SEC, 토큰화 증권 거래 규제 강화… 3개월 거래 중단 가능성
CryptoSlate2026년 9월 27일 18:015
미국 증권거래위원회(SEC)가 토큰화 증권(tokenized stocks)의 거래 규제를 강화하는 새로운 프레임워크를 도입하면서 투자자들의 주의가 요구되고 있습니다. 이번 규제는 특정 토큰화 증권의 거래량이 과도하게 늘어날 경우 최대 3개월간 거래를 중단시킬 수 있다는 내용을 골자로 하고 있어, 암호화폐와 전통 금융 시장의 융합 과정에서 발생하는 잠재적 위험에 대한 논의를 촉발하고 있습니다.
SEC가 지난 9월 17일 발표한 '실험적 토큰화 증권 거래소(Tokenized Securities Venues, TSVs)' 프레임워크는 토큰화 증권 시장의 안정성과 투자자 보호를 목표로 합니다. 핵심은 개별 증권의 거래량에 대한 엄격한 제한이며, 이 제한을 반복적으로 위반할 경우 해당 증권의 거래가 일정 기간 중단될 수 있다는 것입니다. 이는 투자자들이 기초 자산에 대한 소유권을 계속 유지하더라도, 실제 자산을 판매하거나 현금화하는 과정에서 예상치 못한 제약을 받을 수 있음을 시사합니다. 즉, 자산을 소유하는 것과 그 자산을 쉽게 거래할 수 있는 환경은 별개의 문제임을 명확히 보여줍니다.
토큰화 증권은 블록체인 기술을 활용하여 기존 주식의 소유권을 토큰 형태로 기록하고 거래하는 것을 의미합니다. 이론적으로는 기존 주식 투자의 편의성과 암호화폐의 잠재적인 거래 시간 외 거래 가능성 등 디지털 자산의 장점을 결합하려는 시도입니다. 그러나 이번 SEC의 규제는 이러한 이상적인 그림에 현실적인 제동을 걸고 있습니다. 항상 거래 가능한 주식이라는 개념은 3개월간의 거래 중단 가능성과 맞물려, 좀 더 심층적인 이해를 필요로 하게 됩니다.
거래 중단 조치는 특정 증권이 거래소에서 설정한 거래량 한도를 반복적으로 초과했을 때 발동됩니다. 중요한 점은 이 조치가 해당 증권의 모든 형태에 일괄적으로 적용되는 것이 아니라, 특정 거래소 및 그와 관련된 거래소에서 거래되는 해당 증권에 국한된다는 것입니다. 이는 동일한 기업의 주식이라도 어떤 방식으로, 어느 거래소에서 토큰화되었는지에 따라 규제 적용이 달라질 수 있음을 의미합니다. 토큰 소유, 토큰에 부여된 권리, 그리고 이를 판매할 수 있는 장소는 서로 밀접하게 연결된 세 가지 요소이지만, 단일 앱을 통해 통합되어 보이는 경우 그 관계를 명확히 인지하지 못할 수 있습니다.
기존 주식 시장에서도 주식은 이미 상당 부분 디지털화되어 있습니다. 증권사를 통해 주식을 매수하면 일반적으로 금융 기관 간의 연쇄적인 기록을 통해 소유권에 대한 전자 기록을 받게 됩니다. 토큰화는 이러한 소유권(또는 관련 권리)의 기록 및 이전에 블록체인 기술을 도입하는 것입니다. '토큰화'라는 용어 자체는 단지 형식(format)을 설명할 뿐이므로, 실제로 그 토큰이 무엇을 나타내는지를 파악하는 것이 중요합니다. SEC는 올해 1월, 토큰화 증권에 대한 설명에서 여러 가지 모델을 제시한 바 있습니다. 한 모델에서는 기업 또는 그 대리인이 소유권 시스템의 일부로 블록체인 기록을 사용합니다. 다른 모델에서는 제3자가 주식을 보유하고, 이를 기반으로 한 이익에 대한 권리를 나타내는 토큰을 발행합니다.
또한, '합성 노출(synthetic exposure)'이라는 방식도 있습니다. 이 경우 토큰은 실제 주식 소유권을 부여하지 않으면서, 해당 주식 가격에 연동된 재정적 수익을 제공합니다. 즉, 기업의 가격 움직임을 추종하는 상품을 구매한다고 해서 자동으로 주주 권리가 발생하는 것은 아닙니다. 실제로 일부 주식 토큰은 구매자에게 주주 권리를 부여하지 않는 것으로 알려져 있으며, 이는 투자자들이 익숙한 종목 코드(ticker) 너머에 누가 무엇을 약속했는지, 즉 어떤 권리가 부여되는지를 반드시 확인해야 함을 시사합니다. 만약 별도의 회사가 토큰을 발행한다면, 해당 회사의 재정 상태와 의무가 투자자가 매력을 느낀 기업의 사업 리스크와 함께 투자 리스크의 일부가 될 수 있습니다.
이번 SEC의 새로운 실험은 더욱 구체적인 접근 방식을 취하고 있습니다. CryptoSlate가 설명한 프레임워크에 따르면, 토큰화 증권이 기존 증권과 동등한 경제적 및 거버넌스 권리(배당, 의결권 등 포함)를 보존해야 한다는 조건이 붙습니다. 이 때문에 합성 노출 방식은 이번 실험 대상에서 제외됩니다. 또한, 거래소 접근은 '권한 부여(permissioned)' 방식으로 이루어지는데, 이는 참여자 또는 그들의 지갑이 검증 기준을 충족해야 함을 의미합니다. 이는 암호화폐 시장의 탈중앙화 특성과는 다소 거리가 있는, 전통 금융 시장의 규제적 틀을 의식한 조치로 해석됩니다.
이번 SEC의 실험은 토큰화 증권 시장의 발전을 촉진하는 동시에, 과도한 투기나 시장 교란 행위를 방지하려는 노력이 결합된 결과로 볼 수 있습니다. 투자자들은 이러한 규제 변화를 면밀히 주시하며, 자신이 투자하는 토큰화 증권이 어떤 방식으로 발행되고 어떤 권리를 수반하는지, 그리고 어떤 거래소에서 거래되는지에 대한 철저한 이해를 바탕으로 투자 결정을 내려야 할 것입니다. 특히, 3개월간의 거래 중단 가능성은 유동성 확보라는 토큰화 증권의 잠재적 장점을 상쇄할 수 있는 중요한 리스크 요인으로 작용할 수 있습니다. 향후 SEC의 추가적인 규제 움직임과 시장 참여자들의 반응이 토큰화 증권 시장의 미래를 결정짓는 중요한 변수가 될 전망입니다.