미 SEC 위원 "탈중앙화 금융, 법적 면제 불필요"

미국 증권거래위원회(SEC)의 헤스터 피어스 위원이 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 규제 면제의 필요성에 대해 개인적인 견해를 밝혔다. 그녀는 '진정으로 탈중앙화된' 서비스는 투자자들이 P2P 거래를 위해 허가받지 않은 스마트 계약을 사용하는 데 SEC의 면제가 필요하지 않다고 주장했다. 그러나 이는 피어스 위원의 개인적인 의견일 뿐, SEC 전체의 공식적인 입장을 나타내는 것은 아니다.

최근 SEC와 상품선물거래위원회(CFTC)는 각기 다른 규제 조치를 통해 암호화폐 시장, 특히 DeFi 영역에 대한 감독을 강화하고 있다. 이들 조치는 주로 중개자(intermediary)의 통제 범위를 명확히 하는 데 초점을 맞추고 있다. 문제는 소프트웨어 제공업체가 규제 대상 중개자와 유사해지기 전까지 어느 정도의 통제권을 유지할 수 있는지에 대한 불분명한 경계선에 있다.

피어스 위원의 발언은 그녀 개인의 입장을 대변하는 것이며, SEC 전체의 구속력 있는 정의를 위해서는 위원회 차원의 공식적인 결정이 필요하다. SEC의 토큰화 증권 관련 명령과 별도의 직원 성명서는 '진정으로 탈중앙화된'이라는 표현에 대한 명확한 정의를 내리지 않고 있다. 이들 조항은 구체적으로 보관(custody), 접근(access), 소프트웨어 매개변수(parameters), 수수료(fees), 추천(recommendations), 라우팅(routing), 실행(execution) 등에 초점을 맞추고 있다.

각 규제 조치는 서로 다른 법률에 근거하고 있으며, 상이한 법적 효력을 지닌다. 하지만 이들을 종합적으로 살펴보면, 연방 규제 당국이 식별 가능한 제공업체가 보유하는 권한을 어떻게 검토하고 있는지 알 수 있다. 현재로서는 연방 차원에서 통일된 탈중앙화 테스트가 부재한 상황이다.

SEC는 시장에서 프론트엔드(frontend)까지 통제권을 추적한다.

SEC는 지난 9월 17일, 토큰화 증권 거래에 대한 임시적이고 조건부적인 면제 조치를 발표했다. 이 조치는 '토큰화 증권 거래소(Tokenized Securities Venue, TSV)'라는 정의된 개념을 통해, 허가받은 참여자 간의 토큰화된 NMS(National Market System) 주식에 대한 허가형 거래를 자동화된 시장 조성자(AMM) 풀을 이용하여 처리하는 방식을 다룬다. TSV는 두 가지 주요 기능을 수행하는데, 허가받은 참여자를 위한 하나 이상의 AMM 풀을 제공하고, 해당 풀에 누가 접근할 수 있는지를 규율하는 표준을 설정하는 것이다.

SEC의 이번 명령에서 '제공(provides)'이라는 용어는 면제 적용의 기능적 의미를 부여한다. 특정 풀을 선택하고 지정하는 행위 자체가 이에 해당할 수 있다. 또한, 거래 계약을 배포하거나, 규칙 또는 매개변수를 변경하거나, 수수료를 설정하거나, 거래 중단 권한을 유지하는 것 역시 제공 또는 통제권을 확립하는 것으로 간주될 수 있다. 단지 화이트리스트(whitelist)를 인코딩하는 행정적인 업무만 수행하는 것은 해당 정의에서 제외된다.

이러한 자동화된 시스템에서도 여러 중요한 선택은 여전히 사람의 손에 달려 있다. 사용자들은 여전히 거래소를 선택하고, 수수료를 설정하며, 활동을 중단하거나, 누가 참여할 수 있는지 결정할 수 있다. 피어스 위원은 이러한 TSV를 탈중앙화 금융의 범주 밖에 두었으며, 진정으로 허가받지 않은 소프트웨어는 다른 모델로 설명했다. 허가형 거래소의 사례는 스마트 계약이 거래를 실행하는 상황에서도 운영상의 권한이 왜 중요한지를 보여준다. 이는 인터페이스가 또 다른 통제 계층을 생성한다는 점을 시사한다.

SEC의 거래 및 시장부(Division of Trading and Markets)는 지난 4월에 발표한 성명서에서, 브로커-딜러 등록 없이(Section 15 하에서) 특정 암호화폐 자산 증권 인터페이스 제공업체가 운영될 경우, 직원들이 어떤 상황에서 이의를 제기하지 않을 것인지에 대한 기준을 제시했다. 이 성명서의 법적 효력은 제한적이며, 이는 직원 수준의 의견일 뿐 법적 구속력이 없으며 새로운 의무를 발생시키지 않는다.