 중 거래 집계는 특히 중요하게 다뤄지는데, 개별적인 거래 기록을 어떤 기준으로 묶고 해석하느냐에 따라 전체 거래 가치의 규모가 달라진다는 것이다. 예를 들어, 여러 개의 소액 거래를 하나의 큰 거래로 간주하거나, 혹은 반대로 큰 거래를 여러 개의 소액 거래로 분리하여 해석하는 방식에 따라 결과는 달라질 수 있다.

이러한 측정의 복잡성은 비트코인을 넘어 다른 암호화폐 및 블록체인 생태계 전반에 걸쳐 나타나는 문제라고 보고서는 강조한다. 스마트 계약의 발전과 여러 블록체인에서 통용되는 스테이블코인의 사용이 이러한 문제점을 더욱 심화시킨다. 보고서의 저자들은 1300만 개에 달하는 활성 계약과 약 140만 개의 토큰을 분석한 결과, 광범위한 토큰 발행과 빠른 계약 증식이 경제적으로 의미 있는 활동을 식별하는 것을 더욱 어렵게 만든다고 지적했다. 또한, 거래 활동이 특정 소수에 집중되어 있으며 주로 스테이블코인을 중심으로 이루어진다는 점도 발견했다.

스테이블코인의 경우, 각 네트워크에서의 경제적 의미가 다르게 나타났다. 이더리움에서는 스테이블코인 활동이 주로 스마트 계약과의 상호작용과 밀접하게 연관된 반면, 트론(Tron) 네트워크에서는 스테이블코인이 스마트 계약 외부에서 더 흔하게 보유되는 패턴을 보였다. 보고서는 이를 거래 및 가치 저장 동기와 일치하는 것으로 설명했다. 이러한 차이는 블록체인 간 활동 순위를 매길 때, 기록된 모든 단위(unit)를 경제적으로 동등하게 취급할 경우 다양한 행동 양식을 모호하게 만들 수 있다. 즉, 기술적인 사건을 경제적 활동과 연결하기 위해서는 명확한 가정이 필요하다는 것이다.

보고서는 결국 블록체인의 투명한 공개 데이터라 할지라도, 이를 경제 활동의 직접적인 지표로 보기보다는 '노이즈가 많은 근사치(noisy approximations)'로 읽어야 한다고 주장한다. 따라서 연구자들은 가정들을 명확히 하고, 기술적 분류 및 분해를 통해 원장상의 사건과 경제적 의미를 연결하는, 더욱 세분화되고 데이터에 기반한 추정치를 제시해야 한다고 제안한다. 이는 일반 독자들이 온체인 지표를 해석할 때 주의해야 할 점이며, 단순히 숫자에만 의존하기보다 그 숫자가 어떤 가정과 방식으로 산출되었는지를 이해하는 것이 중요함을 시사한다.

이러한 BIS의 보고는 암호화폐 시장의 복잡성을 드러내며, 투자자들에게 온체인 데이터를 해석할 때 비판적인 시각을 유지할 것을 촉구한다. 기술적인 지표들이 실제 경제 활동을 얼마나 정확하게 반영하는지에 대한 끊임없는 검증과 발전이 필요한 시점이다.