美 SEC, 토큰화 증권 규제 완화…유니콘-기존 강자 희비
CoinTelegraph2026년 9월 23일 22:304
미국 증권거래위원회(SEC)가 토큰화된 증권 거래에 대한 새로운 규제 완화 조치를 발표하면서 암호화폐 및 금융 시장에 지각변동이 예고되고 있다. 이번 조치는 특정 거래소들이 토큰화된 나스닥(NMS) 주식을 거래할 때 등록 의무에서 일시적으로 면제될 수 있도록 허용하는 내용을 담고 있다. 하지만 이 완화 조치가 모든 참여자에게 동일한 기회를 제공하는 것은 아니며, 이미 관련 인프라를 구축한 선두주자들과 이제 막 뛰어들어야 하는 후발 주자들 간의 희비가 엇갈릴 전망이다.
**SEC의 새로운 기준: '실물 기반' 토큰화 증권**
SEC가 지난 9월 17일 발표한 이번 명령은 토큰화된 주식 거래의 새로운 가능성을 열었지만, 그 길은 매우 구체적이다. 핵심은 토큰 자체가 거래소만큼 중요하다는 점이다. 토큰화된 주식이 되기 위해서는 실제 기초 증권과 동일한 배당금 및 의결권 등 주주 권리를 보유자에게 부여해야 한다. 또한, 제3자가 발행사와 무관하게 주식을 토큰화할 수 있지만, 발행사는 거래 전에 해당 토큰을 거부할 권리를 가진다. 이는 기존의 합성 노출 방식, 즉 실제 기초자산을 보유하지 않고 파생 상품이나 계약을 통해 가격 움직임에 투자하는 방식을 배제하는 것으로, 로빈후드(Robinhood)의 주식 토큰과 크라켄(Kraken)의 xStocks와 같은 상품들은 현재 형태로 승인받기 어려울 것으로 보인다.
SEC의 헤스터 피어스(Hester Peirce) 위원은 이번 면제가 특정 모델에 초점을 맞추고 있으며, 다른 모든 토큰화 증권 거래 방식을 포괄하는 것은 아니라고 강조했다. 하지만 SEC는 TSV(Tokenized Stock Ventures) 구조 외부의 다른 모델에 대해서도 열려 있다는 입장을 밝혔다.
**앞서 나가는 기업들: 코인베이스와 온도의 전략**
이번 규제 발표 이후 유니(UNI) 토큰의 가격이 30% 이상 급등하는 등 일부 암호화폐 시장에 긍정적인 영향을 미쳤다. 하지만 진정한 승자는 누가 될 것인가? 업계 전문가들은 이미 토큰화 증권 관련 인프라를 구축한 기업들이 상당한 이점을 누릴 것으로 보고 있다. 코인베이스(Coinbase)와 온토 파이낸스(Ondo Finance)가 대표적이다.
코인베이스의 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong) 최고경영자(CEO)는 이미 지난 9월 14일, 코인베이스의 토큰화 주식이 '합성 자산이나 부채 증권이 아닌, 실제 완전 담보 증권이며 기초 주식으로 환매 가능하고 배당금이 통합된 형태'라고 밝힌 바 있다. 또한 의결권도 곧 도입될 예정이라고 덧붙였다. 코인베이스의 토큰화 주식은 현재 미국 외 고객을 대상으로 제공되고 있으며, 기존의 중앙 집중식 주문장(CLOB) 기반 거래 인프라를 갖추고 있다. SEC의 이번 완화 조치가 AMM(자동화 시장 조성자) 유동성 풀을 활용하는 TSV 구조에 기반하고 있다는 점에서 코인베이스는 추가적인 조정이 필요할 수 있다. 하지만 코인베이스는 자체적으로 블록체인 네트워크인 '베이스(Base)'를 운영하고 있어, 이를 활용한 새로운 인프라 구축 가능성도 열려 있다.
온도 파이낸스는 이미 6월에 토큰화된 미국 증권을 출시했으며, 기초 주식은 전통적인 방식으로 보관되고 토큰은 투자자의 온라인 권리를 나타낸다. 또한, SEC 등록 중개인-딜러, ATS(대체 거래 시스템), 양도 대리인 등의 인프라를 갖춘 오아시스 프로(Oasis Pro)를 인수하며 전통 금융과 온체인 시장 양측을 아우르는 역량을 강화했다. 온도 파이낸스의 글로벌 규제 담당자인 피터 컬리(Peter Curley)는 SEC의 이번 완화 조치가 '우리가 이미 입증한 모델, 즉 보관, 권리 기반, 실제 주주 권리와 기업 활동이 보유자에게 전달되는 모델에 정확히 부합한다'고 평가했다. 하지만 그는 '모든 것이 자동으로 명확해진다고 가정하지는 않는다'고 덧붙이며 신중한 입장을 보였다.
**기회와 도전: 후발 주자들의 과제**
SEC의 이번 완화 조치는 토큰화 증권 시장의 명확한 기준을 제시함으로써 시장의 불확실성을 일부 해소했다는 긍정적인 평가를 받고 있다. 이는 혁신적인 금융 상품 개발을 위한 길을 열어줄 수 있지만, 동시에 기존의 규제 환경에 익숙한 전통 금융 기관들과 새로운 기술에 적응해야 하는 암호화폐 기업들 모두에게 새로운 과제를 안겨주고 있다.
SEC의 명령은 '특정 거래소'에 대한 '일시적' 면제에 불과하다는 점을 간과해서는 안 된다. 즉, 향후 규제 환경 변화에 따라 언제든지 새로운 기준이 적용될 수 있으며, 기업들은 지속적인 규제 동향 파악과 전략적 대응이 필요하다.
피터 컬리는 "우리가 하는 모든 것이 (규정에) 맞지는 않을 것이고, 괜찮다. 중요한 것은 SEC가 의회의 일을 기다리지 않고 행동했다는 것"이라고 말했다. 그의 발언처럼, 이번 SEC의 조치는 완벽하지는 않지만, 최소한 새로운 방향을 제시했다는 점에서 큰 의미를 갖는다. 이제 시장의 관심은 이 새로운 규제 환경 속에서 누가 혁신적인 솔루션을 내놓고, 누가 뒤처지게 될지에 쏠리고 있다.
이번 조치로 인해 로빈후드, 크라켄 등 기존에 토큰화된 주식 상품을 제공하던 일부 서비스들은 상당한 변화를 모색해야 할 것이다. 반면, 코인베이스와 온도 파이낸스와 같이 '실물 기반'의 토큰화 증권 모델을 이미 구축했거나, 관련 인프라를 확보한 기업들은 유리한 고지를 점하게 되었다. SEC가 제시한 '허가된 AMM 유동성 풀'을 통한 거래 방식 또한 새로운 기술적, 운영적 과제를 수반한다.
향후 토큰화 증권 시장은 더욱 투명하고 효율적인 방식으로 발전할 것으로 기대된다. 하지만 이 과정에서 규제 당국과의 긴밀한 소통과 지속적인 기술 혁신이 기업들의 성공을 좌우할 핵심 요소가 될 것이다. 또한, 투자자들은 토큰화된 증권의 실제 기반 자산, 권리, 거래 방식 등을 면밀히 검토하여 투자 결정을 내려야 할 것이다. SEC의 다음 행보와 시장 참여자들의 전략적 대응이 향후 토큰화 증권 시장의 미래를 결정할 것이다.