골드만삭스 "S&P 500 기업 이익 성장, 경제 성장보다 빠르다…거품 우려"
MarketWatch2026년 9월 21일 19:132
골드만삭스 전략가들이 S&P 500 지수 상장 기업들의 이익 성장률이 경제 성장률을 상회하는 현상에 주목하며 거품 가능성을 경고하고 나섰다. 벤 스나이더(Ben Snider)가 이끄는 골드만삭스 전략팀은 최근 보고서를 통해 S&P 500 기업들의 주당순이익(EPS) 성장률이 2027년과 2028년 각각 11% 수준으로 둔화될 것으로 전망했다. 이는 현재의 빠른 이익 성장세가 지속 가능하지 않음을 시사하며, 시장 참여자들에게 신중한 접근을 당부하는 메시지로 풀이된다.
**지속되는 기업 이익 성장, 경제 성장과의 괴리 심화**
역사적으로 기업 이익 성장은 거시 경제 성장률과 밀접한 연관성을 보여왔다. 경제가 성장하면 소비자 지출과 기업 투자가 늘어나고, 이는 곧 기업들의 매출 증대로 이어져 이익 성장을 견인한다. 그러나 최근 S&P 500 기업들의 이익 성장세는 경제 성장률을 훨씬 웃도는 '괴리'를 보여주고 있다. 이는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과로 분석된다. 첫째, 기술 혁신과 생산성 향상이 기업들의 수익성을 높이는 데 기여하고 있다. 특히 인공지능(AI) 관련 기술 도입 및 확산은 일부 기술 기업들의 이익을 폭발적으로 증가시키는 동력이 되고 있다.
둘째, 기업들의 비용 절감 노력과 효율적인 경영 또한 이익률 개선에 긍정적인 영향을 미쳤다. 팬데믹 이후 공급망 병목 현상, 인플레이션 압력 등에 대응하기 위한 기업들의 자구 노력이 오히려 경쟁력을 강화하는 계기가 되었다는 분석도 나온다. 셋째, 금리 인하 기대감과 유동성 확대 정책은 기업들의 투자 및 자본 조달 비용을 낮춰 이익 창출에 유리한 환경을 조성하기도 했다.
**골드만삭스의 2027-2028년 EPS 성장률 전망 및 시사점**
하지만 골드만삭스는 이러한 이익 성장세가 영원히 지속되기는 어렵다고 진단한다. 벤 스나이더 팀은 2027년과 2028년 S&P 500 EPS 성장률을 각각 11%로 예측하며, 이는 현재의 성장 속도보다는 둔화된 수치다. 이러한 전망은 몇 가지 배경을 바탕으로 한다. 우선, 글로벌 경제 성장 자체가 점진적으로 둔화될 가능성이 있으며, 이에 따라 기업들의 매출 증대에도 제약이 따를 수 있다. 또한, 경쟁 심화, 규제 강화, 원자재 가격 변동성 확대 등 기업 경영에 부담을 줄 수 있는 외부 환경 변화도 예상된다.
더욱이, 현재의 높은 밸류에이션(기업 가치 평가) 수준과 결합될 경우, 이익 성장 둔화는 시장에 상당한 조정 압력으로 작용할 수 있다. 투자자들은 미래의 이익 성장 가능성을 현재 주가에 선반영하고 있는 경향이 있는데, 예상보다 이익 성장이 더뎌질 경우 실망 매물이 출회될 가능성이 높다. 골드만삭스의 전망은 이러한 '거품'에 대한 경고로 해석될 수 있다.
**S&P 500 섹터별 동향 및 투자 전략**
S&P 500 지수를 구성하는 다양한 섹터별로도 상황은 다르게 나타나고 있다. AI 열풍에 힘입어 정보기술(IT) 섹터는 기록적인 이익 성장세를 보이며 시장을 주도하고 있다. 엔비디아, 마이크로소프트, 애플 등 주요 빅테크 기업들의 실적 호조가 지수 전반에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 하지만 IT 섹터의 높은 밸류에이션은 장기적인 관점에서 부담으로 작용할 수 있다는 지적이 나온다.
반면, 에너지 섹터는 국제 유가 변동성에 따라 실적이 좌우되는 모습을 보이고 있다. OPEC+의 감산 정책, 지정학적 리스크 등이 유가를 지지하며 에너지 기업들의 이익 개선에 기여하고 있으나, 글로벌 경기 둔화 우려는 하방 압력으로 작용할 수 있다. 금융 섹터는 금리 변동성에 민감한 반응을 보이며, 금리 인하 시기에 대한 기대와 실제 금리 경로에 따라 실적 방향성이 결정될 것으로 보인다.
필수소비재와 같이 경기 방어적인 섹터는 상대적으로 안정적인 이익 흐름을 보여줄 것으로 예상되지만, 금리 인하 시기가 지연될 경우 소비 심리 위축으로 인해 성장성에 제약이 있을 수 있다. 헬스케어 섹터 역시 혁신 신약 개발 및 고령화 트렌드에 힘입어 꾸준한 성장세를 보일 가능성이 높다. 하지만 바이오 기업들의 임상 실패 리스크와 규제 변화는 주의 깊게 살펴봐야 할 부분이다.
**투자자들은 어떻게 대응해야 할까?**
골드만삭스의 분석은 S&P 500 시장에 대한 투자 전략 수립에 중요한 시사점을 제공한다. 첫째, 맹목적인 낙관론보다는 신중한 접근이 요구된다. 현재의 높은 밸류에이션과 향후 이익 성장 둔화 가능성을 염두에 두고 투자 비중을 조절하거나, 위험 관리에 집중할 필요가 있다. 둘째, 섹터별 차별화 전략이 유효할 수 있다. AI 관련주처럼 높은 성장 잠재력을 가진 분야에 대한 투자도 고려할 수 있지만, 밸류에이션 부담을 면밀히 검토해야 한다. 또한, 경기 방어적인 성격의 섹터나 금리 하락 시 수혜가 예상되는 섹터로 분산 투자하는 방안도 고려해볼 만하다.
셋째, 거시 경제 지표와 연준의 통화 정책 변화를 면밀히 모니터링해야 한다. 인플레이션 추이, 고용 시장 상황, 소비자 심리 지수 등은 향후 금리 경로와 경제 전망에 큰 영향을 미치므로, 이러한 변수들을 바탕으로 투자 결정을 내려야 한다. 마지막으로, 장기적인 관점에서 우량 기업에 대한 분산 투자를 유지하는 것이 중요하다. 단기적인 시장 변동성에 일희일비하기보다는, 혁신 역량과 견고한 재무 구조를 갖춘 기업에 장기적으로 투자함으로써 안정적인 수익을 추구하는 전략이 바람직하다. 골드만삭스의 분석은 현재 시장의 과열 가능성을 경고하는 동시에, 투자자들이 보다 현명한 판단을 내릴 수 있도록 돕는 귀중한 인사이트를 제공한다.