비자, 스테이블코인 거래량 '조정'…결제량 감소는 '미확인'

글로벌 결제 기업 비자(Visa)가 최근 공개한 데이터에서 스테이블코인 거래량이 감소한 것으로 나타났으나, 이것이 실제 결제량 감소를 의미하는지는 불분명하다는 분석이 나왔습니다. 이번 데이터 업데이트는 주로 주소 라벨링 시스템의 확장과 필터링 방식 변경에 따른 결과로, 실제 암호화폐 결제가 줄어들었는지 여부는 명확히 드러나지 않고 있습니다.

비자는 지난 9월 18일 데이터 리프레시를 통해 조정된(adjusted) 스테이블코인 거래 가치를 낮췄습니다. 이는 비자가 인식하고 추적하는 라벨링된 주소 세트가 기존 약 1,500만 개에서 약 6억 개로 대폭 확장된 데 따른 결과입니다. 이러한 주소 라벨링의 확장은 이전에는 '조정된' 거래량에서 제외되지 않았던 활동들이 이제는 조정 대상에 포함되도록 만들었습니다.

이번 데이터 변경으로 조정된 거래 건수(transaction count)는 2% 미만으로 소폭 감소했습니다. 주목할 점은 거래 가치(dollar volume)가 거래 건수보다 훨씬 더 큰 폭으로 영향을 받을 수 있다는 것입니다. 이는 소수의 고액 거래가 전체 거래량에 미치는 영향이 크기 때문입니다. 비자가 공개한 데이터에 따르면, 예를 들어 솔라나(Solana) 네트워크에서 특정 자동화 프로그램이 수천 개의 임시 지갑을 통해 동일한 스테이블코인을 반복적으로 이동시키는 패턴이 확인되었습니다. 이러한 '패스스루' 거래는 실제 사용자들의 직접적인 결제 활동이라기보다는 인프라 또는 거래소 내부의 자금 이동 성격이 강하며, 비자는 이러한 유형의 거래를 조정된 거래량에서 제외하기로 했습니다. 이러한 변화는 실제 결제 흐름을 보다 정확하게 반영하려는 시도로 볼 수 있습니다.

하지만 비자는 이번 데이터 리프레시 이전과 이후의 구체적인 총 달러 금액이나 결제 카테고리별 데이터를 공개하지 않았습니다. 이 때문에 실제 결제 트렌드나 네트워크별 순위 변화 등 핵심적인 정보를 파악하기 어려운 상황입니다. 단순히 '조정된' 거래량 수치의 변화만으로는 암호화폐 결제 생태계 전반의 동향을 단정하기 어렵다는 지적이 나옵니다. 이는 마치 전체 인구 데이터를 분석할 때, 이전에는 파악되지 않았던 새로운 집단의 데이터를 추가함으로써 평균 소득이 낮아지는 효과와 유사하다고 볼 수 있습니다. 즉, 더 많은 활동이 포착되면서 '조정'의 범위가 넓어진 것일 수 있다는 의미입니다.

비자의 '온체인 분석(Onchain Analytics)' 변경 이력(changelog)은 이러한 조정을 '더 많은 라벨링된 주소와 수정된 필터' 때문이라고 설명합니다. 비자의 내부 'Allium' 신원 확인 세트는 약 1,500만 개의 라벨링된 주소에서 약 6억 개로 늘어났습니다. 비자는 조정된 거래량의 정의는 그대로 유지하고 있다고 밝히고 있으며, 이는 라벨링된 거래소, 계약, 봇, 브릿지, 기타 인프라, 민팅 및 소각 활동을 제외하는 것을 목표로 합니다. 더 많은 주소가 식별됨에 따라, 이전에는 조정된 측정에서 제외되지 않았던 더 많은 거래가 이제는 조정 대상에 포함된다는 설명입니다. 또한, 이번 리프레시는 단기적인 자금 흐름(routing)에 대한 휴리스틱(heuristics)을 추가하고, 유기적인 활동(organic activity)과 결제 활동(payment activity)을 식별하는 방식을 변경했습니다.

흥미로운 점은 비자의 실시간 거래 방법론(live transaction methodology)에서는 여전히 '300만 개 이상'의 라벨링된 주소를 언급하고 있다는 것입니다. 이 수치는 날짜가 기재된 변경 이력의 약 6억 개라는 새로운 전체 신원 세트와 일치하지 않습니다. 비자의 공개된 텍스트에는 이전의 '300만 개'라는 용어가 다른 하위 집단을 의미하는 것인지, 아니면 아직 업데이트되지 않은 것인지에 대한 설명이 없습니다. 따라서 이 300만 개 수치는 이번 조정의 이전 기준선으로 삼기 어렵습니다.

분류 기준이 변경되면서 온체인에 기록된 실제 전송 건수 자체는 그대로 유지되었습니다. 따라서 이번 데이터 발표만으로는 실제 전 세계적으로 이루어지는 암호화폐 결제 활동이 어떻게 변화했는지 직접적으로 측정할 수 있는 지표는 제공되지 않습니다. 비자는 변경 이력에 조정 전후의 비교 가능한 총 스테이블코인 거래량 총액을 게시하지 않기 때문에, 그 규모의 수정 정도를 해당 공개 자료만으로는 계산할 수 없습니다. 또한, 게시된 페이지는 동일한 정의로 같은 기간 동안의 체인별 결과를 제공하지 않기 때문에, 수정된 거래량의 상당 부분이 이더리움(Ethereum), 트론(Tron), 솔라나(Solana) 또는 다른 네트워크에서 발생했는지 여부를 보여주지 않습니다.

거래량과 건수의 차이: 왜 조정된 스테이블코인 거래량이 거의 움직이지 않는 건수와 달리 크게 변동할 수 있는가
거래 건수는 포함된 각 이벤트를 하나의 단위로 계산합니다. 이는 소액을 이동시키든, 거액을 이동시키든 동일하게 1건으로 간주됩니다. 반면, 달러 거래량은 이러한 이벤트를 가치에 따라 가중치를 부여합니다. 따라서 제한된 수의 고액 거래를 제외하는 것만으로도 거래 건수보다는 거래량 시리즈에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 비자의 수치는 각 변화의 방향을 제시하지만, 새로운 라벨이나 휴리스틱이 각각 얼마나 기여했는지는 세부적으로 보여주지 않습니다.

비자가 제시한 솔라나의 예시는 이러한 메커니즘을 명확히 보여줍니다. 한 자동화 프로그램이 수천 개의 임시 지갑을 통해 동일한 스테이블코인을 반복적으로 이동시키면서, 상대적으로 적은 거래 수로 매우 큰 금액을 이동시켰습니다. 이제 이러한 활동은 여러 체인에 걸쳐 조정된 거래량에서 제외됩니다. 이는 스테이블코인 거래량이 실제 가치 이전보다는 기술적, 인프라적 요인에 의해 크게 좌우될 수 있음을 시사합니다.

결론적으로, 비자의 이번 데이터 업데이트는 스테이블코인 거래량을 측정하고 분류하는 방식의 변화를 반영한 것으로 해석됩니다. 하지만 이것이 곧 암호화폐 결제 시장의 위축을 의미하는 것은 아니며, 실제 결제량 변화에 대한 명확한 증거는 아직 제시되지 않았습니다. 투자자들은 이러한 데이터의 세부적인 맥락과 한계를 이해하고, 시장 동향을 신중하게 해석할 필요가 있습니다. 향후 비자가 더욱 투명하고 상세한 데이터를 공개하여 스테이블코인 결제 생태계의 실제 모습을 명확히 보여주기를 기대합니다.