비트코인 HODL 파동, '강세 신호'로 보기엔 이르다

비트코인의 '1년 이상 보유(HODL)' 비율이 63%를 돌파하며 시장의 뜨거운 관심을 받고 있지만, 이를 곧바로 강력한 강세 신호로 해석하기에는 신중해야 한다는 분석이 나왔습니다. 해당 지표는 코인이 마지막으로 거래된 시점을 기준으로 집계될 뿐, 실제 신규 매수세 유입이나 장기 보유 의사를 직접적으로 반영하는 것은 아니라는 지적입니다.

온체인 데이터 분석 업체인 마켓(Markets)에 따르면, 비트코인의 1년 이상 HODL 비율은 지난 9월 18일 기준 63.3%를 기록했습니다. 이는 한 달 전인 8월 18일의 62.32%에서 0.98%p 상승한 수치입니다. HODL 웨이브(HODL Waves) 데이터는 비트코인의 사용되지 않은 거래 출력(UTXO)을 마지막 온체인 거래 시점을 기준으로 연령대별로 그룹화합니다. 따라서 1년 이상 HODL 비율의 상승은 더 많은 공급량이 오래된 연령대에 묶여 있음을 의미합니다.

하지만 이러한 지표 상승이 반드시 신규 매수세 증가나 시장으로부터의 의도적인 공급량 감소를 뜻하는 것은 아니라는 점이 중요합니다. 예를 들어, 약 1년 전에 마지막으로 거래되었던 비트코인들이 단순히 시간이 흘러 '1년~2년' 연령대로 진입하는 경우도 발생할 수 있습니다. 이는 코인이 시장에서 벗어나는 것이 아니라, 단순히 특정 기간 동안 이동하지 않았음을 나타낼 뿐입니다.

실제로 분석에 따르면, 1년~2년 연령대의 비트코인 공급량은 8월 18일부터 9월 18일 사이에 13.52%에서 14.57%로 1.05%p 증가했습니다. 이는 1년 이상 된 코인 그룹에서 가장 큰 폭의 증가세였습니다. 같은 기간 동안 6개월~12개월 연령대의 비트코인 공급량은 19.10%에서 17.53%로 감소했습니다. 이 두 연령대 간의 상반된 움직임은 코인들이 1년 경계선을 넘어서 이동했음을 시사합니다. 각 연령대는 코인이 해당 연령대로 진입하거나, 해당 연령대를 벗어나거나, 온체인에서 이동하여 가장 어린 코호트로 재설정된 후의 순수한 점유율을 나타냅니다. 따라서 개별 코인의 총 흐름과 소유권 변화는 여전히 불확실합니다.

최근 한 달 이내에 거래된 코인의 비율 역시 감소세를 보였습니다. 9월 18일 기준, 최근 1개월 이내에 거래된 비트코인 공급량은 전체의 7.03%로, 한 달 전 7.30% 대비 0.27%p 하락했습니다. 이러한 수치들은 비트코인의 온체인 연령 분포가 전반적으로 고령화되고 있으며, 단기 거래량은 줄어들고 있음을 보여줍니다. 그러나 이러한 현상이 곧바로 '매도 가능한 공급량'이나 '유동 공급량'의 긴축을 의미하는지는 아직 측정되지 않았습니다.

전문가들은 비트코인 가격 상승을 견인할 '신규 축적' 가설을 입증하기 위해서는 추가적인 검증이 필요하다고 강조합니다. 이를 위해서는 ▲개체별 조정 잔액 변화(entity-adjusted balance changes) ▲거래소 유출입(exchange flows) ▲소비 행태(spending behavior) 등과 같은 다른 온체인 지표들의 분석이 뒷받침되어야 합니다. 예를 들어, 대형 거래소로의 비트코인 유입이 증가한다면 이는 매도 압력으로 작용할 수 있으며, 반대로 지갑으로의 장기 이동이 늘어난다면 축적 신호로 해석될 수 있습니다.

또한, 코인의 '마지막 이동 시점'이라는 지표는 실제 '수익적 소유권(beneficial ownership)'이나 '보유 의도'를 정확하게 반영하지 못한다는 한계가 있습니다. 예를 들어, 동일한 개인이나 관리자가 통제하는 지갑 간의 코인 이동은 소유권이 변하지 않았더라도 코인을 '새로운' 것처럼 보이게 할 수 있습니다. 심지어 분실된 코인들도 의도적인 보유 결정과는 무관하게 가장 오래된 연령대에 머물러 있을 수 있습니다.

실제로 2025년 11월, 암호화폐 거래소 코인베이스는 내부 지갑 이전을 통해 대규모 온체인 거래량이 발생할 것이라고 경고한 바 있습니다. 당시 이러한 거래량 증가는 시장 상황과는 무관했으며, 이는 온체인 데이터의 '귀속 불확실성(attribution uncertainty)'을 보여주는 사례입니다. 현재의 HODL 웨이브 변화 역시 이러한 유형의 움직임과 연관될 가능성을 배제할 수 없습니다.

따라서 현재의 1년 이상 HODL 웨이브 상승은 비트코인 공급량의 '고령화' 현상으로 해석하는 것이 더 적절하며, 이를 '신규 수요 증가'나 '강력한 강세 신호'로 단정하기에는 아직 이르다는 것이 전문가들의 중론입니다. 투자자들은 이러한 온체인 데이터의 이면을 충분히 이해하고, 다른 시장 지표들과 함께 종합적으로 판단해야 할 것입니다. 비트코인의 다음 가격 움직임을 예측하기 위해서는 보다 정교하고 다층적인 분석이 요구됩니다. 현재 비트코인은...