게임스탑, 비트코인 2천개 보유… 3100만 달러 잠재 수익 포기?

게임스탑(GameStop)의 비트코인 옵션 전략이 9월 만기를 앞두고 중요한 시험대에 올랐다. 현재 비트코인 가격이 게임스탑이 공시한 7만 달러 콜옵션 행사가격을 훨씬 상회하면서, 이로 인해 회사가 잠재적으로 3,100만 달러(약 435억원) 이상의 수익을 포기했을 가능성이 제기되고 있다.

**공시 내용과 현재 시장 상황**

게임스탑은 지난 9월 9일 제출한 공시 자료에서, 8월 1일 기준으로 약 2,000개의 비트코인(BTC)에 연계된 커버드 콜(covered call) 계약이 미결 상태로 존재하며, 만기가 9월 25일까지임을 밝혔다. 그러나 9월 22일 현재 비트코인 가격은 85,662달러 선을 기록하며, 이는 공시된 7만 달러 행사가격보다 15,000달러 이상 높은 수준이다.

만약 이들 콜옵션 계약이 만기까지 유지된다면, 게임스탑은 해당 비트코인에 대한 추가적인 가격 상승분을 온전히 누리지 못하게 된다. 현재 가격 기준으로 2,000 BTC에 대한 현물 가격과 7만 달러 행사가격 간의 차이는 약 3,130만 달러에 달한다. 이는 단순한 손실이 아니라, 회사가 얻을 수 있었던 잠재적 상승 이익(upside)을 포기한 것으로 해석된다.

물론 게임스탑은 이러한 콜옵션을 매도함으로써 옵션 프리미엄 수익을 얻었을 것이다. 최종적인 경제적 결과는 계약 조건, 수령한 프리미엄, 그리고 회사가 계약을 이미 청산했거나 롤오버(rollover, 만기 연장)했는지 여부에 따라 달라질 수 있다.

문제는 8월 1일 공시 당시 이러한 계약이 존재했다는 사실만 명확할 뿐, 현재 시점까지 동일한 규모의 익스포저(exposure)가 유지되고 있는지에 대한 정보는 게임스탑으로부터 공개되지 않았다는 점이다.

**수익 전략과 비트코인 랠리의 아이러니**

커버드 콜 전략은 자산 보유자가 특정 가격 이상에서의 상승분에 대한 참여 권리를 다른 투자자에게 매도함으로써 프리미엄 수익을 창출하는 방식이다. 그러나 기초자산 가격이 행사가격을 크게 돌파하는 급등장을 맞이하면, 해당 계약이 유지되는 동안에는 상승분을 포기하게 되므로 이 전략의 매력은 떨어진다.

게임스탑 역시 커버드 콜 프로그램이 비트코인 수익 참여를 제한할 수 있다는 점을 이미 인지하고 있었다. 이번 비트코인 랠리는 이러한 전략적 상충관계를 더욱 뚜렷하게 만들었다. 비트코인이 8만 달러 중반대로 상승했다는 것은, 낮은 가격에서 수익을 창출했던 포지션이 이제는 회사의 상당한 비트코인 보유분에 대한 수익률을 제약할 수 있다는 것을 의미한다.

**미공개 세부 정보와 시장의 궁금증**

공개된 자료만으로는 여러 세부 사항이 불분명하다. 게임스탑은 이러한 장외(over-the-counter, OTC) 계약이 현금으로 결제되는지, 아니면 비트코인으로 결제되는지, 만기 이전에 행사될 수 있는지, 또는 자동 행사, 순액 결제(netting), 청산 조항이 어떻게 구성되어 있는지 등을 공개하지 않았다.

회사는 8월 1일 기준으로 약 200만 달러의 파생상품 부채(derivative liability)를 커버드 콜 관련 항목으로 기록했으며, 2026 회계연도 상반기에 공정가치 변동으로 인한 약 1,380만 달러의 이익을 보고했다. 그러나 이 결과에는 이미 만기가 도래한 이전 계약들이 포함되어 있어, 현재 포지션에 대한 완전한 지침을 제공하지는 못한다.

이전 공시 자료들을 살펴보면 게임스탑이 이러한 전략을 적극적으로 조정해왔음을 알 수 있다. 한 초기 물량은 회사가 새로운 계약을 체결하기 전에 만기가 도래했고, 이는 미결제 금액이 계속 변동될 수 있음을 시사한다.

**투자자들의 시선**

게임스탑의 이번 비트코인 옵션 거래는 '밈 주식(meme stock)' 현상의 중심에 있던 회사가 암호화폐 시장에서도 공격적인 금융 전략을 구사하고 있음을 보여준다. 특히 높은 변동성을 특징으로 하는 비트코인 시장에서 이러한 파생상품 거래는 상당한 위험을 수반하지만, 동시에 높은 수익 잠재력도 가지고 있다.

시장은 게임스탑이 향후에도 비트코인과 같은 디지털 자산을 활용한 전략을 계속 이어갈지, 그리고 그 결과가 회사의 재무 성과에 어떤 영향을 미칠지에 주목하고 있다. 특히 이번 9월 만기 계약의 최종 결과가 게임스탑의 비트코인 관련 포지션 향방에 중요한 단서가 될 것으로 보인다. 다음 공시에서 더욱 상세한 내용이 공개될지 귀추가 주목된다.